Circle的IPO創造了華爾街的歷史，自1980年以來，最大的為期兩天的激增

然而，這種壯觀的表演背後是一個令人不安的悖論：USDC的發行人實際上在機構投資者身上留下了30億美元。

L'introduction en bourse de Circle a marqué l'histoire de Wall Street avec la plus forte progression à deux jours depuis 1980. Mais au-delà de cette performance spectaculaire se cache un paradoxe troublant : l'émetteur de USDC a laissé sur la table 3 milliards de dollars auprès d'investisseurs institutionnels. Comment expliquer ce colossal sacrifice financier ?

Circle的IPO標誌著華爾街的歷史，自1980年以來兩天內的增長最高。但是，除了這一壯觀的表現之外，它隱藏了令人不安的悖論：USDC發行人在機構投資者的桌子上留下了30億美元。如何解釋這種巨大的經濟犧牲？

Un Record Bourse qui Revient Cher à Circle

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L'émetteur de stablecoin USDC a réalisé un véritable tsunami financier dès jeudi 5 juin. Sur la première séance, l'entité dirigée par Jeremy Allaire a vu son cours de bourse exploser à 88 dollars, soit une progression gargantuesque de 180 % par rapport au prix de l'introduction en bourse fixé à 31 dollars par JPMorgan, Goldman Sachs et Citigroup.

Stablecoin USDC發射機於6月5日星期四真正成為一家真正的金融海嘯。在第一屆會議上，由傑里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）領導的實體看到他的股票市場以88美元的速度探索，巨大的股價增長了180％，而與每位jpmorgan，戈德曼·薩克斯（Goldman Sachs）和花旗集團（Goldman Sachs）和花旗集團（Goldman Sachs and Citigroup）相比，IPO的價格固定為31美元。

Une performance initiale qui n'était qu'un aperçu de ce qui attendait les investisseurs. Un tiers d'entre eux avaient déjà revendu leurs titres vendredi matin à prix d'or, faisant ainsi bénéficier largement les clients privilégiés des banques d'investissement au détriment de l'émetteur.

最初的表現只是對等待投資者的概述。他們中的三分之一已經以黃金價格出售了他們的頭銜，因此在很大程度上使投資銀行的特權客戶受益，但以犧牲發射機為代價。

Vendredi 6 juin au soir, le stock a atteint le cap symbolique de 107,5 dollars, soit encore près de 30 % de hausse supplémentaire par rapport à la veille. En seulement deux jours, Circle a atteint une hausse cumulative de près de 250 %, ce qui en fait l'IPO ayant connu la plus forte progression depuis 1980 selon les calculs de Jay Ritter, professeur à l'université de Floride et une grande figure mondiale de la recherche sur les introductions en bourse.

6月6日星期五晚上，該股票達到了107.5美元的象徵性課程，與前一天相比，額外增加了30％以上。在短短兩天內，根據佛羅里達大學的教授傑伊·里特（Jay Ritter）的計算，Circle的累計增長近250％，這使得IPO的增長量最高，自1980年以來，IPO的增長幅度最高。

Cette performance relègue C3.ai, le fournisseur de logiciels qui détenait le précédent record avec une hausse « minime » de 209 % lors de son introduction en bourse sur le Nasdaq en 2020, à la seconde place. Circle a fait parler de lui et confirme l'enthousiasme institutionnel pour les actifs crypto régulés.

這種性能使C3.AI（軟件供應商C3.AI）在2020年將其引入納斯達克時，以“最小”的“最小”增加了209％。 Circle已被談論並確認對受監管的加密資產的機構熱情。

Laisser sur la Table 3 Milliards de Dollars en Capitalisation

留在桌子上30億美元的資本化

Pour autant, au-delà de ce succès boursier flagrant, se dévoile une réalité économique troublante. Circle a vendu 39 millions de shares au cours de son introduction en bourse, ce qui lui a permis de collecter 1,145 milliard de dollars après déduction des frais de souscription qui s'élèvent à 67 millions de dollars.

但是，除了這個公然的股票市場成功之外，還揭示了令人不安的經濟現實。 Circle在其IPO期間出售了3,900萬股股票，這使其能夠在扣除訂閱成本為6700萬美元後收取11.45億美元。

Toutefois, si l'on avait calculé la valorisation de l'entreprise sur la base du cours de clôture de vendredi 6 juin, qui s'établit à 107,5 dollars, l'émetteur de USDC aurait pu collecter 4,144 milliards de dollars.

但是，如果我們根據6月6日星期五的截止課程計算了公司的估值，即107.5美元，USDC發行人可能會收取41.44億美元。

Cette différence gargantuesque de 3 milliards de dollars représente ce que les spécialistes appellent la "money left on the table", c'est-à-dire la somme d'argent que l'entreprise laisse sur la table au total.

這種巨大的差額為30億美元，代表了專家所說的“桌子上的錢”，也就是說，該公司總共在桌子上留下的錢。

Concrètement, pour chaque dollar que Circle et ses dirigeants ont reçu, trois dollars en plus-values ont été répartis entre les clients privilégiés des banques d'investissement. Une manne pour ces investisseurs institutionnels qui ont pu revendre immédiatement leurs titres pour de substantielles réalisations financières.

具體而言，對於Circle及其經理所收到的每一美元，資本收益分配給投資銀行的特權客戶。對於這些機構投資者來說，他們能夠立即將其頭銜轉售為實質性的財務成就。

Ce montant astronomique place Circle au 7e rang parmi les plus grosses opportunités de coût laissées sur la table depuis 1980. Seules Visa, Airbnb, Snowflake, Rivian, DoorDash et Coupang ont fait "pire" en termes de sommes d'argent laissées derrière elles lors de leurs introductions en bourse. Un classement peu enviable qui suscite de légitimes interrogations sur la stratégie de pricing adoptée par les conseils de Circle.

自1980年以來，這一天文數量將圈子排在第七排。只有簽證，Airbnb，Snowflake，Rivian，Doordash和Couang在IPO期間剩下的錢方面變得“糟糕”。一個令人信服的分類，引起了關於Circle建議採用的定價策略的合法問題。

L'ironie de la situation devient encore plus flagrante lorsqu'on se souvient que Circle avait préféré refuser une offre de rachat par Ripple qui était évaluée entre 4 et 5 milliards de dollars. Cette décision, qui avait semblé audacieuse au moment où elle avait été prise, révèle aujourd'hui toute son importance stratégique, même si l'exécution financière reste déroutante.

當您記得Circle寧願拒絕Ripple的收購要約時，這種情況的諷刺變得更加公然，而Ripple則評估了4至50億美元。這一決定似乎是在做出時大膽的，今天揭示了其所有戰略重要性，即使財務處決仍然令人困惑。