Le paysage mondial des ETF ETH : un aperçu des options internationales

Le paysage mondial des ETF ETH : un aperçu des options internationales

1. Ethereum a consolidé sa position de deuxième plus grande crypto-monnaie en termes de capitalisation boursière, derrière seulement Bitcoin. Son solide écosystème d'applications décentralisées, de contrats intelligents et de solutions de mise à l'échelle de couche 2 continue de susciter l'intérêt des institutionnels et des détaillants du monde entier. À mesure que les cadres réglementaires évoluent, plusieurs pays ont commencé à proposer des fonds négociés en bourse (ETF) Ethereum, offrant aux investisseurs une exposition réglementée sans avoir besoin de détenir directement des actifs numériques.

2. Contrairement à la propriété directe de cryptomonnaies, les ETF ETH sont structurés au moyen d’instruments financiers tels que des contrats à terme ou des fiducies qui reflètent le prix d’Ethereum. Ces produits se négocient sur les bourses traditionnelles, ce qui les rend accessibles à une base d’investisseurs plus large, y compris ceux qui se méfient de l’auto-conservation ou des complexités de la blockchain. La surveillance réglementaire ajoute une couche supplémentaire de légitimité, attirant les institutions financières conservatrices.

3. L’approbation et le lancement des ETF ETH varient considérablement selon les juridictions. Alors que certains pays ont adopté ces instruments avec des procédures d'octroi de licences claires, d'autres restent prudents en raison de problèmes de volatilité et de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent. Ce paysage fragmenté reflète des attitudes nationales différentes à l’égard de l’intégration des actifs numériques dans la finance traditionnelle.

4. La demande des investisseurs pour une exposition diversifiée à la cryptographie stimule l’innovation dans la conception de produits. Certains ETF suivent les prix au comptant, tandis que d'autres s'appuient sur des dérivés à terme. La structure a un impact sur la précision du suivi, la liquidité et le traitement fiscal. Les différences juridictionnelles influencent également les frais de gestion, les modalités de garde et les mécanismes de rachat.

5. La disponibilité transfrontalière reste limitée en raison des silos réglementaires. La plupart des ETF ETH sont confinés aux marchés nationaux, empêchant l’accès mondial même lorsqu’une demande sous-jacente existe. Les efforts d’harmonisation en sont à leurs balbutiements, mais la coordination entre les autorités financières pourrait à terme permettre une distribution plus large et des offres standardisées.

Développements nord-américains

1. Le Canada a été parmi les premiers pays à introduire des ETF Ethereum adossés à des supports physiques, Purpose Investments ayant lancé le Purpose Ether ETF (ETHH) en 2021. Le fonds détient de véritables jetons Ethereum, conservés par un fournisseur agréé et négociés à la Bourse de Toronto. Son succès a ouvert la voie à des produits similaires d'Evolve et de CI Global Asset Management.

2. Les États-Unis ont adopté une approche plus prudente. Bien que plusieurs sociétés, dont VanEck et ProShares, aient déposé des demandes auprès de la SEC, l'approbation a été retardée en raison de préoccupations concernant la manipulation du marché et les normes de conservation. Les ETF ETH basés sur des contrats à terme ont reçu des approbations préliminaires, mais les approbations ponctuelles des ETF ETH n'ont eu lieu qu'après une pression juridique soutenue et une clarté réglementaire croissante.

3. Les ETF ETH cotés aux États-Unis fonctionnent désormais selon des exigences strictes en matière de déclaration et collaborent avec des dépositaires réglementés comme Coinbase Custody. Ces conditions visent à atténuer les risques associés à la fraude et à l’échec opérationnel. Les volumes de transactions ont augmenté régulièrement, ce qui indique un fort appétit institutionnel une fois les barrières réglementaires levées.

4. Les autorités financières mexicaines n’ont encore approuvé aucun ETF Ethereum, bien que les sociétés fintech locales explorent des partenariats avec des émetteurs américains pour proposer des actions multicotées. Des discussions réglementaires sont en cours, axées sur la protection des investisseurs et les règles relatives aux investissements étrangers dans le cadre des valeurs mobilières du pays.

5. Les investisseurs nord-américains bénéficient d’une liquidité élevée et de structures de frais transparentes. Toutefois, les implications fiscales diffèrent : les fonds canadiens peuvent être traités comme des matières premières, tandis que les FNB américains relèvent de classifications spécifiques de l'IRS affectant le calcul des gains en capital pour les détenteurs.

Approches des marchés européens et asiatiques

1. En Europe, la Bourse allemande de Stuttgart a lancé l'ETP Ether de la Zürcher Kantonalbank en 2019, l'un des premiers produits négociés en bourse liés à Ethereum. Ces ETP sont structurés comme des instruments de dette adossés à des ETH physiques, émis par des banques suisses et négociés sur les bourses allemandes et suisses.

2. La France autorise les véhicules d'investissement adossés à des cryptomonnaies dans le cadre de sa loi PACTE, permettant à AMPLI de coter un tracker ETH sur Euronext Paris. Ces fonds doivent respecter des protocoles AML/KYC stricts et être soumis à des audits réguliers à l'Autorité des Marchés Financiers (AMF).

3. La Suisse sert de plaque tournante pour les ETP crypto européens, avec des sociétés comme 21Shares et Valor émettant plusieurs produits liés à l'ETH sur la SIX Swiss Exchange. Ceux-ci sont accessibles aux investisseurs qualifiés dans toute l'UE dans le cadre des règles de passeport, bien que les restrictions MiFID II limitent l'accès des particuliers dans certains pays.

4. La Corée du Sud a constaté un intérêt croissant pour les ETF cryptographiques, mais les régulateurs n'ont pas encore approuvé de produits spécifiques aux ETH. Les gestionnaires d'actifs locaux préparent des dossiers en fonction de directives plus claires de la Commission des services financiers (FSC), notamment en ce qui concerne les méthodologies de conservation et d'évaluation.

5. En Australie, l'ASX ne répertorie actuellement pas les ETF ETH au comptant, mais plusieurs fournisseurs, dont BetaShares et Monochrome, ont soumis des candidatures. L’approbation dépend de la démonstration de mesures suffisantes de surveillance du marché et d’éducation des investisseurs alignées sur les réglementations ASIC.

Défis réglementaires et modèles de garde

1. L’un des principaux obstacles au lancement d’ETF ETH est d’obtenir l’acceptation réglementaire des solutions de conservation. Les autorités exigent la preuve que les avoirs Ethereum sous-jacents sont protégés contre le vol, la perte ou l’accès non autorisé. Les systèmes de stockage frigorifique, les portefeuilles multi-signatures et la couverture d’assurance sont des attentes standard.

2. Le choix entre le support physique et la réplication synthétique influence considérablement l’examen réglementaire. Les ETF adossés à des actifs physiques, qui détiennent de l'ETH réel, sont confrontés à des exigences techniques et de sécurité plus élevées, mais offrent une transparence supérieure. Les versions synthétiques utilisant des swaps ou des produits dérivés soulèvent des préoccupations en matière de risque de contrepartie, notamment en période de tensions sur les marchés.

3. Les pays dotés de lois sur les valeurs mobilières bien établies, comme le Canada et la Suisse, ont tendance à privilégier les modèles adossés physiquement à des auditeurs indépendants vérifiant les réserves chaque trimestre. Les régulateurs des marchés émergents manquent souvent de l’expertise nécessaire pour évaluer les méthodes de vérification basées sur la blockchain, ce qui ralentit les délais d’approbation.

4. Les exigences en matière de licence varient également : certains pays imposent la constitution locale de l'émetteur de l'ETF, tandis que d'autres autorisent les entités offshore si elles répondent aux normes d'équivalence. Cela affecte les structures de coûts et les délais de mise sur le marché pour les gestionnaires de fonds internationaux recherchant une portée mondiale.

5. La conformité continue comprend la divulgation régulière des avoirs, des ratios de dépenses et des activités de création/rachat. Les régulateurs surveillent les écarts par rapport à la valeur liquidative et enquêtent sur les modèles de négociation inhabituels qui pourraient suggérer une manipulation ou une anticipation.

Foire aux questions

Qu’est-ce qui différencie un ETF ETH au comptant d’un ETF ETH basé sur des contrats à terme ?

Un ETF spot ETH détient directement des jetons Ethereum, reflétant le prix actuel du marché. Un ETF basé sur des contrats à terme utilise des contrats à terme Ethereum négociés sur des bourses réglementées, qui peuvent s'écarter des prix au comptant en raison d'un contango ou d'un déport de la courbe des contrats à terme.

Les ETF ETH sont-ils disponibles pour les investisseurs particuliers dans le monde entier ?

Non, l'accès dépend des réglementations locales. Certains pays limitent les ETF cryptographiques aux investisseurs accrédités ou professionnels uniquement, invoquant la complexité et la volatilité. L’accès au commerce de détail s’étend mais reste inégal selon les régions.

Comment les investisseurs rachètent-ils des actions dans un ETH ETF ?

Le rachat s'effectue généralement par l'intermédiaire de participants autorisés qui échangent de gros blocs d'actions contre des espèces ou, dans certains cas, contre l'Ethereum sous-jacent. Le rachat direct par des investisseurs individuels est rare et implique généralement la vente d'actions sur le marché libre.

Les ETF ETH versent-ils des dividendes ou génèrent-ils du rendement ?

Ethereum lui-même ne verse pas de dividendes. Les ETF ETH standard ne distribuent pas de revenus. Cependant, certains fonds spécialisés peuvent miser sur l'ETH pour obtenir des récompenses en preuve de participation et en transmettre une partie aux actionnaires, sous réserve de l'approbation réglementaire et des considérations fiscales.