ETF에 대한 "현물"대 "현금 생성"모델은 무엇입니까?

이더 리움 ETF는 자산 또는 현금 생성 모델을 사용하여 자산 지원, 규제 조사, 유동성 및 투자자 위험 프로파일이 다릅니다.

2025/07/17 16:35

ETF 구조 이해

이더 리움 (ETH)의 ETF (Exchange-Traded Funds)는 암호 화폐를 직접 소유하지 않고 ETH 가격 변동에 노출 될 수 있도록 투자자에게 ETH 가격 변동에 노출되도록 구성되어 있습니다. 두 가지 주요 모델은 이러한 ETF의 디자인을 지배합니다 : 현물 및 현금 생성 . 각 접근 방식에는 뚜렷한 운영 메커니즘, 규제 영향 및 투자자 영향이 있습니다.

현물 창출과 구속에는 ETF 주식에 대한 실제 ETH를 교환하는 공인 참가자 (APS)가 포함됩니다. 이 방법은 펀드의 지분이 기본 자산 공급 및 수요 역학을 반영하도록합니다.

반면에 Cash-Create는 APS가 Fiat 통화 또는 기타 금융 상품을 사용하여 ETF 주식을 만들거나 상환 할 수 있도록합니다. 그런 다음 펀드 매니저는이 현금을 사용하여 선물 계약 또는 스왑과 같은 ETH 또는 합성 등가물을 구매합니다.

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ETF에 대한 내면의 창조가 어떻게 작동 하는가

인내 모델은 AP와 ETF 발행자 간의 직접 교환에 의존합니다. 일반적으로 전개되는 방법은 다음과 같습니다.

• AP는 ETF 주식 바구니와 교환하여 ETF에 특정 양의 ETH를 예치합니다.
• 이 바구니는 일반적으로 펀드의 요구 사항에 따라 종종 수만 명의 ETH를 나타냅니다.
• 상환 할 때 AP는 ETF를 반환하고 ETH에서 동등한 가치를받습니다.
• 이 과정은 ETH를 안전하게 저장하고 정확한 회계를 보장하는 관리인에 의해 촉진됩니다.

이 메커니즘은 ETF의 순 자산 가치 (NAV)를 ETH의 스팟 가격과 밀접하게 조정하는 데 도움이됩니다. 또한 펀드는 파생 상품보다는 실제 ETH를 보유하기 때문에 상대방 위험을 줄입니다.

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현금 생성 모델의 운영 세부 사항

현금 생성 모델 은 더 유연하지만 복잡성의 추가 계층을 소개합니다.

• 공인 참가자는 새로운 ETF 주식을 생성하기 위해 ETH 대신 현금을 예금합니다.
• 펀드 매니저는 현금을 사용하여 거래소에서 ETH를 구매하거나 ETH 노출을 복제하는 파생 계약을 체결합니다.
• 선물, 옵션 또는 스왑 계약과 같은 파생 상품은 물리적 자산을 보유하지 않고 ETH 가격을 추적하는 데 사용될 수 있습니다.
• 상환도 마찬가지로 작동합니다. APS는 ETF 주식을 반환하고 펀드의 지분에 비례하는 현금을받습니다.

이 모델은 현금 기반 거래 및 파생 상품에 이미 익숙한 전통적인 금융 기관에 호소 할 수 있습니다. 그러나 추적 오류를 증가시키고 투자자를 상대방의 잠재적 신용 위험에 노출시킵니다.

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두 모델의 규제 적 영향

레귤레이터는 고유 한 위험과 투명성 수준으로 인해 두 구조를 다르게 면밀히 조사합니다.

현물 모델 의 경우 :

• 미국 증권 거래위원회 (SEC)와 같은 규제 기관에 의해 널리 받아 들여지는 전통적인 상품 ETF 구조와 잘 어울립니다.
• ETH의 직접 소유권은 더 큰 투명성을 제공하므로 감사인과 규정 준수 팀이 보유를 확인할 수 있습니다.
• 그러나 양육권 솔루션은 절도 또는 잘못된 관리를 방지하기 위해 엄격한 보안 표준을 충족해야합니다.

현금 생성 모델 의 경우 :

• 그것은 종종 유도체를 통한 합성 노출과 관련이 있으며, 이는 투기 행동과 시장 조작에 대한 우려를 제기 할 수 있습니다.
• 규제 당국은 상대방 위험, 유동성 및 펀드의 헤징 전략에 관한 추가 공개가 필요할 수 있습니다.
• 일부 관할 구역 에서이 모델은 직접 자산 지원 부족으로 인해 승인에 대한 더 높은 장벽에 직면 할 수 있습니다.

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유동성 및 시장 효율성 고려 사항

두 모델 모두 ETF 거래의 유동성과 효율성에 다양한 방식으로 영향을 미칩니다.

현물 모델 로 :

• 유동성은 ETF 유입 및 유출을 기반으로 ETF 주식의 지속적인 생성 및 상환을 통해 유지됩니다.
• 펀드는 실제 ETH를 보유하고 있기 때문에 차익 거래 기회가 최소화되어 ETF 가격을 스팟 ETH 가치에 가까워지는 데 도움이됩니다.
• 그러나 변동성이 높거나 윤리적 가용성이 낮은 기간 동안 APS는 생성/구속 활동에 참여하여 유동성에 영향을 줄 수 있습니다.

현금 생성 모델 로 :

• 시장 제조업체는 현금 흐름을 사용하여 포지션을보다 쉽게 조정하여 단기 유동성을 향상시킬 수 있습니다.
• 그러나 파생 상품에 대한 의존은 특히 선물 계약이 만료되거나 스왑 요금이 변동될 때 타이밍 지연과 기본 위험을 도입 할 수 있습니다.
• 펀드에 충분한 현금 준비금이 부족하거나 파생 상품을 효과적으로 롤오버하지 않으면 실제 ETH 가격 이동이 저조 할 수 있습니다.

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투자자 경험 및 위험 프로파일

투자자의 관점에서 볼 때 위험과 성능의 차이를 이해하는 것이 중요합니다.

현장 모델 에서 :

• 투자자는 각 ETF 점유율이 알려진 양의 ETH에 해당하는 투명한 구조의 혜택을받습니다.
• 제 3 자 계약이 관여하지 않기 때문에 상대방 채무 불이행에 대한 최소 노출이 있습니다.
• 추적 오류는 일반적으로 더 낮아 ETH 가격 변동에 비해 더 예측 가능한 수익을 제공합니다.

현금 생성 모델 에서 :

• 암호화 거래소에서 직접 거래 할 수없는 경우에도 투자자는 ETH 노출에 접근 할 수 있습니다.
• 그러나 그들은 펀드의 파생 위치와 복제 정확도의 잠재적 미끄러짐으로부터 간접적 인 위험에 직면합니다.
• 합성 노출을 유지하는 복잡성으로 인해 관리 수수료가 높을 수 있습니다.

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자주 묻는 질문

Q : 소매 투자자가 ETF의 생성 또는 구속 과정에 참여할 수 있습니까?

A : 아니요, 공인 참가자, 특히 대형 기관 단체만이 펀드 제공 업체와 직접 ETF 주식을 생성하거나 상환 할 수 있습니다.

Q : ETF ETF가 현물 또는 현금 생성 모델을 사용하는지 어떻게 알 수 있습니까?

A :이 정보는 펀드의 안내서 및 관련 규제 제출에 공개됩니다. 투자자는 주식을 구매하기 전에 이러한 문서를 검토해야합니다.

Q : 세금 효율성에 더 좋은 모델은 무엇입니까?

A : 현장 모델은 창출/구속 과정에서 과세 행사를 유발하지 않기 때문에 특정 관할 구역에서 더 나은 세금 이점을 제공 할 수 있습니다.

Q : 두 모델을 결합한 하이브리드 ETF 구조가 있습니까?

A : 일부 자금은 하이브리드 접근 방식을 탐색하지만 대부분의 기본 모델을 선택하여 운영 및 규제 준수를 단순화합니다.