現場ETH ETF與期貨ETH ETF：解釋的主要差異

ETH ETF擁有實際的以太坊，提供直接價格敞口，而期貨ETF則使用衍生品，引入捲成本和潛在的跟踪差異。

2025/08/07 07:31

了解斑點ETFS

現貨ETH ETF是一種由交換貿易基金，直接將以太坊（ETH）作為其基本資產。這意味著基金購買並將實際ETH存儲在區塊鏈上，通常是通過金融當局監管的監護服務。由於基金的淨資產價值（NAV）直接與以太坊的當前市場價格相關聯，因此ETF的投資者獲得了ETH的實時價格變動。對斑點ETF的監管批准是一個重要的里程碑，尤其是在SEC的Bitcoin SPOT ETF的先例之後。

現場ETF的主要優點之一是它與以太坊的現貨價格直接相關。由於該基金完全擁有ETH，因此它避免了期貨合約的複雜性，例如滾動收益率和Contango。這種結構吸引了尋求純粹接觸ETH的長期投資者，而沒有基於衍生的扭曲。持有的透明度是另一個關鍵因素 - 授權的參與者和投資者通常可以每天查看基金持有的ETH數量。

現場ETF的運作方式：創建和救贖過程

與傳統ETF相似的授權參與者（AP）系統，現場ETF背後的機制依賴於授權參與者（AP） 。 AP是大型金融機構，與ETF發行人直接互動以創建或兌換股票。當對ETF的需求上升時，AP在公開市場上購買ETH，並將其交付給基金的託管人，以換取新的ETF股票。這些股票然後在公共交易所出售。

• AP從受管制的交換或OTC書桌中獲取指定數量的ETH
• ETH被轉移到合格的託管人，例如Coinbase監護權或Bitgo
• 確認交付後，美聯社將接收創建單元（通常為25,000股ETF股票）
• 這些股票進入二級市場，散戶投資者可以通過經紀人購買它們

兌換相反：APS從市場中收集ETF股票，將其退還給發行人並獲得ETH作為回報。這種機制可確保ETF的市場價格與其NAV保持密切相符，從而最大程度地減少溢價或折扣偏差。

探索未來ETH ETF

相反，期貨ETH ETF不具有實際的以太坊。取而代之的是，它投資於CME交易的以太坊期貨合約。這些合同是在未來日期以預定價格購買或出售ETH的協議。該基金通過這些衍生工具間接地獲得了ETH價格變動。由於期貨價格可能因市場預期而有所不同，因此隨著時間的推移，期貨ETF的性能與現貨ETF的表現可能不同。

基於期貨的ETF的一個主要特徵是合同到期和滾動。隨著每份期貨合同臨近其和解日期，該基金必須將其出售並在以後到期的新合同中購買新合同。如果期貨市場位於Contango（當未來價格高於現貨價格時），則此過程稱為“滾動”，可能會導致收益率損失。相反，在落後（未來價格低於現貨），滾動可以產生收益。

現場和期貨ETH ETF之間的關鍵結構差異

基本區別在於基本資產所有權。現場ETH ETF直接擁有ETH，而期貨ETH ETF持有衍生合同。這種差異會影響透明度，成本結構和稅收處理。

• 透明度：Spot ETF披露ETH的每日持有；期貨ETF報告合同職位，直觀不太直觀
• 跟踪錯誤：斑點ETF緊密跟踪ETH的現貨價格；期貨ETF可能由於滾動成本和基礎差異而經歷漂移
• 監管監督：現場ETF要求符合SEC標準的託管解決方案；期貨ETF通過CME合同屬於CFTC管轄權
• 對手風險：發現ETF面臨託管風險；期貨ETF面臨交換和交換所風險，儘管兩者通常都很低

此外，斑點ETF通常更適合長期持有人，而期貨ETF可能會吸引尋求短期槓桿或對沖工具的交易者，儘管大多數ETH Futures ETF仍然沒有掌握。

投資者的成本和稅收影響

費用比率在現貨和期貨ETH ETF之間有所不同。斑點ETF通常具有較低的操作複雜性，轉化為潛在的費用。但是，持有ETH的託管和保險費用可以增加支出。期貨ETF頻繁匯款會產生交易成本，這可能會導致較高的費用比率。

從稅收的角度來看，美國投資者面臨不同的待遇：

• 構建為授予者信託（如灰度以太坊信託）的現貨ETH ETF被徵稅，但最高長期28％的長期資本利得率
• 期貨ETH ETF屬於《內部稅收法》第1256條，允許60/40稅務處理 - 長期徵稅的60％，短期40％，無論持有期內如何

投資者應諮詢稅務專業人員，因為特定於結構的細微差別會極大地影響稅後回報。

流動性和市場訪問注意事項

現貨ETH ETF受益於與全球ETH市場保持一致的連續定價，儘管交易僅在美國交換時間內發生。他們的流動性取決於AP活動以及創建或贖回股票的便利性。高AP的參與確保了嚴格的出價差異。

Futures ETH ETF從基礎期貨市場獲得流動性。 CME Ether Futures Market穩步增長，但數量仍低於加密交易所的現貨ETH交易。這可能會導致更廣泛的差異和降低的交易效率，尤其是在波動期間。

• 由於實時NAV更新，Spot ETF提供了更平滑的盤中定價
• 如果期貨市場不流動，期貨ETF可能會顯示出定價滯後
• 與直接加密錢包不同，兩種類型都可以通過標準經紀帳戶訪問

常見問題

我可以將期貨ETH ETF直接轉換為現場ETF嗎？

不，沒有直接的轉換機制。要轉換曝光率，您必須出售期貨ETF的股票，並通過經紀平台購買現貨ETF的股票。這涉及兩項單獨的交易，並可能觸發資本利得稅。

現場ETH ETF是否會提供積分獎勵？

目前，大多數ETH ETF並未向股東分發積分獎勵。儘管以太坊支持Staking，但監管和結構性限制阻止ETF參與積分或將獎勵傳遞給投資者。一些發行人正在探索支持企業的結構，但到目前為止，沒有一個廣泛可用的結構。

期貨ETH ETF是否比現場ETF更易變？

不一定是由於ETH價格的波動性，但是由於Contango和Roll機制，期貨ETF隨著時間的流逝而表現出更大的性能差異。短期價格波動可能相似，但是由於復利成本，長期回報可能會有很大差異。

我如何驗證現場ETF的ETH持有？

大多數ETH ETF發行人在其官方網站上發布了每日持有報告。本文件列出了拘留中的ETH的確切數量，通常帶有錢包地址或保管人證明。第三方區塊鏈分析工具有時可以驗證鏈上的運動，儘管託管錢包可能無法公開追溯。