Bitcoin 是對沖通脹嗎？

歷史價格與通脹指標的相關性

1、2010-2012年期間，Bitcoin交易量極小，缺乏機構認可；其價格走勢與美國CPI數據沒有統計上顯著的關係。

2. 2016-2017 年，隨著全球央行維持寬鬆貨幣政策，以美元計算，Bitcoin 飆升超過 1,000%，而美國通脹率每年仍低於 2.3%，這表明動力更多地是由投機行為而非通脹對沖行為驅動。

3. 2021-2022年周期恰逢疫情后財政擴張和供應鏈中斷； Bitcoin 從 29,000 美元上漲至近 69,000 美元，然後在 12 個月內跌至 16,000 美元，而 CPI 達到 9.1% 的峰值，這表明高波動性與持續的通脹壓力無關。

4. 從 2023 年第二季度到 2024 年初，隨著 CPI 讀數下降（從 6.0% 降至 3.2%），Bitcoin 的交易價格在 25,000 美元至 45,000 美元之間，進一步削弱了對穩定反向關係的實證支持。

貨幣政策反應和市場情緒

1. 當美聯儲於 2022 年 6 月宣布量化緊縮時，Bitcoin 在三個月內下跌了 58%，而長期國債等傳統資產也大幅下跌——這表明對流動性撤回的共同敏感性，而不是獨特的通脹彈性。

2. 2024 年 1 月後，機構資金流入 Bitcoin ETF 加速，但同時 TIPS 實際收益率下降，盈虧平衡通脹率收窄，這表明投資者的倉位反映了更廣泛的風險情緒，而不是特定於通脹的配置。

3. 2024 年 3 月，加密貨幣衍生品交易所的保證金債務達到 184 億美元，超過 2021 年峰值期間的水平；這種槓桿放大了與宏觀經濟基本面無關的短期價格波動。

4. 2023 年，穩定幣流通量同比增長 42%，USDT 和 USDC 儲備越來越多地持有短期美國國債，這凸顯了加密貨幣原生資本流動如何直接與主權債務市場互動，而不是繞過主權債務市場。

供應機制與法定貨幣擴張

1. Bitcoin 的固定發行時間表強制每 210,000 個區塊減半，大約每四年減少 50% 的新供應量——這與央行任意創造法定貨幣形成鮮​​明對比。

2、自上線以來，【K_7】累計供應量增加1890萬枚，總量上限為2100萬枚；與此同時，美國的M2貨幣供應量從2010年的8.6萬億美元擴大到2024年4月的20.8萬億美元。

3. 礦工從區塊補貼中獲得的收入從 2009 年的每區塊 50 BTC 下降到 2024 年 4 月減半後的每區塊 3.125 BTC，迫使他們更加依賴交易費用，這導致費用市場出現獨立於通脹信號的波動。

4. 根據觀察到的挖礦難度，算力每 2,016 個區塊就會進行一次調整，這對能源消耗和硬件周轉造成周期性壓力——與消費者價格指數或工資增長指標無關。

零售和機構持有人的行為模式

1. Glassnode 數據顯示，2024 年第一季度，持有 0.01 至 1 BTC 的地址增加了 12.7%，而持有超過 1,000 BTC 的地址減少了 4.3%，這反映了與長期價值存儲行為相關的碎片化而非整合。

2. 儘管 CPI 報告年增長率為 3.2%，Grayscale Bitcoin Trust 在 2024 年 2 月的淨流出總額為 31 億美元，這表明受監管基金參與者之間的預期存在分歧。

3. 在 2024 年 3 月美國 PCE 發布期間，幣安現貨交易量環比飆升 68%，但訂單簿深度在幾分鐘內下降了 31%——這是事件驅動的噪音交易的證據，而不是結構性對沖活動。

4. 2024 年 4 月，CME Bitcoin 期貨衍生品未平倉頭寸達到 129 億美元，其中 73% 的頭寸由非商業交易者持有，凸顯投機頭寸相對於宏觀經濟保險動機的主導地位。

常見問題解答

問：Bitcoin的固定供應量是否能保證防止貨幣貶值？ Bitcoin 的供應上限並不能使其免受需求衝擊、監管干預或技術過時風險的影響，這些因素通常會推翻市場定價中的稀缺性敘述。

問：負實際利率如何影響 Bitcoin 估值？僅當伴隨著廣泛的風險偏好時，負實際收益率才與Bitcoin價格上漲相關；它們在銀行業壓力或流動性緊縮時期沒有預測能力。

問：Bitcoin可以在惡性通貨膨脹的情況下起到對沖作用嗎？委內瑞拉和阿根廷的案例研究表明，在貨幣崩潰期間，局部 Bitcoin 使用量激增，但採用仍然受到基礎設施限制、外匯管制和入口通道的限制，而不是內在的貨幣屬性。

問：為什麼一些分析師會引用黃金與Bitcoin的相關性？黃金和Bitcoin在股市下跌期間都經歷了周期性飆升，但它們在五年滾動窗口內的相關係數在–0.41和+0.67之間波動——表明不穩定且依賴於環境的聯繫。