如果交易所的保險基金用完怎麼辦？

保險基金機制

1. 交易所維持保險基金，以彌補超出交易者保證金餘額的強制平倉損失。

2. 這些資金通常由清算罰款、資金費率回扣的盈餘以及有時來自外匯收入的直接分配組成。

3. 該基金作為平台上所有永續期貨市場的共享池運作，而不是按資產對隔離。

4. 資金餘額的實時跟踪通常在鏈上或通過公共儀表板發布，以提高透明度。

5. 當頭寸以不利價格清算時（例如在極端滑點或連鎖市場波動期間），保險基金吸收缺口。

資金耗盡的後果

1、一旦保險資金歸零，交易所將無法進一步吸收爆倉負資產。

2. 系統可能會啟動自動減倉（ADL），強制平倉頂級交易者的盈利頭寸，以抵消抵押不足賬戶的損失。

3. ADL 優先考慮槓桿率較高和頭寸規模較大的交易者，無論盈利持續時間或入場時機如何。

4. 遭受 ADL 的用戶不會獲得任何補償，並會在沒有事先警告的情況下損失未實現的收益。

5. 市場信心迅速削弱，常常引發提款激增和對儲備證明的鏈上審查加強。

歷史先例

1. 2020 年 3 月，一家大型衍生品交易所在“黑色星期四”崩盤期間經歷了部分資金耗盡，導致 BTC 和 ETH 永續合約普遍出現 ADL。

2. 第二起事件發生在 2022 年 6 月，當時 LUNA 崩潰引發了山寨幣期貨的相關清算，在 90 分鐘內耗盡了超過 78% 的資金。

3. FTX崩盤期間，多家交易對手報告稱，由於資產凍結和交易所間風險敞口，保險資金補充延遲。

4. 一家交易所公開披露，在其基金跌至 0.3 BTC 等值以下後，暫時暫停新的槓桿頭寸，理由是對預期波動的緩沖不足。

5. 鏈上分析顯示，三個交易所使用國庫代幣而不是法定貨幣或穩定幣儲備來補充耗盡的資金，這引發了對估值方法的質疑。

監管和鏈上響應

1. 一些司法管轄區現在要求交易所在許可申請中披露最低保險基金門檻。

2. 當準備金低於預定比率時，基於智能合約的期貨平台通過協議擁有的流動性池強制補充資金。

3. 獨立審計師已開始使用與區塊高度和時間戳相關的默克爾樹支持的快照來驗證基金償付能力。

4. 一些交易所發布每日增量日誌，顯示清算費用的流入和 ADL 事件的流出，可通過 IPFS 網關訪問。

5. 現在越來越多的平台按資產類別隔離保險資金——BTC、ETH和穩定幣對各自保持獨立的準備金——以限制交叉污染風險。

常見問題解答

問：用戶可以直接從交易所的保險池中提取資金嗎？不，保險資金不是用戶持有的資產。它們是不可提取的外匯管制儲備，僅用於吸收清算事件期間的損失。

問：現貨交易費用是否納入保險基金？不會。現貨交易費用流入一般運營收入。只有特定的衍生品相關收入（清算罰款、負融資利率應計費用和 ADL 回撥）才能為保險基金提供資金。

問：保險資金餘額是否始終以各期貨對的基礎資產計價？不會。大多數主要交易所都以 USDt 或 USD 計價整個基金，以簡化跨市場會計並避免波動引起的估值漂移。

問：如果清算產生正股本——超出保證金回收的超額收益，會發生什麼？該盈餘將添加到保險基金中。它不會分配給清算人或退回破產賬戶。