ETH ETF的“实物”与“现金创造”模型是什么？

了解ETH ETF结构

以太坊（ETH）的交易所交易资金（ETF）的结构是为投资者提供ETH价格变动的情况，而无需直接拥有加密货币。两个主要模型主导着这些ETF的设计：实物和现金创造。每种方法都有不同的操作机制，监管含义和投资者的影响。

实物创造和赎回涉及授权参与者（AP）将实际ETH换成ETF股票。此方法可确保基金的持股反映了基本的资产供应和需求动态。

另一方面，现金创造的允许美联社使用法定货币或其他金融工具来创建或赎回ETF股票。然后，基金经理使用此现金购买ETH或合成等价物，例如期货合约或掉期。

实物创作如何适用于ETH ETF

实物模型依赖于AP和ETF发行人之间的直接交换。它通常是这样展开的：

• AP将特定数量的ETH存储到ETF中，以换取一篮子ETF股份。
• 这个篮子通常很大，通常代表成千上万的ETH，具体取决于基金的要求。
• 兑换时，AP返回ETF共享并获得ETH中的等效价值。
• 该过程由安全存储ETH并确保其准确会计的托管人促进。

这种机制有助于保持ETF的净资产价值（NAV）与ETH的现货价格紧密相符。它还降低了对手风险，因为该基金拥有真实的ETH而不是衍生物。

现金创造模型的运营细节

现金创造模型更灵活，但引入了其他复杂性：

• 授权参与者存入现金而不是ETH来产生新的ETF股票。
• 基金经理使用现金在交易所购买ETH或签订复制ETH敞口的衍生合同。
• 期货，期权或掉期协议等衍生产品可以用于跟踪ETH价格，而无需持有物理资产。
• 赎回的工作类似 - 股票退货ETF股票，并获得与基金持股成正比的现金。

该模型可能会吸引已经熟悉现金交易和衍生工具的传统金融机构。但是，它增加了跟踪错误，并使投资者面临对手的潜在信用风险。

两种模型的监管含义

监管机构由于其固有的风险和透明度水平而对这两种结构进行了不同的审查。

对于实物模型：

• 它与传统的商品ETF结构很好地保持一致，这些结构被美国证券交易委员会（SEC）等监管机构广泛接受。
• ETH的直接所有权提供了更大的透明度，使审计师和合规团队更容易验证持股。
• 但是，监护权解决方案必须符合严格的安全标准，以防止盗窃或管理不善。

对于现金创建模型：

• 它通常涉及通过衍生物的合成暴露，这可能引起人们对投机行为和市场操纵的关注。
• 监管机构可能需要有关交易对手风险，流动性和基金对冲策略的其他披露。
• 在某些司法管辖区，由于缺乏直接资产支持，该模型可能面临更高的批准障碍。

流动性和市场效率注意事项

这两种模型都以不同的方式影响ETH ETF交易的流动性和效率。

与实物模型：

• 通过基于ETH的流入和流出的ETF份额的持续创造和赎回来维持流动性。
• 由于基金拥有实际的ETH，因此套利机会最小化，有助于使ETF价格接近现货ETH价值。
• 但是，在高波动性或较低的ETH可用性期间，APS可能会犹豫从事创造/赎回活动，并可能影响流动性。

使用现金创造模型：

• 做市商可以更轻松地使用现金流量来调整头寸，从而提高短期流动性。
• 但是，对衍生工具的依赖可能会引入定时滞后和基础风险，尤其是当期货签约或交换费率波动时。
• 如果该基金缺乏足够的现金储备或未能有效地覆盖衍生品，则可能表现不佳。

投资者经验和风险概况

从投资者的角度来看，了解风险和绩效的差异至关重要。

在实物模型中：

• 投资者受益于透明结构，其中每个ETF共享对应于已知数量的ETH。
• 由于不涉及第三方合同，因此对交易对手违约的暴露量最小。
• 跟踪错误通常较低，相对于ETH价格变化提供了更可预测的回报。

在现金创建模型中：

• 即使投资者无法直接在加密交易所进行交易，他们也可以使用ETH敞口。
• 但是，他们面临基金的衍生品立场的间接风险，并在复制准确性方面面临潜在的滑倒。
• 由于维持合成暴露的复杂性，管理费也可能更高。

常见问题

问：零售投资者可以参与ETH ETF的创建或赎回过程吗？答：不，只有授权参与者（通常是大型机构实体）可以直接与基金提供商创建或赎回ETF股票。

问：我怎么知道ETH ETF是使用实物或现金创建模型的？答：此信息在基金的招股说明书和相关监管申请中披露。投资者应在购买股票之前审查这些文件。

问：哪种型号更适合税收效率？答：实物模型可能会在某些司法管辖区提供更好的税收优势，因为它避免了在创建/赎回过程中触发应税事件。

问：是否有将这两个模型结合在一起的混合ETH ETF结构？答：一些资金探索了混合方法，尽管大多数基金都选择一种主要模型来简化操作和法规合规性。