Was ist ein vorübergehender Verlust in DeFi? (Eine einfache Erklärung)

Vergänglichen Verlust verstehen

1. Ein vorübergehender Verlust entsteht, wenn ein Liquiditätsanbieter zwei Token in den AMM-Pool (Automated Market Maker) einer dezentralen Börse einzahlt und sich das Preisverhältnis zwischen diesen Token nach der Einzahlung ändert.

2. Der AMM-Algorithmus gleicht den Pool automatisch neu aus, um konstante Produktinvarianten wie x * y = k beizubehalten, was dazu führt, dass der Anteil des Anbieters an den Vermögenswerten von einer einfachen Buy-and-Hold-Strategie abweicht.

3. Diese Divergenz führt dazu, dass im Vergleich zum Halten außerhalb des Pools weniger Token des wertsteigernden Vermögenswerts und mehr Token des wertmindernden Vermögenswerts vorhanden sind.

4. Der Begriff „unbeständig“ spiegelt wider, dass der Verlust erst bei einem Rückzug realisiert wird – wenn die Preise zurückkehren, kann der Verlust verschwinden.

5. In der Praxis ziehen sich jedoch viele Anbieter vor der vollständigen Preisumkehr zurück und verwandeln so den vorübergehenden Verlust in einen dauerhaften.

Wie Preisbewegungen Verluste auslösen

1. Angenommen, ein Benutzer zahlt 1 ETH und 100 USDC in einen ETH/USDC-Pool ein, während ETH bei 100 $ gehandelt wird.

2. Wenn ETH auf 400 US-Dollar steigt, handeln Arbitrageure gegen den Pool, bis der interne Preis mit dem externen Markt übereinstimmt – dadurch wird ETH aus dem Pool entfernt und USDC hinzugefügt.

3. Die Position des Liquiditätsanbieters hält nun weniger ETH und mehr USDC, als wenn er einfach beide Vermögenswerte getrennt gehalten hätte.

4. Auch wenn die Handelsgebühren anfallen, kann der Nettowert immer noch unter dem Wert des passiven Portfolios liegen.

5. Große Preisschwankungen verstärken diesen Effekt, insbesondere bei volatilen Paaren wie BTC/ETH oder Meme-Coin-Paarungen.

Kompromiss zwischen Gebühren und Verlusten

1. Liquiditätsanbieter verdienen einen Teil jeder vom Pool generierten Swap-Gebühr – normalerweise 0,05 %, 0,3 % oder 1 %, je nach Protokoll und Stufe.

2. Diese Gebühren fallen kontinuierlich an und werden proportional zum Anteil jedes Anbieters verteilt.

3. Bei Paaren mit geringer Volatilität wie Stablecoin/Stablecoin-Pools überwiegen die Gebühren oft den vorübergehenden Verlust im Laufe der Zeit.

4. Bei Paaren mit hoher Volatilität kompensieren die Gebühreneinnahmen selten starke Preisdivergenzen – insbesondere während schneller Pump-and-Dump-Zyklen.

5. Einige Protokolle bieten verstärkte Anreize oder Versicherungsmechanismen, diese beseitigen jedoch nicht das zugrunde liegende mathematische Risiko.

Variationen auf Protokollebene

1. Uniswap V2 verwendet eine einfache konstante Produktformel, wodurch vorübergehende Verluste sehr vorhersehbar und symmetrisch sind.

2. Curve Finance verwendet eine modifizierte Invariante, die für gebundene Vermögenswerte optimiert ist, wodurch Verluste in Stablecoin-Pools erheblich reduziert werden.

3. Balancer ermöglicht anpassbare Gewichtungen und ermöglicht so asymmetrische Allokationen, die die Breakeven-Volatilitätsschwelle verschieben.

4. Die konzentrierte Liquidität in Uniswap V3 zwingt Anbieter dazu, Preisspannen zu definieren, was die Kapitaleffizienz erhöht, aber auch das Risiko erhöht, vollständig aus der Spanne „verdrängt“ zu werden.

5. Diversifizierte LP-Token wie die von SushiSwap oder Bancor führen zusätzliche Abstraktionsebenen ein und verschleiern manchmal die wahre zugrunde liegende Exponierung.

Häufig gestellte Fragen

F: Gilt der vorübergehende Verlust auch für den Einsatz einzelner Vermögenswerte? Nein. Impermanente Verluste wirken sich nur auf die Liquiditätsbereitstellung mit zwei Vermögenswerten in AMMs aus. Das Abstecken einzelner Vermögenswerte beinhaltet keinen Mechanismus zur Neuausrichtung des Preisverhältnisses.

F: Kann ich meinen genauen vorübergehenden Verlust vor der Einzahlung berechnen? Ja. Online-Rechner akzeptieren Anfangspreise, Einzahlungsbeträge und prognostizierte Preisänderungen, um den prozentualen Verlust im Verhältnis zum Bestand abzuschätzen.

F: Werden vorübergehende Verluste anders besteuert als reguläre Kapitalgewinne? Steuerbehörden behandeln den Verlust im Allgemeinen als Teil der gesamten DeFi-Einkommensberichterstattung – in den aktuellen IRS- oder EU-Richtlinien gibt es keine spezielle Klassifizierung ausschließlich für vorübergehende Verluste.

F: Verursachen alle AMMs vorübergehende Verluste? Ja. Jedes AMM auf Konstantprodukt- oder ähnlicher Invariantenbasis führt dieses Phänomen absichtlich ein – es ist dem Mechanismus innewohnend und kein Fehler.