什麼是 DeFi 中的無常損失？ （簡單的解釋）

了解無常損失

1. 當流動性提供者將兩種代幣存入去中心化交易所的自動做市商（AMM）池中，並且這些代幣之間的價格比率在存入後發生變化時，就會發生無常損失。

2. AMM 算法自動重新平衡資金池，以維持恆定的乘積不變量，例如 x * y = k，導致提供商的資產份額偏離簡單的買入並持有策略。

3. 與持有池外資產相比，這種差異導致升值資產的代幣較少，而貶值資產的代幣較多。

4.“無常”一詞反映了損失只有在提款時才會實現——如果價格恢復，損失可能會消失。

5. 然而，在實踐中，許多供應商在價格完全反轉之前就退出，將無常損失變成永久損失。

價格變動如何引發損失

1. 假設當 ETH 交易價格為 100 美元時，用戶將 1 ETH 和 100 USDC 存入 ETH/USDC 池。

2. 如果 ETH 上漲至 400 美元，套利者會針對池進行交易，直到內部價格與外部市場相匹配——這會從池中耗盡 ETH，並增加 USDC。

3. 與簡單地分別持有兩種資產相比，流動性提供者現在持有的 ETH 較少，USDC 較多。

4. 即使賺取了交易費，淨值仍可能低於被動投資組合的價值。

5. 價格大幅波動會放大這種影響，尤其是在 BTC/ETH 或 Meme 幣配對等波動性貨幣對中。

費用與損失的權衡

1. 流動性提供者從礦池產生的每筆掉期費用中賺取一部分——通常為 0.05%、0.3% 或 1%，具體取決於協議和層級。

2. 這些費用持續累積，並按比例分配給每個提供商的份額。

3. 在穩定幣/穩定幣池等低波動性貨幣對中，隨著時間的推移，費用往往超過無常損失。

4. 在高波動性貨幣對中，費用收入很少能彌補嚴重的價格差異，尤其是在快速的拉高和拋售週期中。

5. 一些協議提供了增強的激勵或保險機制，但這些並不能消除潛在的數學風險。

協議級別的變化

1. Uniswap V2使用簡單的常數乘積公式，使得無常損失具有高度可預測性和對稱性。

2. Curve Finance 採用針對錨定資產優化的修改不變量，顯著減少穩定幣池的損失。

3. Balancer 允許自定義權重，從而實現不對稱分配，從而改變盈虧平衡波動閾值。

4. Uniswap V3 的集中流動性迫使提供商定義價格範圍，提高了資本效率，但也增加了被完全“推出”範圍的風險。

5. SushiSwap 或 Bancor 等多樣化的 LP 代幣引入了額外的抽象層，有時會掩蓋真正的潛在風險。

常見問題解答

問：單資產質押是否適用無常損失？不會。無常損失僅影響 AMM 中的兩種資產流動性供給。單一資產質押不涉及價格比再平衡機制。

問：我可以在存款前計算出準確的無常損失嗎？是的。在線計算器接受初始價格、存款金額和預計價格變化來估計相對於持有的損失百分比。

問：無常損失的徵稅與常規資本利得的徵稅不同嗎？稅務機關通常將損失視為整體 DeFi 收入報告的一部分——當前 IRS 或歐盟指南中不存在專門針對無常損失的特殊分類。

問：所有 AMM 都會造成無常損失嗎？是的。任何恆定乘積或類似的基於不變的 AMM 在設計上都會引入這種現象——這是機制固有的，而不是錯誤。