Qu’est-ce que la perte impermanente dans DeFi ? (Une explication simple)

Comprendre la perte éphémère

1. Une perte éphémère se produit lorsqu'un fournisseur de liquidité dépose deux jetons dans le pool de teneurs de marché automatisés (AMM) d'une bourse décentralisée, et le rapport de prix entre ces jetons change après le dépôt.

2. L'algorithme AMM rééquilibre automatiquement le pool pour maintenir des invariants de produit constants, tels que x * y = k, ce qui fait que la part des actifs du fournisseur s'écarte d'une simple stratégie d'achat et de conservation.

3. Cette divergence se traduit par moins de jetons de l'actif qui s'apprécie et davantage de jetons de l'actif qui se déprécie par rapport à la détention en dehors du pool.

4. Le terme « éphémère » signifie que la perte n’est réalisée qu’au moment du retrait : si les prix reviennent, la perte peut disparaître.

5. Cependant, dans la pratique, de nombreux prestataires se retirent avant que les prix ne s’inversent complètement, transformant ainsi la perte éphémère en perte permanente.

Comment le mouvement des prix déclenche une perte

1. Supposons qu'un utilisateur dépose 1 ETH et 100 USDC dans un pool ETH/USDC lorsque l'ETH se négocie à 100 $.

2. Si l’ETH atteint 400 $, les arbitragistes négocient contre le pool jusqu’à ce que le prix interne corresponde à celui du marché externe – cela draine l’ETH du pool et ajoute de l’USDC.

3. La position du fournisseur de liquidité détient désormais moins d'ETH et plus d'USDC que s'il avait simplement détenu les deux actifs séparément.

4. Même avec les frais de négociation gagnés, la valeur nette peut toujours être inférieure à la valeur du portefeuille passif.

5. Les fortes fluctuations de prix amplifient cet effet, en particulier dans les paires volatiles comme BTC/ETH ou les paires de pièces meme.

Compromis entre frais et perte

1. Les fournisseurs de liquidité perçoivent une partie de chaque frais de swap généré par le pool, généralement 0,05 %, 0,3 % ou 1 % selon le protocole et le niveau.

2. Ces frais s'accumulent continuellement et sont répartis proportionnellement à la part de chaque fournisseur.

3. Dans les paires à faible volatilité comme les pools stablecoin/stablecoin, les frais dépassent souvent les pertes éphémères au fil du temps.

4. Dans les paires à forte volatilité, les revenus de commissions compensent rarement les fortes divergences de prix, en particulier lors de cycles rapides de pompage et de vidage.

5. Certains protocoles proposent des incitations ou des mécanismes d’assurance renforcés, mais ceux-ci n’éliminent pas l’exposition mathématique sous-jacente.

Variations au niveau du protocole

1. Uniswap V2 utilise une formule simple de produit constant, ce qui rend les pertes éphémères hautement prévisibles et symétriques.

2. Curve Finance utilise un invariant modifié optimisé pour les actifs indexés, réduisant considérablement les pertes dans les pools de pièces stables.

3. Balancer permet des pondérations personnalisables, permettant des allocations asymétriques qui déplacent le seuil de volatilité du point mort.

4. La liquidité concentrée dans Uniswap V3 oblige les fournisseurs à définir des fourchettes de prix, ce qui augmente l'efficacité du capital mais augmente également le risque d'être complètement « poussé » hors de la fourchette.

5. Les jetons LP diversifiés comme ceux de SushiSwap ou Bancor introduisent des couches d'abstraction supplémentaires, obscurcissant parfois la véritable exposition sous-jacente.

Foire aux questions

Q : Une perte éphémère s’applique-t-elle au jalonnement d’un seul actif ? Non. Une perte passagère n’affecte que la fourniture de liquidité à deux actifs dans les AMM. Le jalonnement d’un seul actif n’implique aucun mécanisme de rééquilibrage du rapport prix.

Q : Puis-je calculer ma perte impermanente exacte avant de déposer ? Oui. Les calculateurs en ligne acceptent les prix initiaux, les montants des dépôts et les changements de prix projetés pour estimer le pourcentage de perte par rapport à la détention.

Q : Les pertes éphémères sont-elles imposées différemment des gains en capital ordinaires ? Les autorités fiscales traitent généralement la perte dans le cadre de la déclaration globale des revenus DeFi – aucune classification spéciale n'existe uniquement pour les pertes éphémères dans les directives actuelles de l'IRS ou de l'UE.

Q : Tous les AMM entraînent-ils une perte éphémère ? Oui. Tout AMM à produit constant ou similaire basé sur un invariant introduit ce phénomène par conception : il est inhérent au mécanisme et non à un bug.