Die globale ETH-ETF-Landschaft: Ein Überblick über internationale Optionen

Die globale ETH-ETF-Landschaft: Ein Überblick über internationale Optionen

1. Ethereum hat seine Position als zweitgrößte Kryptowährung nach Marktkapitalisierung gefestigt und liegt nur noch hinter Bitcoin. Sein robustes Ökosystem aus dezentralen Anwendungen, Smart Contracts und Layer-2-Skalierungslösungen stößt weltweit weiterhin auf institutionelles und privates Interesse. Im Zuge der Weiterentwicklung der regulatorischen Rahmenbedingungen haben mehrere Länder damit begonnen, börsengehandelte Ethereum-Fonds (ETFs) anzubieten, die Anlegern ein reguliertes Engagement ermöglichen, ohne dass sie digitale Vermögenswerte direkt halten müssen.

2. Im Gegensatz zum direkten Besitz von Kryptowährungen werden ETH-ETFs durch Finanzinstrumente wie Terminkontrakte oder Trusts strukturiert, die den Preis von Ethereum widerspiegeln. Diese Produkte werden an traditionellen Börsen gehandelt und sind somit für eine breitere Anlegerbasis zugänglich, auch für diejenigen, die Bedenken hinsichtlich der Selbstverwahrung oder der Blockchain-Komplexität haben. Die Regulierungsaufsicht fügt eine zusätzliche Legitimitätsebene hinzu und ist für konservative Finanzinstitute attraktiv.

3. Die Genehmigung und Einführung von ETH-ETFs variiert je nach Gerichtsbarkeit erheblich. Während einige Länder diese Instrumente mit klaren Lizenzierungswegen angenommen haben, bleiben andere aufgrund von Volatilitätsbedenken und der Einhaltung von Vorschriften zur Bekämpfung der Geldwäsche vorsichtig. Diese fragmentierte Landschaft spiegelt die unterschiedlichen nationalen Einstellungen zur Integration digitaler Vermögenswerte in das Mainstream-Finanzwesen wider.

4. Die Nachfrage der Anleger nach einem diversifizierten Krypto-Engagement treibt Innovationen im Produktdesign voran. Einige ETFs verfolgen Spotpreise, während andere auf Terminderivate setzen. Die Struktur wirkt sich auf die Genauigkeit der Nachverfolgung, die Liquidität und die steuerliche Behandlung aus. Unterschiede in der Gerichtsbarkeit haben auch Einfluss auf Verwaltungsgebühren, Verwahrungsvereinbarungen und Rücknahmemechanismen.

5. Die grenzüberschreitende Verfügbarkeit bleibt aufgrund regulatorischer Silos begrenzt. Die meisten ETH-ETFs sind auf inländische Märkte beschränkt und verhindern so den globalen Zugang, selbst wenn eine zugrunde liegende Nachfrage besteht. Harmonisierungsbemühungen sind im Entstehen begriffen, aber die Koordinierung zwischen den Finanzbehörden könnte letztendlich eine breitere Verbreitung und standardisierte Angebote ermöglichen.

Nordamerikanische Entwicklungen

1. Kanada gehörte zu den ersten Ländern, die physisch besicherte Ethereum-ETFs einführten, wobei Purpose Investments 2021 den Purpose Ether ETF (ETHH) auf den Markt brachte. Der Fonds hält echte Ethereum-Token, die von einem lizenzierten Anbieter verwahrt werden und an der Toronto Stock Exchange gehandelt werden. Sein Erfolg ebnete den Weg für ähnliche Produkte von Evolve und CI Global Asset Management.

2. Die Vereinigten Staaten haben einen vorsichtigeren Ansatz gewählt. Während mehrere Firmen, darunter VanEck und ProShares, Anträge bei der SEC eingereicht haben, verzögerte sich die Genehmigung aufgrund von Bedenken hinsichtlich Marktmanipulation und Verwahrungsstandards. Futures-basierte ETH-ETFs erhielten vorläufige Zustimmung, doch die Spotgenehmigungen für ETH-ETFs erfolgten erst nach anhaltendem rechtlichen Druck und sich entwickelnder regulatorischer Klarheit.

3. In den USA notierte ETH-ETFs unterliegen nun strengen Meldepflichten und arbeiten mit regulierten Depotbanken wie Coinbase Custody zusammen. Diese Bedingungen zielen darauf ab, die mit Betrug und Betriebsausfällen verbundenen Risiken zu mindern. Das Handelsvolumen ist stetig gestiegen, was auf ein starkes institutionelles Interesse hinweist, sobald die regulatorischen Hindernisse aufgehoben wurden.

4. Die mexikanischen Finanzbehörden haben noch keine Ethereum-ETFs genehmigt, obwohl lokale Fintech-Firmen Partnerschaften mit US-Emittenten prüfen, um börsennotierte Aktien anzubieten. Die regulatorischen Diskussionen sind im Gange und konzentrieren sich auf den Anlegerschutz und die Regeln für ausländische Investitionen innerhalb des Wertpapierrahmens des Landes.

5. Nordamerikanische Anleger profitieren von hoher Liquidität und transparenten Gebührenstrukturen. Die steuerlichen Auswirkungen sind jedoch unterschiedlich: Kanadische Fonds können als Waren behandelt werden, während US-ETFs unter bestimmte IRS-Klassifizierungen fallen, die sich auf die Berechnung der Kapitalgewinne für die Inhaber auswirken.

Europäische und asiatische Marktansätze

1. In Europa brachte die deutsche Börse Stuttgart 2019 das Ether ETP der Zürcher Kantonalbank auf den Markt, eines der ersten börsengehandelten Produkte, die an Ethereum gebunden sind. Diese ETPs sind als Schuldtitel strukturiert, die durch physische ETH besichert sind, von Schweizer Banken ausgegeben und an deutschen und schweizerischen Börsen gehandelt werden.

2. Frankreich erlaubt kryptogestützte Anlageinstrumente im Rahmen seines PACTE-Gesetzes, wodurch AMPLI einen ETH-Tracker an der Euronext Paris notieren kann. Diese Fonds müssen strenge AML/KYC-Protokolle einhalten und regelmäßige Prüfungen bei der Autorité des Marchés Financiers (AMF) einreichen.

3. Die Schweiz dient als Drehscheibe für europäische Krypto-ETPs, wobei Unternehmen wie 21Shares und Valor mehrere ETH-gebundene Produkte an der SIX Swiss Exchange ausgeben. Diese stehen qualifizierten Anlegern in der gesamten EU im Rahmen der Passporting-Vorschriften zur Verfügung, obwohl MiFID II-Beschränkungen den Zugang für Privatkunden in bestimmten Ländern einschränken.

4. Südkorea verzeichnet ein wachsendes Interesse an Krypto-ETFs, die Aufsichtsbehörden müssen jedoch noch ETH-spezifische Produkte genehmigen. Lokale Vermögensverwalter bereiten Einreichungen vor, die von klareren Richtlinien der Financial Services Commission (FSC) abhängig sind, insbesondere in Bezug auf Verwahrungs- und Bewertungsmethoden.

5. In Australien listet die ASX derzeit keine Spot-ETFs der ETH auf, aber mehrere Anbieter, darunter BetaShares und Monochrome, haben Anträge eingereicht. Die Genehmigung hängt vom Nachweis ausreichender Marktüberwachungs- und Anlegeraufklärungsmaßnahmen im Einklang mit den ASIC-Vorschriften ab.

Regulatorische Herausforderungen und Custody-Modelle

1. Eine der größten Hürden bei der Einführung von ETH-ETFs besteht darin, die regulatorische Akzeptanz von Verwahrungslösungen sicherzustellen. Die Behörden verlangen den Nachweis, dass die zugrunde liegenden Ethereum-Bestände vor Diebstahl, Verlust oder unbefugtem Zugriff geschützt sind. Kühllagersysteme, Multi-Signatur-Wallets und Versicherungsschutz gehören zu den Standarderwartungen.

2. Die Wahl zwischen physischer Sicherung und synthetischer Replikation hat erheblichen Einfluss auf die behördliche Prüfung. Physisch besicherte ETFs, die echte ETH halten, stellen höhere technische und sicherheitstechnische Anforderungen, bieten aber eine bessere Transparenz. Synthetische Versionen unter Verwendung von Swaps oder Derivaten werfen Bedenken hinsichtlich des Kontrahentenrisikos auf, insbesondere bei Marktstress.

3. Jurisdiktionen mit ausgereiften Wertpapiergesetzen wie Kanada und der Schweiz bevorzugen tendenziell physisch besicherte Modelle, bei denen unabhängige Wirtschaftsprüfer die Reserven vierteljährlich überprüfen. Den Regulierungsbehörden in Schwellenländern fehlt oft das Fachwissen, um Blockchain-basierte Verifizierungsmethoden zu bewerten, was die Genehmigungsfristen verlangsamt.

4. Auch die Lizenzanforderungen variieren – einige Länder schreiben die lokale Gründung des ETF-Emittenten vor, während andere Offshore-Unternehmen zulassen, wenn sie die Gleichwertigkeitsstandards erfüllen. Dies wirkt sich auf die Kostenstrukturen und die Markteinführungszeit für internationale Fondsmanager aus, die eine globale Reichweite anstreben.

5. Die fortlaufende Einhaltung umfasst die regelmäßige Offenlegung von Beständen, Kostenquoten und Schöpfungs-/Rücknahmeaktivitäten. Die Aufsichtsbehörden überwachen Abweichungen vom Nettoinventarwert und untersuchen ungewöhnliche Handelsmuster, die auf Manipulation oder Front-Running schließen lassen könnten.

Häufig gestellte Fragen

Was unterscheidet einen Spot-ETF von einem auf Futures basierenden ETH-ETF?

Ein Spot-ETF hält Ethereum-Token direkt und spiegelt den aktuellen Marktpreis wider. Ein auf Futures basierender ETF nutzt Ethereum-Futures-Kontrakte, die an regulierten Börsen gehandelt werden und aufgrund von Contango oder Backwardation in der Futures-Kurve von den Spotpreisen abweichen können.

Sind ETH-ETFs für Privatanleger weltweit verfügbar?

Nein, der Zugang hängt von den örtlichen Vorschriften ab. Einige Länder beschränken Krypto-ETFs aufgrund der Komplexität und Volatilität nur akkreditierten oder professionellen Anlegern. Der Einzelhandelszugang wird ausgeweitet, bleibt jedoch in den einzelnen Regionen ungleichmäßig.

Wie geben Anleger Anteile an einem ETH-ETF zurück?

Die Rücknahme erfolgt in der Regel durch autorisierte Teilnehmer, die große Aktienpakete gegen Bargeld oder in einigen Fällen gegen das zugrunde liegende Ethereum eintauschen. Eine direkte Rücknahme durch einzelne Anleger ist selten und erfolgt in der Regel durch den Verkauf von Anteilen auf dem freien Markt.

Zahlen ETH-ETFs Dividenden oder generieren sie Rendite?

Ethereum selbst zahlt keine Dividenden. Standard-ETFs der ETH schütten keine Erträge aus. Allerdings können einige Spezialfonds ETH einsetzen, um Proof-of-Stake-Belohnungen zu erhalten und einen Teil davon an die Aktionäre weiterzugeben, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung und steuerlicher Erwägungen.