ETF에 대한 "현물"대 "현금 생성"모델은 무엇입니까?

ETF 구조 이해

이더 리움 (ETH)의 ETF (Exchange-Traded Funds)는 암호 화폐를 직접 소유하지 않고 ETH 가격 변동에 노출 될 수 있도록 투자자에게 ETH 가격 변동에 노출되도록 구성되어 있습니다. 두 가지 주요 모델은 이러한 ETF의 디자인을 지배합니다 : 현물 및 현금 생성 . 각 접근 방식에는 뚜렷한 운영 메커니즘, 규제 영향 및 투자자 영향이 있습니다.

현물 창출과 구속에는 ETF 주식에 대한 실제 ETH를 교환하는 공인 참가자 (APS)가 포함됩니다. 이 방법은 펀드의 지분이 기본 자산 공급 및 수요 역학을 반영하도록합니다.

반면에 Cash-Create는 APS가 Fiat 통화 또는 기타 금융 상품을 사용하여 ETF 주식을 만들거나 상환 할 수 있도록합니다. 그런 다음 펀드 매니저는이 현금을 사용하여 선물 계약 또는 스왑과 같은 ETH 또는 합성 등가물을 구매합니다.

ETF에 대한 내면의 창조가 어떻게 작동 하는가

인내 모델은 AP와 ETF 발행자 간의 직접 교환에 의존합니다. 일반적으로 전개되는 방법은 다음과 같습니다.

• AP는 ETF 주식 바구니와 교환하여 ETF에 특정 양의 ETH를 예치합니다.
• 이 바구니는 일반적으로 펀드의 요구 사항에 따라 종종 수만 명의 ETH를 나타냅니다.
• 상환 할 때 AP는 ETF를 반환하고 ETH에서 동등한 가치를받습니다.
• 이 과정은 ETH를 안전하게 저장하고 정확한 회계를 보장하는 관리인에 의해 촉진됩니다.

이 메커니즘은 ETF의 순 자산 가치 (NAV)를 ETH의 스팟 가격과 밀접하게 조정하는 데 도움이됩니다. 또한 펀드는 파생 상품보다는 실제 ETH를 보유하기 때문에 상대방 위험을 줄입니다.

현금 생성 모델의 운영 세부 사항

현금 생성 모델 은 더 유연하지만 복잡성의 추가 계층을 소개합니다.

• 공인 참가자는 새로운 ETF 주식을 생성하기 위해 ETH 대신 현금을 예금합니다.
• 펀드 매니저는 현금을 사용하여 거래소에서 ETH를 구매하거나 ETH 노출을 복제하는 파생 계약을 체결합니다.
• 선물, 옵션 또는 스왑 계약과 같은 파생 상품은 물리적 자산을 보유하지 않고 ETH 가격을 추적하는 데 사용될 수 있습니다.
• 상환도 마찬가지로 작동합니다. APS는 ETF 주식을 반환하고 펀드의 지분에 비례하는 현금을받습니다.

이 모델은 현금 기반 거래 및 파생 상품에 이미 익숙한 전통적인 금융 기관에 호소 할 수 있습니다. 그러나 추적 오류를 증가시키고 투자자를 상대방의 잠재적 신용 위험에 노출시킵니다.

두 모델의 규제 적 영향

레귤레이터는 고유 한 위험과 투명성 수준으로 인해 두 구조를 다르게 면밀히 조사합니다.

현물 모델 의 경우 :

• 미국 증권 거래위원회 (SEC)와 같은 규제 기관에 의해 널리 받아 들여지는 전통적인 상품 ETF 구조와 잘 어울립니다.
• ETH의 직접 소유권은 더 큰 투명성을 제공하므로 감사인과 규정 준수 팀이 보유를 확인할 수 있습니다.
• 그러나 양육권 솔루션은 절도 또는 잘못된 관리를 방지하기 위해 엄격한 보안 표준을 충족해야합니다.

현금 생성 모델 의 경우 :

• 그것은 종종 유도체를 통한 합성 노출과 관련이 있으며, 이는 투기 행동과 시장 조작에 대한 우려를 제기 할 수 있습니다.
• 규제 당국은 상대방 위험, 유동성 및 펀드의 헤징 전략에 관한 추가 공개가 필요할 수 있습니다.
• 일부 관할 구역 에서이 모델은 직접 자산 지원 부족으로 인해 승인에 대한 더 높은 장벽에 직면 할 수 있습니다.

유동성 및 시장 효율성 고려 사항

두 모델 모두 ETF 거래의 유동성과 효율성에 다양한 방식으로 영향을 미칩니다.

현물 모델 로 :

• 유동성은 ETF 유입 및 유출을 기반으로 ETF 주식의 지속적인 생성 및 상환을 통해 유지됩니다.
• 펀드는 실제 ETH를 보유하고 있기 때문에 차익 거래 기회가 최소화되어 ETF 가격을 스팟 ETH 가치에 가까워지는 데 도움이됩니다.
• 그러나 변동성이 높거나 윤리적 가용성이 낮은 기간 동안 APS는 생성/구속 활동에 참여하여 유동성에 영향을 줄 수 있습니다.

현금 생성 모델 로 :

• 시장 제조업체는 현금 흐름을 사용하여 포지션을보다 쉽게 조정하여 단기 유동성을 향상시킬 수 있습니다.
• 그러나 파생 상품에 대한 의존은 특히 선물 계약이 만료되거나 스왑 요금이 변동될 때 타이밍 지연과 기본 위험을 도입 할 수 있습니다.
• 펀드에 충분한 현금 준비금이 부족하거나 파생 상품을 효과적으로 롤오버하지 않으면 실제 ETH 가격 이동이 저조 할 수 있습니다.

투자자 경험 및 위험 프로파일

투자자의 관점에서 볼 때 위험과 성능의 차이를 이해하는 것이 중요합니다.

현장 모델 에서 :

• 투자자는 각 ETF 점유율이 알려진 양의 ETH에 해당하는 투명한 구조의 혜택을받습니다.
• 제 3 자 계약이 관여하지 않기 때문에 상대방 채무 불이행에 대한 최소 노출이 있습니다.
• 추적 오류는 일반적으로 더 낮아 ETH 가격 변동에 비해 더 예측 가능한 수익을 제공합니다.

현금 생성 모델 에서 :

• 암호화 거래소에서 직접 거래 할 수없는 경우에도 투자자는 ETH 노출에 접근 할 수 있습니다.
• 그러나 그들은 펀드의 파생 위치와 복제 정확도의 잠재적 미끄러짐으로부터 간접적 인 위험에 직면합니다.
• 합성 노출을 유지하는 복잡성으로 인해 관리 수수료가 높을 수 있습니다.

자주 묻는 질문

Q : 소매 투자자가 ETF의 생성 또는 구속 과정에 참여할 수 있습니까? A : 아니요, 공인 참가자, 특히 대형 기관 단체만이 펀드 제공 업체와 직접 ETF 주식을 생성하거나 상환 할 수 있습니다.

Q : ETF ETF가 현물 또는 현금 생성 모델을 사용하는지 어떻게 알 수 있습니까? A :이 정보는 펀드의 안내서 및 관련 규제 제출에 공개됩니다. 투자자는 주식을 구매하기 전에 이러한 문서를 검토해야합니다.

Q : 세금 효율성에 더 좋은 모델은 무엇입니까? A : 현장 모델은 창출/구속 과정에서 과세 행사를 유발하지 않기 때문에 특정 관할 구역에서 더 나은 세금 이점을 제공 할 수 있습니다.

Q : 두 모델을 결합한 하이브리드 ETF 구조가 있습니까? A : 일부 자금은 하이브리드 접근 방식을 탐색하지만 대부분의 기본 모델을 선택하여 운영 및 규제 준수를 단순화합니다.