Stethの価格が正確に1 ETHではないのはなぜですか？

Lidoが発行したStethは、ETHの価値を追跡しますが、市場の需要、流動性、イーサリアムのステーキングの撤退の制約により、1：1を超えて取引する場合があります。

2025/07/19 11:56

ステスとETHの関係を理解する

Steth （Staked Eth）は、 Lido Financeによって発行されたトークンで、Ethereum 2.0ネットワーク上のStaked Ethのユーザーのシェアを表しています。ユーザーがETHをLidoプロトコルに預けると、見返りにSteth Tokensを受け取ります。これは、報酬のステーキングを含め、時間の経過とともにETHの価値を追跡することを目的としています。ただし、このデザインにもかかわらず、 StethはETHと正確に1：1で常に取引されるとは限りません。

この矛盾は、仕事の証明（POW）から株式証明（POS）への移行中のイーサリアムネットワークの市場力、流動性の制約、および技術的な制限の組み合わせにより発生します。 ETHとは異なり、ETHは完全に転送可能であり、すぐにDefiプロトコルで使用できますが、STETHは、特にEthereum Shanghaiのアップグレード前に、すべてのアプリケーションで直接撤回または使用することはできません。

Steth Priceに影響を与える市場のダイナミクス

Stethの価格は、市場の供給と需要のダイナミクスに基づいて変動します。 StethはETHに対してすぐに償還できないため、その価値は、カーブファイナンスや集中プラットフォームなどの分散型取引所で、トレーダーがそれに対して支払う意思があることによって決定されます。

• 曲線上のSteth/ETHなどの流動性プールは、 StethとETHの間の為替レートを決定する上で重要な役割を果たします。
• ETHの需要が高く、STETHの流動性が低い場合、 STETHの価格は1 ETHを下回る可能性があります。
• 逆に、 Stethが高い需要がある場合（たとえば、農業またはレバレッジ戦略など）、その価格は1 ETHを超える可能性があります。

これらの価格逸脱は本質的に一時的なものですが、現在の市場の感情と流動性の条件を反映しています。

報酬と発生メカニズムをステーキングします

Stethの主要な魅力の1つは、ステーキングの報酬が自動的に発生することです。時間が経つにつれて、各ステストークンは、これらの報酬のために1つ以上のETHを表しています。ただし、この発生メカニズムは、トークンの為替レートではなく、根本的な価値に反映されています。

例えば：

• 当初、 1 steth = 1 eth 。
• ステーキングの1か月の後、プロトコルはStethあたりのETHバッキングを増加させますが、トークン価格は市場でこれをすぐに反映しない可能性があります。
• 報酬が流動的ではなく、Ethereumネットワークで引き出し機能が有効になるまで撤回できないため、価格の発散が発生します。

これにより、特に高ボラティリティまたは不確実性の期間中に、Stethの理論的価値とその市場でトレードされた価値との間に断絶が生じます。

Ethereumのアップグレードタイムラインの影響

Ethereum NetworkのPOSへのアップグレードは、杭打ちのETHのロックイン期間を導入しました。上海のアップグレードまで、公式のビーコンチェーンやlidoのようなプラットフォームを介して染色したユーザーは、ETHやSTETHを撤回できませんでした。

この非流動性により、StethはETHに割引で取引されました。市場参加者は、お金のリスクと時間の価値に価格を付け、 1 ETH未満の市場価格につながりました。流動性とリスク回避がより大きな役割を果たした高ボラティリティまたは弱気感情の期間中、割引はより顕著になりました。

上海のアップグレードが引き出しを可能にした後でも、市場の信頼性と償還率はSTETHの価格に影響を与えました。償還キューが長かった場合、またはユーザーがSTETHよりもETHを好む場合、価格偏差は持続しました。

アービトラージと取引メカニズムの役割

効率的な市場では、仲裁人はStethとETHの間の価格の矛盾を排除するように行動します。ただし、アービトラージに対するいくつかの障壁が存在します。

• 資本の制約：アービトラージには両方の資産を保持する必要がありますが、これは多くのトレーダーにとって実行不可能な場合があります。
• ガスコストと滑り：分散型取引所での取引には、取引手数料と滑りが含まれ、裁定取引の利益を侵食する可能性があります。
• スマートコントラクトリスク：STETHを保持するには、Lidoプロトコルとその基礎となるスマートコントラクトを信頼することが含まれますが、これはすべての仲裁人に受け入れられない場合があります。

これらの要因は、アービトラージの有効性を低下させ、価格の逸脱が予想よりも長く持続するようにします。

よくある質問

Q：StethはETH以上の価値がありますか？

はい、特定の市場の状況では、Stethはプレミアムで取引できます。これは通常、 STETHの需要が降伏戦略またはETHの供給が流動性プールで制約されているために増加したときに起こります。

Q：STETH価格はDEFIユーザーにどのように影響しますか？

STETHを担保または流動性プロバイダー（LP）トークンとして使用するDefiユーザーは、STETHの価格がETHとは異なる場合、非永続的な損失または担保価値の変動に直面する可能性があります。

Q：Stethは長期的に保持する安全な資産ですか？

Stethは、ビーコンチェーンの実際のETHに裏付けられているため、一般的に安全であると考えられています。ただし、保有者は、プロトコルのリスク、市場のボラティリティ、および短期的な価値に影響を与える可能性のある流動性条件を認識する必要があります。

Q：Ethereum Shanghaiのアップグレード後に何が発生しますか？

上海のアップグレードの後、ユーザーは、流動性と価格の発見を改善するステーキング契約からETHを引き出すことができます。ただし、市場の力は依然として価格に影響を与えており、StethはETHと常に1：1で取引されるとは限りません。