如果交易所的保险基金用完怎么办？

保险基金机制

1. 交易所维持保险基金，以弥补超出交易者保证金余额的强制平仓损失。

2. 这些资金通常由清算罚款、资金费率回扣的盈余以及有时来自外汇收入的直接分配组成。

3. 该基金作为平台上所有永续期货市场的共享池运作，而不是按资产对隔离。

4. 资金余额的实时跟踪通常在链上或通过公共仪表板发布，以提高透明度。

5. 当头寸以不利价格清算时（例如在极端滑点或连锁市场波动期间），保险基金吸收缺口。

资金耗尽的后果

1、一旦保险资金归零，交易所将无法进一步吸收爆仓负资产。

2. 系统可能会启动自动减仓（ADL），强制平仓顶级交易者的盈利头寸，以抵消抵押不足账户的损失。

3. ADL 优先考虑杠杆率较高和头寸规模较大的交易者，无论盈利持续时间或入场时机如何。

4. 遭受 ADL 的用户不会获得任何补偿，并会在没有事先警告的情况下损失未实现的收益。

5. 市场信心迅速削弱，常常引发提款激增和对储备证明的链上审查加强。

历史先例

1. 2020 年 3 月，一家大型衍生品交易所在“黑色星期四”崩盘期间经历了部分资金耗尽，导致 BTC 和 ETH 永续合约普遍出现 ADL。

2. 第二起事件发生在 2022 年 6 月，当时 LUNA 崩溃引发了山寨币期货的相关清算，在 90 分钟内耗尽了超过 78% 的资金。

3. FTX崩盘期间，多家交易对手报告称，由于资产冻结和交易所间风险敞口，保险资金补充延迟。

4. 一家交易所公开披露，在其基金跌至 0.3 BTC 等值以下后，暂时暂停新的杠杆头寸，理由是对预期波动的缓冲不足。

5. 链上分析显示，三个交易所使用国库代币而不是法定货币或稳定币储备来补充耗尽的资金，这引发了对估值方法的质疑。

监管和链上响应

1. 一些司法管辖区现在要求交易所在许可申请中披露最低保险基金门槛。

2. 当准备金低于预定比率时，基于智能合约的期货平台通过协议拥有的流动性池强制补充资金。

3. 独立审计师已开始使用与区块高度和时间戳相关的默克尔树支持的快照来验证基金偿付能力。

4. 一些交易所发布每日增量日志，显示清算费用的流入和 ADL 事件的流出，可通过 IPFS 网关访问。

5. 现在越来越多的平台按资产类别隔离保险资金——BTC、ETH和稳定币对各自保持独立的准备金——以限制交叉污染风险。

常见问题解答

问：用户可以直接从交易所的保险池中提取资金吗？不，保险资金不是用户持有的资产。它们是不可提取的外汇管制储备，仅用于吸收清算事件期间的损失。

问：现货交易费用是否纳入保险基金？不会。现货交易费用流入一般运营收入。只有特定的衍生品相关收入（清算罚款、负融资利率应计费用和 ADL 回拨）才能为保险基金提供资金。

问：保险资金余额是否始终以各期货对的基础资产计价？不会。大多数主要交易所都以 USDt 或 USD 计价整个基金，以简化跨市场会计并避免波动引起的估值漂移。

问：如果清算产生正股本——超出保证金回收的超额收益，会发生什么？该盈余将添加到保险基金中。它不会分配给清算人或退回破产账户。