Circle的IPO创造了华尔街的历史，自1980年以来，最大的为期两天的激增

然而，这种壮观的表演背后是一个令人不安的悖论：USDC的发行人实际上在机构投资者身上留下了30亿美元。

L'introduction en bourse de Circle a marqué l'histoire de Wall Street avec la plus forte progression à deux jours depuis 1980. Mais au-delà de cette performance spectaculaire se cache un paradoxe troublant : l'émetteur de USDC a laissé sur la table 3 milliards de dollars auprès d'investisseurs institutionnels. Comment expliquer ce colossal sacrifice financier ?

Circle的IPO标志着华尔街的历史，自1980年以来两天内的增长最高。但是，除了这一壮观的表现之外，它隐藏了令人不安的悖论：USDC发行人在机构投资者的桌子上留下了30亿美元。如何解释这种巨大的经济牺牲？

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L'émetteur de stablecoin USDC a réalisé un véritable tsunami financier dès jeudi 5 juin. Sur la première séance, l'entité dirigée par Jeremy Allaire a vu son cours de bourse exploser à 88 dollars, soit une progression gargantuesque de 180 % par rapport au prix de l'introduction en bourse fixé à 31 dollars par JPMorgan, Goldman Sachs et Citigroup.

Stablecoin USDC发射机于6月5日星期四真正成为一家真正的金融海啸。在第一届会议上，由杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）领导的实体看到他的股票市场以88美元的速度探索，巨大的股价增长了180％，而与每位jpmorgan，戈德曼·萨克斯（Goldman Sachs）和花旗集团（Goldman Sachs）和花旗集团（Goldman Sachs and Citigroup）相比，IPO的价格固定为31美元。

Une performance initiale qui n'était qu'un aperçu de ce qui attendait les investisseurs. Un tiers d'entre eux avaient déjà revendu leurs titres vendredi matin à prix d'or, faisant ainsi bénéficier largement les clients privilégiés des banques d'investissement au détriment de l'émetteur.

最初的表现只是对等待投资者的概述。他们中的三分之一已经以黄金价格出售了他们的头衔，因此在很大程度上使投资银行的特权客户受益，但以牺牲发射机为代价。

Vendredi 6 juin au soir, le stock a atteint le cap symbolique de 107,5 dollars, soit encore près de 30 % de hausse supplémentaire par rapport à la veille. En seulement deux jours, Circle a atteint une hausse cumulative de près de 250 %, ce qui en fait l'IPO ayant connu la plus forte progression depuis 1980 selon les calculs de Jay Ritter, professeur à l'université de Floride et une grande figure mondiale de la recherche sur les introductions en bourse.

6月6日星期五晚上，该股票达到了107.5美元的象征性课程，与前一天相比，额外增加了30％以上。在短短两天内，根据佛罗里达大学的教授杰伊·里特（Jay Ritter）的计算，Circle的累计增长近250％，这使得IPO的增长量最高，自1980年以来，IPO的增长幅度最高。

Cette performance relègue C3.ai, le fournisseur de logiciels qui détenait le précédent record avec une hausse « minime » de 209 % lors de son introduction en bourse sur le Nasdaq en 2020, à la seconde place. Circle a fait parler de lui et confirme l'enthousiasme institutionnel pour les actifs crypto régulés.

这种性能使C3.AI（软件供应商C3.AI）在2020年将其引入纳斯达克时，以“最小”的“最小”增加了209％。 Circle已被谈论并确认对受监管的加密资产的机构热情。

Laisser sur la Table 3 Milliards de Dollars en Capitalisation

留在桌子上30亿美元的资本化

Pour autant, au-delà de ce succès boursier flagrant, se dévoile une réalité économique troublante. Circle a vendu 39 millions de shares au cours de son introduction en bourse, ce qui lui a permis de collecter 1,145 milliard de dollars après déduction des frais de souscription qui s'élèvent à 67 millions de dollars.

但是，除了这个公然的股票市场成功之外，还揭示了令人不安的经济现实。 Circle在其IPO期间出售了3,900万股股票，这使其能够在扣除订阅成本为6700万美元后收取11.45亿美元。

Toutefois, si l'on avait calculé la valorisation de l'entreprise sur la base du cours de clôture de vendredi 6 juin, qui s'établit à 107,5 dollars, l'émetteur de USDC aurait pu collecter 4,144 milliards de dollars.

但是，如果我们根据6月6日星期五的截止课程计算了公司的估值，即107.5美元，USDC发行人可能会收取41.44亿美元。

Cette différence gargantuesque de 3 milliards de dollars représente ce que les spécialistes appellent la "money left on the table", c'est-à-dire la somme d'argent que l'entreprise laisse sur la table au total.

这种巨大的差额为30亿美元，代表了专家所说的“桌子上的钱”，也就是说，该公司总共在桌子上留下的钱。

Concrètement, pour chaque dollar que Circle et ses dirigeants ont reçu, trois dollars en plus-values ont été répartis entre les clients privilégiés des banques d'investissement. Une manne pour ces investisseurs institutionnels qui ont pu revendre immédiatement leurs titres pour de substantielles réalisations financières.

具体而言，对于Circle及其经理所收到的每一美元，资本收益分配给投资银行的特权客户。对于这些机构投资者来说，他们能够立即将其头衔转售为实质性的财务成就。

Ce montant astronomique place Circle au 7e rang parmi les plus grosses opportunités de coût laissées sur la table depuis 1980. Seules Visa, Airbnb, Snowflake, Rivian, DoorDash et Coupang ont fait "pire" en termes de sommes d'argent laissées derrière elles lors de leurs introductions en bourse. Un classement peu enviable qui suscite de légitimes interrogations sur la stratégie de pricing adoptée par les conseils de Circle.

自1980年以来，这一天文数量将圈子排在第七排。只有签证，Airbnb，Snowflake，Rivian，Doordash和Couang在IPO期间剩下的钱方面变得“糟糕”。一个令人信服的分类，引起了关于Circle建议采用的定价策略的合法问题。

L'ironie de la situation devient encore plus flagrante lorsqu'on se souvient que Circle avait préféré refuser une offre de rachat par Ripple qui était évaluée entre 4 et 5 milliards de dollars. Cette décision, qui avait semblé audacieuse au moment où elle avait été prise, révèle aujourd'hui toute son importance stratégique, même si l'exécution financière reste déroutante.

当您记得Circle宁愿拒绝Ripple的收购要约时，这种情况的讽刺变得更加公然，而Ripple则评估了4至50亿美元。这一决定似乎是在做出时大胆的，今天揭示了其所有战略重要性，即使财务处决仍然令人困惑。