Spot ETH ETF vs. Futures ETH ETF：説明された重要な違い

Spot ETH ETFは実際のイーサリアムを保持し、直接価格のエクスポージャーを提供しますが、Futures ETFはデリバティブを使用し、ロールコストと潜在的な追跡の違いを導入します。

2025/08/07 07:31

Spot ETH ETFを理解する

Spot ETH ETFは、 Ethereum（ETH）を基礎となる資産として直接保持する取引所取引基金です。これは、通常、金融当局によって規制されている管理サービスを通じて、ブロックチェーン上の実際のETHを購入および保管することを意味します。 SPOT ETFの投資家は、ファンドの純資産価値（NAV）がイーサリアムの現在の市場価格に直接結びついているため、ETHのリアルタイム価格の動きにさらされます。 Spot ETH ETFの規制当局の承認は、特にBitcoin Spot ETFでのSECの先例に続いて、重要なマイルストーンでした。

Spot ETH ETFの主な利点の1つは、Ethereumのスポット価格との直接的な相関関係です。ファンドはETHを完全に所有しているため、ロールイールドやコンタンゴなどの先物契約の複雑さを回避します。この構造は、派生ベースの歪みなしにETHへの純粋な露出を求めている長期投資家にアピールします。保有の透明性はもう1つの重要な要因です。執行された参加者と投資家は、多くの場合、基金が保有するETHの正確な量を毎日見ることができます。

Spot ETH ETFの動作方法：作成と償還プロセス

Spot ETH ETFの背後にあるメカニズムは、従来のETFと同様に、認定参加者（AP）システムに依存しています。 APは、ETF発行者と直接対話して株式を作成または償還する大規模な金融機関です。 ETFの需要が上昇すると、APは公開市場でETHを購入し、新しいETF株式と引き換えにファンドのカストディアンに配信します。これらの株式は、公開交換で販売されます。

• APは、規制された交換またはOTCデスクから指定された量のETHを取得します
• ETHは、Coinbase CustodyやBitgoなどの適格なカストディアンに転送されます
• 配達を確認すると、APは作成ユニットを受け取ります（通常は25,000株の株式）
• これらの株式は、小売投資家がブローカーを介して購入できる流通市場に参入します

償還は逆に機能します：APSはETFを市場から収集し、発行者に戻し、見返りにETHを受け取ります。このメカニズムにより、ETFの市場価格がNAVと密接に整合し、プレミアムまたは割引逸脱を最小限に抑えることが保証されます。

先物ETH ETFの探索

対照的に、先物ETH ETFは実際のイーサリアムを保持していません。代わりに、それはCME取引されているイーサリアム先物契約に投資しています。これらの契約は、将来の日付に所定の価格でETHを売買する契約です。ファンドは、これらのデリバティブを通じて間接的にETH価格の動きにさらされます。先物価格は市場の期待によりスポット価格とは異なる可能性があるため、先物ETFのパフォーマンスは、時間の経過とともにスポットETFのパフォーマンスから分岐する可能性があります。

先物ベースのETFの主要な特徴の1つは、契約の有効期限とローリングです。各先物契約が決済日に近づくため、ファンドはそれを売却し、後の満了と新しい契約を購入する必要があります。 「ローリング」と呼ばれるこのプロセスは、先物市場がコンタンゴにある場合（将来の価格がスポット価格よりも高い場合） 、ロールエールド損失につながる可能性があります。逆に、後退（将来の価格がスポットよりも低い）では、ローリングは利益を生み出すことができます。

スポットとフューチャーズETFの重要な構造の違い

基本的な区別は、基礎となる資産の所有権にあります。 Spot ETH ETFはETHを直接所有していますが、Futures ETH ETFはデリバティブ契約を保持しています。この違いは、透明性、コスト構造、および税制の治療に影響を与えます。

• 透明性：Spot ETFSは、ETHの毎日の保有を開示しています。 Futures ETFSは契約ポジションを報告しますが、これは直感的ではありません
• 追跡エラー：Spot ETFはETHのスポット価格を密接に追跡します。先物ETFは、ロールコストと基底の違いによりドリフトが発生する可能性があります
• 規制監視：SPOT ETFには、SEC基準を満たす管理ソリューションが必要です。先物ETFは、CME契約を介してCFTC管轄権に該当します
• カウンターパーティリスク：Spot ETFは拘留リスクに直面しています。先物ETFは交換とクリアリングハウスのリスクに直面していますが、両方とも一般的に低いです

さらに、SPOT ETFは通常、長期保有者により適していますが、Futures ETFは短期レバレッジまたはヘッジツールを求めているトレーダーにアピールする可能性がありますが、ほとんどのETH先物ETFは減少していません。

投資家に対するコストと税の影響

費用比率は、スポットと先物ETFによって異なります。スポットETFは、多くの場合、運用上の複雑さが低く、潜在的に低い料金に変換されます。ただし、ETHを保有するための保管および保険費用は費用を増加させる可能性があります。先物ETFは、頻繁な契約ローリングから取引コストを負担します。これにより、費用比率が高くなる可能性があります。

税の観点から、米国の投資家は異なる扱いに直面しています。

• グラントトラストとして構成されたスポットETH ETF（グレースケールイーサリウムトラストなど）は収集品として課税され、最大28％の長期キャピタルゲインレートの対象となります
• Futures ETH ETFは内国歳入法のセクション1256に該当し、60/40の税制処理を許可します。保有期間に関係なく、長期税率で課税される利益の60％、短期で40％

構造固有のニュアンスは税引き後のリターンに大きな影響を与える可能性があるため、投資家は税務専門家に相談する必要があります。

流動性と市場アクセスの考慮事項

Spot ETH ETFは、米国の交換時間中にのみ取引が行われますが、グローバルなETH市場に沿った継続的な価格設定の恩恵を受けます。それらの流動性は、APアクティビティと株式の作成または償還の容易さに依存します。 APの高い参加により、緊密な入札スプレッドが確保されます。

Futures ETH ETFは、基礎となる先物市場から流動性を導き出します。 CME Ether Futures Marketは着実に成長していますが、暗号交換でのスポットETH取引よりも量が低いままです。これにより、特に揮発性期間中、より広いスプレッドと取引効率が低下する可能性があります。

• スポットETFは、リアルタイムNAVの更新により、よりスムーズな日中の価格設定を提供します
• 先物市場が非流動性がある場合、先物ETFは価格の遅れを示す可能性があります
• 両方のタイプは、直接の暗号ウォレットとは異なり、標準の証券口座からアクセスできます

よくある質問

Futures ETH ETFを直接スポットETFに変換できますか？

いいえ、直接変換メカニズムはありません。露出を切り替えるには、Futures ETFの株式を売却し、証券会社を通じてSpot ETFの株式を購入する必要があります。これには、2つの個別の取引が含まれ、キャピタルゲイン税を引き起こす場合があります。

Spot ETH ETFはステーキングの報酬を提供しますか？

現在、ほとんどのSpot ETH ETFは、株主にステーキング報酬を配布していません。 Ethereumは、ETFが投資家への報酬を維持または渡すことに参加することを防ぐために、ステーキング、規制および構造的な制約をサポートしています。一部の発行者は、ステーキング対応の構造を模索していますが、現在は広く入手できるものはありません。

Futures ETH ETFはSpot ETH ETFよりも揮発性ですか？

必ずしもETH価格のボラティリティが原因ではありませんが、先物ETFは、コンタンゴとロールメカニックのために、時間の経過とともにより大きなパフォーマンスの相違を示すことができます。短期的な価格の変動は似ているかもしれませんが、長期的なリターンは、複合ロールコストのために大きく異なる場合があります。

スポットETH ETFのETH保有を検証するにはどうすればよいですか？

ほとんどのSpot ETH ETF発行者は、公式ウェブサイトに毎日の保有レポートを公開しています。このドキュメントには、多くの場合、ウォレットアドレスまたはカストディアンの証明を使用して、保管されているETHの正確な量をリストしています。サードパーティのブロックチェーン分析ツールは、監督の動きを検証することがありますが、拘留されたウォレットは公的に追跡できない場合があります。