Wie kann man das ETH-ETF-Engagement mit Put-Optionen absichern? (Abwärtsschutz)

Verständnis des ETF-Engagements der ETH

1. ETH-ETFs bieten einen regulierten, börsengehandelten Zugang zur Preisbewegung von Ethereum, ohne den Basiswert direkt zu halten.

2. Diese Fonds verfolgen die ETH-Spotpreise, bringen jedoch ein Kontrahentenrisiko, Verwahrungsabhängigkeiten und regulatorische Unsicherheit mit sich, die bei einheimischen ETH-Beständen nicht vorhanden sind.

3. Anleger halten ETH-ETFs häufig aus Gründen der Steuereffizienz oder der Kompatibilität mit Brokern, bleiben jedoch anfällig für starke Marktkorrekturen, ähnlich wie bei Spot-ETH.

4. Im Gegensatz zur dezentralen Verwahrung können ETF-Positionen nicht selbst verwahrt werden – Liquidations- oder Aussetzungsereignisse können außerhalb der Kontrolle des Anlegers erfolgen.

5. Volatilitätsspitzen während Makroschocks oder Vorfällen auf Protokollebene führen häufig zu übergroßen Rückgängen der ETF-Anteilspreise, die aufgrund der Prämien-/Diskontdynamik manchmal die zugrunde liegenden ETH-Bewegungen übersteigen.

Auswahl geeigneter Put-Optionen

1. Put-Optionen auf ETH-ETFs werden an regulierten Handelsplätzen wie CBOE oder Nasdaq gehandelt, mit Tickern wie ETHW oder XETH, je nach Gerichtsbarkeit und Notierung.

2. Die Auswahl des Strikes sollte sich an vordefinierten Risikoschwellen orientieren. In der gängigen Praxis werden 10–15 % unter dem aktuellen ETF-NAV verwendet, um Kosten und Schutzumfang in Einklang zu bringen.

3. Das Ablaufdatum liegt normalerweise zwischen 30 und 90 Tagen. Puts mit kürzerer Laufzeit bieten günstigere Prämien, erfordern jedoch eine häufigere Neuausrichtung.

4. Für die Absicherung werden Delta-Werte zwischen -0,3 und -0,5 bevorzugt, die eine reaktionsschnelle Erfassung von Abwärtsrisiken ermöglichen und gleichzeitig den Widerstand durch übermäßige Absicherung bei Seitwärtsmärkten begrenzen.

5. Die implizite Volatilitätsausweitung vor wichtigen Ereignissen (z. B. Ankündigungen der ETF-Zulassung oder Ethereum-Upgrades) erhöht die Put-Prämien erheblich – der Zeitpunkt des Einstiegs vermeidet Überzahlungen.

Überlegungen zur Positionsgröße und Delta-Neutralität

1. Bei einem Standard-Hedge-Verhältnis wird davon ausgegangen, dass ein Put-Vertrag 100 Anteile des ETF abdeckt, was eine proportionale Dimensionierung basierend auf der Gesamtzahl der gehaltenen ETF-Anteile erfordert.

2. Für eine ETH-ETF-Position im Wert von 50.000 US-Dollar, die zu 32 US-Dollar pro Aktie gehandelt wird, entspricht das etwa 1.562 Aktien – zur vollständigen Deckung sind 16 Put-Kontrakte erforderlich (aufgerundet).

3. Eine dynamische Anpassung ist erforderlich: Wenn der ETH-Preis fällt, vertieft sich das Put-Delta in Richtung -1,0, was die Wirksamkeit der Absicherung erhöht – aber auch die Erosion des Zeitverfalls beschleunigt.

4. Die Gamma-Exposition wird relevant, wenn sich der Preis schnell bewegt – tief im Geld liegende Puts gewinnen schneller an Sensitivität, als lineare Modelle vorhersagen.

5. Das Delta auf Portfolioebene muss andere korrelierte Vermögenswerte berücksichtigen. Wenn Sie sowohl BTC-ETFs als auch ETH-ETFs halten, kann sich die erforderliche Put-Menge aufgrund teilweiser natürlicher Korrelationsausgleiche verringern.

Liquiditäts- und Ausführungsrisiken

1. ETH-ETF-Optionen weisen häufig größere Geld-Brief-Spannen auf als SPY oder QQQ, insbesondere über die beiden ersten Verfallszeiten hinaus.

2. Ein niedriges Open Interest (<500 Kontrakte) korreliert stark mit einem Slippage bei Marktstress – bestätigt durch Volumen/Open Interest-Verhältnisse vor dem Handel.

3. Börsenstopps oder Leistungsunterbrechungen des zugrunde liegenden ETF breiten sich auf Optionen aus und blockieren die Ausstiegsrouten genau dann, wenn der Schutz am meisten benötigt wird.

4. Die Margin-Anforderungen für Short-Optionsabschnitte oder ungedeckte Positionen variieren von Broker zu Broker – einige beschränken den Einzelhandelszugang zu bestimmten Basis-/Verfallskombinationen.

5. Die Abwicklung erfolgt in bar und nicht in physischer ETH-Lieferung – dadurch wird das Blockchain-Ausführungsrisiko eliminiert, es entsteht jedoch eine Abhängigkeit der endgültigen Bewertung von der NAV-Berechnungsmethode.

Häufig gestellte Fragen

F: Kann ich für dieselbe Absicherung ETH-Perpetual-Futures-Puts anstelle von ETF-Optionen verwenden? Ja, aber unbefristete Anleihen haben kein festes Ablaufdatum und sind nicht mit der Finanzierungsrate verbunden. Ihre Auszahlungsstruktur weicht bei Basisverwerfungen vom ETF-NAV ab.

F: Was passiert, wenn der ETH ETF vor Ablauf meines Puts dekotiert wird? Der Optionskontrakt endet gemäß den Börsenregeln vorzeitig und wird in der Regel auf den endgültigen Nettoinventarwert oder Liquidationswert eingestellt, was häufig zu einer teilweisen oder gar keiner Erholung führt.

F: Beeinflussen Dividenden oder Ausschüttungen des ETF die Preisgestaltung von Put-Optionen? Nein – ETH-ETFs zahlen keine Dividenden. Verteilungsereignisse wie ETH-Einsatzprämien spiegeln sich in NAV-Anpassungen wider, die bereits über die zugrunde liegende Preisaktion in Optionen eingepreist sind.

F: Ist eine Absicherung mit inversen ETH-Tokens anstelle von Optionen möglich? Inverse Token wie ETHBEAR sind mit einem zunehmenden Verfall, hohen Gebühren und einem Smart-Contract-Risiko verbunden – was sie im Vergleich zu börsennotierten Optionen für einen präzisen, kurzfristigen Abwärtsschutz ungeeignet macht.