如何利用看跌期權對沖 ETH ETF 風險？ （下行保護）

了解 ETH ETF 風險

1. ETH ETF 提供受監管的交易所交易渠道，了解以太坊的價格走勢，而無需直接持有標的資產。

2. 這些基金跟踪 ETH 現貨價格，但會帶來交易對手風險、託管依賴性和監管不確定性，而這些是原生 ETH 持有所不存在的。

3. 投資者通常出於稅收效率或經紀兼容性而持有 ETH ETF，但仍容易受到類似於現貨 ETH 的劇烈市場調整的影響。

4. 與去中心化託管不同，ETF頭寸不能自我託管——清算或暫停事件可能會在投資者控制之外發生。

5. 宏觀衝擊或協議層面事件期間的波動性飆升經常會引發 ETF 股價大幅下跌，有時由於溢價/折價動態，甚至超過了 ETH 的基礎波動。

選擇適當的看跌期權

1. ETH ETF 看跌期權在 CBOE 或納斯達克等受監管場所進行交易，股票代碼為 ETHW 或 XETH，具體取決於司法管轄區和上市情況。

2. 行使選擇應與預定義的風險閾值保持一致——通常的做法是使用低於當前 ETF 資產淨值 10%–15% 的價格來平衡成本和保護範圍。

3. 有效期通常為30至90天；短期看跌期權的保費較低，但需要更頻繁的再平衡。

4. Delta 值在 -0.3 和 -0.5 之間是對沖的首選，可提供靈敏的下行捕獲，同時限制橫盤市場期間的過度對沖拖累。

5. 重大事件（例如 ETF 批准公告或以太坊升級）之前的隱含波動率擴張會顯著增加看跌期權溢價 - 擇時入場避免支付過高。

頭寸規模和 Delta 中性考慮因素

1. 標準對沖比率假設一份看跌合約涵蓋 100 股 ETF，要求根據持有的 ETF 總股數按比例調整規模。

2. 對於以 32 美元/股交易的 50,000 美元 ETH ETF 頭寸，相當於約 1,562 股——需要 16 份看跌合約才能完全覆蓋（向上舍入）。

3. 動態調整是必要的：隨著 ETH 價格下跌，看跌期權 Delta 加深至 -1.0，提高了對沖有效性，但也加速了時間衰減侵蝕。

4. 當價格快速變動時，伽瑪風險暴露就變得重要——深度價內看跌期權的增益敏感性比線性模型預測的更快。

5. 投資組合層面的Delta必須考慮其他相關資產；由於部分自然相關性抵消，同時持有 BTC ETF 和 ETH ETF 可能會減少所需的看跌期權數量。

流動性和執行風險

1. ETH ETF 期權通常表現出比 SPY 或 QQQ 更大的買賣價差，尤其是在前兩個到期日之後。

2. 低未平倉合約（<500 份合約）與市場壓力期間的滑點密切相關——通過交易前的成交量/未平倉合約比率進行驗證。

3. 基礎 ETF 的交易暫停或熔斷會傳播到期權，在最需要保護的時候凍結退出路線。

4. 空頭期權腿或無擔保頭寸的保證金要求因經紀商而異——有些經紀商限制散戶獲得某些履約/到期組合。

5. 結算以現金為基礎，而非實物 ETH 交割——這消除了區塊鏈執行風險，但引入了對 NAV 計算方法的最終估值依賴。

常見問題解答

問：我可以使用 ETH 永續期貨看跌期權代替 ETF 期權進行相同的對沖嗎？是的，但永續合約缺乏固定的到期日和融資利率風險。在基差錯位期間，它們的收益結構與 ETF 資產淨值有所不同。

問：如果 ETH ETF 在我的看跌期權到期之前被摘牌，會發生什麼情況？期權合約根據交易所規則提前終止，通常結算為最終資產淨值或清算價值，通常導致部分或零回收。

問： ETF 的股息或分配是否會影響看跌期權定價？否——ETH ETF 不支付股息。諸如 ETH 質押獎勵之類的分配事件反映在資產淨值調整中，並已通過基礎價格行為定價為期權。

問：是否可以用反向 ETH 代幣代替期權進行對沖？像 ETHBEAR 這樣的反向代幣具有復利衰減、高額費用和智能合約風險，這使得它們與上市期權相比不適合提供精確的短期下行保護。