什么是 DeFi 中的无常损失？ （简单的解释）

了解无常损失

1. 当流动性提供者将两种代币存入去中心化交易所的自动做市商（AMM）池中，并且这些代币之间的价格比率在存入后发生变化时，就会发生无常损失。

2. AMM 算法自动重新平衡资金池，以维持恒定的乘积不变量，例如 x * y = k，导致提供商的资产份额偏离简单的买入并持有策略。

3. 与持有池外资产相比，这种差异导致升值资产的代币较少，而贬值资产的代币较多。

4.“无常”一词反映了损失只有在提款时才会实现——如果价格恢复，损失可能会消失。

5. 然而，在实践中，许多供应商在价格完全反转之前就退出，将无常损失变成永久损失。

价格变动如何引发损失

1. 假设当 ETH 交易价格为 100 美元时，用户将 1 ETH 和 100 USDC 存入 ETH/USDC 池。

2. 如果 ETH 上涨至 400 美元，套利者会针对池进行交易，直到内部价格与外部市场匹配——这会从池中耗尽 ETH，并增加 USDC。

3. 与简单地分别持有两种资产相比，流动性提供者现在持有的 ETH 较少，USDC 较多。

4. 即使赚取了交易费，净值仍可能低于被动投资组合的价值。

5. 价格大幅波动会放大这种影响，尤其是在 BTC/ETH 或 Meme 币配对等波动性货币对中。

费用与损失的权衡

1. 流动性提供者从矿池产生的每笔掉期费用中赚取一部分——通常为 0.05%、0.3% 或 1%，具体取决于协议和层级。

2. 这些费用持续累积，并按比例分配给每个提供商的份额。

3. 在稳定币/稳定币池等低波动性货币对中，随着时间的推移，费用往往超过无常损失。

4. 在高波动性货币对中，费用收入很少能弥补严重的价格差异，尤其是在快速的拉高和抛售周期中。

5. 一些协议提供了增强的激励或保险机制，但这些并不能消除潜在的数学风险。

协议级别的变化

1. Uniswap V2使用简单的常数乘积公式，使得无常损失具有高度可预测性和对称性。

2. Curve Finance 采用针对锚定资产优化的修改不变量，显着减少稳定币池的损失。

3. Balancer 允许自定义权重，从而实现不对称分配，从而改变盈亏平衡波动阈值。

4. Uniswap V3 的集中流动性迫使提供商定义价格范围，提高了资本效率，但也增加了被完全“推出”范围的风险。

5. SushiSwap 或 Bancor 等多样化的 LP 代币引入了额外的抽象层，有时会掩盖真正的潜在风险。

常见问题解答

问：单资产质押是否适用无常损失？不会。无常损失仅影响 AMM 中的两种资产流动性供给。单一资产质押不涉及价格比再平衡机制。

问：我可以在存款前计算出准确的无常损失吗？是的。在线计算器接受初始价格、存款金额和预计价格变化来估计相对于持有的损失百分比。

问：无常损失的征税与常规资本利得的征税不同吗？税务机关通常将损失视为整体 DeFi 收入报告的一部分——当前 IRS 或欧盟指南中不存在专门针对无常损失的特殊分类。

问：所有 AMM 都会造成无常损失吗？是的。任何恒定乘积或类似的基于不变的 AMM 在设计上都会引入这种现象——这是机制固有的，而不是错误。