Bitcoin은 인플레이션에 대한 헤지 수단입니까?

인플레이션 지표와 역사적 가격 상관관계

1. 2010~2012년 기간 동안 Bitcoin은 거래량이 적고 제도적 인지도가 부족했습니다. 가격 변동은 미국 CPI 데이터와 통계적으로 유의미한 관계를 나타내지 않았습니다.

2. 2016~2017년에 글로벌 중앙은행이 완화적인 통화 정책을 유지함에 따라 Bitcoin은 USD 기준으로 1,000% 이상 급등한 반면 미국 인플레이션은 연간 2.3% 미만으로 유지되었습니다. 이는 인플레이션 헤지 행위보다 투기적 채택에 의해 더 많은 모멘텀이 추진되었음을 시사합니다.

3. 2021~2022년 주기는 팬데믹 이후 재정 확장 및 공급망 중단과 동시에 발생했습니다. Bitcoin는 29,000달러에서 거의 69,000달러로 상승한 후 12개월 만에 16,000달러로 폭락했고, CPI는 9.1%로 최고치를 기록했습니다. 이는 지속적인 인플레이션 압력과 상관관계가 없는 높은 변동성을 보여줍니다.

4. 2023년 2분기부터 2024년 초까지 Bitcoin은 CPI 수치가 감소하는 가운데(6.0%에서 3.2%) $25,000에서 $45,000 사이에 거래되어 안정적인 역관계에 대한 실증적 뒷받침이 더욱 약화되었습니다.

통화정책 대응과 시장 심리

1. 2022년 6월 연준이 양적 긴축을 발표했을 때 Bitcoin는 3개월 동안 58% 하락했으며, 장기 국채와 같은 전통 자산도 급락했습니다. 이는 고유한 인플레이션 탄력성보다는 유동성 인출에 대한 공유 민감도를 나타냅니다.

2. Bitcoin ETF로의 기관 유입은 2024년 1월 이후 가속화되었지만 TIPS의 실질 수익률 하락 및 손익분기점 인플레이션율 축소와 동시에 발생했습니다. 이는 투자자 포지셔닝이 인플레이션별 할당이 아닌 보다 광범위한 위험 대비 심리를 반영했음을 시사합니다.

3. 암호화폐 파생상품 거래소의 마진 부채는 2024년 3월 184억 달러에 달해 2021년 최고치 수준을 넘어섰습니다. 이러한 레버리지는 거시경제적 펀더멘털과 무관한 단기 가격 변동을 증폭시킵니다.

4. 2023년 스테이블코인 유통량은 전년 대비 42% 증가했으며, USDT 및 USDC 준비금은 단기 미국 국채에 점점 더 많이 보유되었습니다. 이는 암호화폐 기반 자본 흐름이 국가 부채 시장을 우회하는 대신 국가 부채 시장과 직접 상호 작용하는 방식을 강조합니다.

공급 메커니즘과 법정 화폐 확장

1. Bitcoin의 고정 발행 일정은 210,000 블록마다 예측 가능한 반감기를 시행하여 약 4년마다 새로운 공급을 50% 줄입니다. 이는 중앙 은행의 임의 법정화폐 창출과 대조됩니다.

2. Bitcoin의 누적 공급량은 출시 이후 1,890만 개 증가했으며, 총 공급량은 2,100만 개로 제한됩니다. 한편, 미국의 M2 통화 공급량은 2010년 8조 6천억 달러에서 2024년 4월 20조 8천억 달러로 확대되었습니다.

3. 블록 보조금으로 인한 채굴자 수익은 2009년 블록당 50BTC에서 2024년 4월 반감기 이후 블록당 3.125BTC로 감소했습니다. 이로 인해 거래 수수료에 대한 의존도가 높아져 인플레이션 신호와 무관하게 수수료 시장 변동성이 발생하게 되었습니다.

4. 해시레이트 조정은 관찰된 채굴 난이도를 기반으로 2,016블록마다 발생하여 소비자 물가 지수나 임금 증가 지표와 관련되지 않고 에너지 소비 및 하드웨어 회전율에 대한 순환적 압력을 생성합니다.

소매 및 기관 소유자의 행동 패턴

1. Glassnode 데이터에 따르면 2024년 1분기에 0.01~1 BTC를 보유한 주소는 12.7% 증가한 반면, 1,000 BTC 이상을 보유한 주소는 4.3% 감소한 것으로 나타났습니다. 이는 장기적인 가치 저장 동작과 관련된 통합보다는 단편화를 반영합니다.

2. 그레이스케일 Bitcoin Trust는 CPI가 연간 3.2% 증가했다고 보고했음에도 불구하고 2024년 2월에 총 31억 달러의 순 유출을 기록했습니다. 이는 규제 대상 펀드 참여자들 사이에 서로 다른 기대를 나타냅니다.

3. 2024년 3월 미국 PCE 출시 기간 동안 바이낸스 현물 거래량은 주 대비 68% 급증했지만 주문서 깊이는 몇 분 만에 31% 감소했습니다. 이는 구조적 헤징 활동이 아닌 이벤트 기반 노이즈 거래의 증거입니다.

4. CME Bitcoin 선물에 대한 파생상품 미결제약정은 2024년 4월 기준 129억 달러에 달했으며, 그 중 73%는 비상업적 거래자가 보유했습니다. 이는 거시경제적 보험 동기에 대한 투기적 포지셔닝의 지배력을 강조합니다.

자주 묻는 질문

Q: Bitcoin의 고정 공급은 통화 평가절하로부터 보호를 보장합니까? Bitcoin의 공급 한도는 수요 충격, 규제 개입 또는 기술 노후화 위험(시장 가격 책정에서 희소성 서술을 일상적으로 무시하는 요인)으로부터 보호하지 않습니다.

Q: 마이너스 실질이자율이 Bitcoin 가치 평가에 어떤 영향을 미치나요? 마이너스 실질수익률은 광범위한 위험 선호도가 동반되는 경우에만 Bitcoin 가격 상승과 상관관계가 있습니다. 은행 스트레스나 유동성 위기 기간에는 예측력이 없습니다.

Q: Bitcoin는 초인플레이션 시나리오에서 헤지 역할을 할 수 있습니까? 베네수엘라와 아르헨티나의 사례 연구에 따르면 통화 붕괴 기간 동안 현지화된 Bitcoin 사용량이 급증했지만 본질적인 금전적 특성이 아닌 인프라 제한, 교환 통제 및 진입 접근성으로 인해 채택이 여전히 제한되어 있는 것으로 나타났습니다.

Q: 왜 일부 분석가들은 금-Bitcoin 상관관계를 인용합니까? 금과 Bitcoin은 둘 다 주식 시장 하락 중에 주기적인 급등을 경험하지만 5년 롤링 창에 대한 상관 계수는 -0.41에서 +0.67 사이에서 변동합니다. 이는 불안정하고 상황에 따른 연결을 나타냅니다.