Coinbase Global（Coin）は5月8日に第1四半期の収益レポートをリリースしました

コインベースの収益と株式に対するモーニングスターの見解は次のとおりです。

Coinbase Global (COIN) released its first-quarter earnings report on May 8. Here’s Morningstar’s take on Coinbase’s earnings and stock.

Coinbase Global（Coin）は、5月8日に第1四半期の収益レポートをリリースしました。これは、Coinbaseの収益と株式に関するモーニングスターの見解です。

Key Morningstar Metrics for Coinbase Global

Coinbase Globalの主要なモーニングスターメトリック

What We Thought of Coinbase Global’s Earnings

Coinbase Globalの収益について考えたこと

Coinbase reported sequentially weaker first-quarter earnings as falling cryptocurrency prices during the quarter led to less trading and cryptocurrency asset losses. Net revenue decreased 11% from last quarter, though rose 24% from last year, to $1.96 billion.

Coinbaseは、第1四半期の収益が四半期中に暗号通貨の価格の下落が減少したため、取引および暗号通貨の資産損失を減らしたと報告しました。純収益は前四半期から11％減少しましたが、昨年から24％増加し、19億6000万ドルになりました。

Why it matters: While Coinbase’s first-quarter revenue was solid, its net income fell to $65.6 million, or $526.6 million adjusted for cryptocurrency investment losses, from $1.18 billion last year.

なぜ重要なのか：Coinbaseの第1四半期の収益は堅調でしたが、純利益は6560万ドル、つまり昨年の11億億ドルから5億2,660万ドルの暗号通貨の投資損失の調整を行いました。

The bottom line: We will maintain our $170 fair value estimate for no-moat-rated Coinbase. We see the shares as modestly overvalued following their strong recovery from April lows.

一番下の行：私たちは、モートのないコインベースの170ドルの公正価値見積もりを維持します。 4月の安値からの強い回復の後、株式は控えめに過大評価されていると考えています。

Coming up: Earlier in the day Coinbase announced that it intends to buy Deribit, a cryptocurrency derivative exchange, for $700 million in cash and 11 million shares, or roughly $2.9 billion in combined value.

登場：Coinbaseの早い段階で、暗号通貨のデリバティブ交換であるDeribitを7億ドルの現金と1,100万株、または合計価格で約29億ドルで購入するつもりであると発表しました。

Coinbase Global Stock Price

コインベースグローバル株価

Fair Value Estimate for Coinbase Global

Coinbase Globalの公正価値推定

With its 2-star rating, we believe Coinbase stock is overvalued compared with our long-term fair value estimate of $170 per share, an increase from $150, which translates to 19 times our 2025 earnings projection. Around $2 of the increase comes from earnings since our last update. Another $10 comes from higher stable coin revenue projections. USD Coin's market capitalization increased rapidly in the final months of 2024 and, so far, in 2025. Coinbase's stable coin revenue comes from interest on the collateral behind USDC, meaning that rising market capitalization feeds directly into the firm's top line. The rest of the increase comes from higher trading revenue expectations as we adjust our model to reflect the recent rally in cryptocurrency prices.

2つ星の格付けにより、コインベース株は1株当たり170ドルの長期的な公正価値の見積もりと比較して過大評価されていると考えています。約2ドルの増加は、前回のアップデート以来の収益によるものです。さらに10ドルは、より高い安定したコイン収益予測から得られます。 USDコインの時価総額は、2024年の最後の数ヶ月で急速に増加し、2025年にはこれまでのところ、Coinbaseの安定したコイン収益はUSDCの背後にある担保の関心から来ています。残りの増加は、暗号通貨価格の最近の集会を反映するようにモデルを調整するため、より高い取引収益の期待から来ています。

Our fair value estimate depends heavily on trading volume assumptions, the rate at which we expect Coinbase's trading fees to compress over time, and interest income projections from Coinbase's partnership with Circle for the stable coin USDC.

当社の公正価値の見積もりは、取引量の仮定、Coinbaseの取引手数料が時間の経過とともに圧縮されると予想されるレート、およびCoinbaseのCircle for the Stable Coin USDCのパートナーシップからの利息の予測に大きく依存しています。

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Economic Moat Rating

経済堀の格付け

In our view, Coinbase does not have an economic moat despite being the leading cryptocurrency exchange in the United States. Coinbase has been able to carve out a strong place in the cryptocurrency exchange industry by intentionally positioning itself as a reliable and regulation-compliant place to buy and sell cryptocurrency in an industry filled with risk, weak security practices, and spotty regulatory enforcement. This has allowed the company to successfully charge fees higher than many of its peers while building a large pool of liquidity on its platform. The company’s reputational advantages have only grown in recent years, following the collapse of one of its largest rivals, FTX, due to financial fraud. While we do expect fee compression to occur in the long term, recent events will likely allow Coinbase to continue to charge a premium in the immediate future.

私たちの見解では、Coinbaseは米国の主要な暗号通貨交換であるにもかかわらず、経済的な堀を持っていません。 Coinbaseは、リスク、弱いセキュリティ慣行、むらのある規制執行に満ちた業界で暗号通貨を売買するための信頼できる規制に準拠した場所として意図的に自分自身を位置づけることにより、暗号通貨交換業界の強力な場所を切り開くことができました。これにより、会社は、プラットフォーム上に大規模な流動性プールを構築しながら、多くのピアよりも高い料金を正常に請求することができました。同社の評判の利点は、財政的詐欺のために最大のライバルの1つであるFTXの崩壊に続いて、近年成長しています。長期的には料金の圧縮が発生すると予想していますが、最近のイベントにより、Coinbaseは近い将来もプレミアムを請求し続けることができます。

However, Coinbase relies on the growth and success of bitcoin, Ethereum, and other cryptocurrencies to generate returns on its invested capital. Cryptocurrency is still highly speculative, and its long-term success and viability is by no means guaranteed. Coinbase has built a strong competitive position, but there is too much potential for its returns on invested capital to rapidly evaporate for us to award the company a moat.

ただし、Coinbaseは、ビットコイン、イーサリアム、およびその他の暗号通貨の成長と成功に依存して、投資資本のリターンを生み出しています。暗号通貨は依然として非常に推測的であり、その長期的な成功と実行可能性は決して保証されません。 Coinbaseは強力な競争力を築いてきましたが、投資された資本に対する利益が急速に蒸発するには、会社に堀を授与するにはあまりにも多くの可能性があります。

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Financial Strength

財務力

Coinbase is in a strong financial position, though it needs to be, as the firm’s heavy exposure to cryptocurrency prices and volatility can lead to sharp swings in revenue and profitability. The company ended December 2024 with more than $8.5 billion in cash and almost $2.8 billion in cryptocurrency investments, which include more than $1.2 billion in USDC, a cryptocurrency pegged to the US dollar. These assets are held against $4.2 billion in debt.

Coinbaseは強力な財政状態にありますが、暗号通貨の価格とボラティリティへの大規模な暴露が収益と収益性の急激な変動につながる可能性があるため、必要なものですが、必要です。同社は2024年12月に85億ドル以上の現金とほぼ28億ドルの暗号通貨投資で終了しました。これらの資産は、42億ドルの負債に対して保有されています。

The decision to keep strong cash reserves makes sense, given how volatile the company’s revenue generation can be, and it gives Coinbase room to maneuver during prolonged weak cryptocurrency markets. We think staying relatively unleveraged will be an important step in keeping the company financially secure in the long term through market cycles.

会社の収益生成がどれほど不安定になるかを考えると、強力な現金準備を維持するという決定は理にかなっており、それは長期にわたる弱い暗号通貨市場の間にコインベースルームを操縦することができます。比較的減少していないことは、市場サイクルを通じて長期的に会社を財政的に安全に保つための重要なステップになると考えています。

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Risk and Uncertainty

リスクと不確実性

We give Coinbase a Morningstar Uncertainty Rating of Very High. Coinbase gets more than half of its net revenue from trading fees at its exchange business. Fees are charged as a percentage of the underlying assets being traded, creating direct exposure to cryptocurrency prices. The cryptocurrency market is highly volatile and deeply cyclical. In 2022, Coinbase's revenue fell more than 59% from the prior year as cryptocurrency prices collapsed. The number of active traders on Coinbase's platform

CoinbaseにMorningstarの不確実性評価を非常に高いとしています。 Coinbaseは、交換事業での取引料金から純収益の半分以上を獲得しています。手数料は、基礎となる資産の割合として取引されており、暗号通貨価格に直接触れることができます。暗号通貨市場は非常に揮発性が高く、深く周期的です。 2022年、Coinbaseの収益は、暗号通貨の価格が崩壊したため、前年から59％以上減少しました。 Coinbaseのプラットフォーム上のアクティブトレーダーの数