Bitcoin はインフレに対するヘッジですか?

過去の価格とインフレ指標の相関関係

1. 2010 年から 2012 年の期間中、Bitcoin は最小限の取引高を示し、機関の認知度が不足していました。その価格変動は米国の CPI データと統計的に有意な関係を示さなかった。

2. 2016 年から 2017 年にかけて、世界の中央銀行が緩和的な金融政策を維持したため、Bitcoin は米ドルベースで 1,000% 以上急騰しましたが、米国のインフレ率は年間 2.3% 未満にとどまりました。これは、インフレヘッジ行動よりも投機的な導入によって勢いが促進されたことを示唆しています。

3. 2021年から2022年のサイクルは、パンデミック後の財政拡大とサプライチェーンの混乱と一致した。 Bitcoin は 29,000 ドルから 69,000 ドル近くまで上昇し、12 か月以内に 16,000 ドルまで下落しましたが、CPI は 9.1% でピークに達し、持続的なインフレ圧力と相関関係のない高いボラティリティを示しました。

4. 2023 年第 2 四半期から 2024 年初頭にかけて、CPI 測定値の低下 (6.0% から 3.2%) の中で、Bitcoin は 25,000 ドルから 45,000 ドルの間で取引され、安定した逆関係に対する経験的裏付けがさらに弱まりました。

金融政策への対応と市場心理

1. 2022年6月に連邦準備理事会が量的引き締めを発表すると、Bitcoinは3カ月間で58%下落したが、長期国債などの伝統的な資産も急落した。これは、独自のインフレ耐性ではなく、流動性の引き出しに対する共通の感受性を示している。

2. Bitcoin ETF への機関投資家の資金流入は 2024 年 1 月以降加速しましたが、同時に TIPS の実質利回りの低下と損益分岐点インフレ率の縮小と一致しました。これは、投資家のポジショニングがインフレに特化した配分ではなく、より広範なリスクオンセンチメントを反映していることを示唆しています。

3. 暗号通貨デリバティブ取引所の証拠金負債は2024年3月に184億ドルに達し、2021年のピーク時の水準を超えた。このようなレバレッジは、マクロ経済のファンダメンタルズとは関係のない短期的な価格変動を増幅させます。

4. 2023 年にステーブルコインの流通量は前年比 42% 増加し、USDT と USDC の準備金が短期米国債で保有されることが増えました。これは、暗号通貨ネイティブの資本の流れがソブリン債市場を迂回するのではなく、ソブリン債市場とどのように直接相互作用するかを浮き彫りにしています。

供給メカニズムと法定通貨の拡大

1. Bitcoin の固定発行スケジュールは、210,000 ブロックごとに予測可能な半減を強制し、約 4 年ごとに新規供給を 50% 削減します。これは、中央銀行による裁量的な不換紙幣の発行とは対照的です。

2. 開始以来、Bitcoin の累積供給量は 1,890 万個増加し、合計の上限は 2,100 万個です。一方、米国のM2マネーサプライは2010年の8.6兆ドルから2024年4月には20.8兆ドルに拡大した。

3. ブロック補助金からのマイナー収益は、2009 年の 1 ブロックあたり 50 BTC から、2024 年 4 月の半減後は 1 ブロックあたり 3.125 BTC に減少しました。これにより、取引手数料への依存度が高まり、インフレシグナルとは無関係に手数料市場の変動が生じます。

4. ハッシュレートの調整は、観察されたマイニングの難易度に基づいて 2,016 ブロックごとに行われ、消費者物価指数や賃金上昇指標とは関係なく、エネルギー消費とハードウェアの売上高に周期的な圧力を生み出します。

小売店および機関投資家の行動パターン

1. Glassnode データによると、0.01 ～ 1 BTC を保持するアドレスは 2024 年第 1 四半期に 12.7% 増加しましたが、1,000 BTC 以上を保持するアドレスは 4.3% 減少しました。これは長期的な価値の保存行動に関連した統合ではなく断片化を反映しています。

2. グレースケール Bitcoin CPI が年間 3.2% の上昇を報告しているにもかかわらず、トラストは 2024 年 2 月に総額 31 億ドルの純流出を記録しており、規制対象ファンドの参加者間の期待の相違を示しています。

3. バイナンスのスポット取引高は、2024 年 3 月の米国 PCE リリース中に前週比 68% 急増しましたが、注文帳の深さは数分以内に 31% 減少しました。これは、構造的なヘッジ活動ではなく、イベント駆動のノイズ取引の証拠です。

4. CME Bitcoin 先物のデリバティブ建玉は、2024 年 4 月に 129 億ドルに達し、ポジションの 73% が非商業トレーダーによって保有されており、マクロ経済保険の動機よりも投機的なポジションが優勢であることが浮き彫りになっています。

よくある質問

Q: Bitcoin の固定供給は通貨切り下げに対する保護を保証しますか? Bitcoin の供給上限は、需要ショック、規制介入、技術的陳腐化のリスク、つまり市場価格設定における希少性の物語を日常的に無効にする要因から保護するものではありません。

Q: マイナスの実質金利は Bitcoin の評価にどのような影響を与えますか?マイナスの実質利回りが Bitcoin 価格の上昇と相関するのは、広範なリスク選好を伴う場合のみです。銀行業務のストレスや流動性の逼迫の時期には、それらには予測力がありません。

Q: Bitcoin はハイパーインフレシナリオでのヘッジとして機能できますか?ベネズエラとアルゼンチンのケーススタディでは、通貨崩壊の際に局所的なBitcoinの使用が急増したが、その採用は依然としてインフラストラクチャの制限、為替管理、入口でのアクセスのしやすさによって制約されており、本質的な貨幣的性質ではなかったことが示されている。

Q: 一部のアナリストが金と Bitcoin の相関関係を引用するのはなぜですか?金とBitcoinは両方とも株式市場のドローダウン中に定期的な急騰を経験しますが、5年間のローリングウィンドウにわたるそれらの相関係数は-0.41から+0.67の間で変動しており、不安定で状況に依存したつながりを示しています。