取引所の保険基金がなくなったらどうなりますか?

保険基金の仕組み

1. 取引所は、トレーダーの証拠金残高を超える強制清算による損失をカバーするために保険基金を維持しています。

2. これらの資金は通常、清算違約金、資金調達率リベートからの剰余金、場合によっては取引所収益からの直接割り当てで構成されます。

3. ファンドは、資産ペアごとに分離されるのではなく、プラットフォーム上のすべての永久先物市場にわたる共有プールとして運営されます。

4. 資金残高のリアルタイム追跡は、多くの場合、透明性を確保するためにオンチェーンまたはパブリック ダッシュボード経由で公開されます。

5. ポジションが不利な価格で清算される場合（極度のスリッページまたは連鎖的な市場変動時など）、保険基金が不足分を吸収します。

資金枯渇の結果

1. 保険基金がゼロになると、取引所は清算によるマイナス資本をさらに吸収できなくなります。

2. システムは自動デレバレッジ (ADL) を有効にし、過少担保口座からの損失を相殺するために、一流トレーダーの収益性の高いポジションを強制的にクローズする場合があります。

3. ADL は、利益期間やエントリーのタイミングに関係なく、レバレッジが高く、ポジションサイズが大きいトレーダーを優先します。

4. ADL の対象となるユーザーは補償を受けず、事前の警告なしに含み益を失います。

5. 市場の信頼は急速に低下し、多くの場合、引き出しの急増やリザーブプルーフのオンチェーン精査の増加を引き起こします。

歴史的先例

1. 2020年3月、大手デリバティブ取引所は「暗黒の木曜」暴落の際に資金の一部が枯渇し、BTCとETHの永久取引に広範なADLをもたらしました。

2. 2022 年 6 月に 2 番目の事件が発生し、LUNA の崩壊によりアルトコイン先物全体の相関清算が引き起こされ、90 分以内にファンドの 78% 以上が流出しました。

3. FTX 破綻中、複数の取引相手が、資産凍結と取引所間エクスポージャーにより保険資金の補充が遅れたと報告した。

4. ある取引所は、予想されるボラティリティに対するバッファーが不十分であるとして、ファンドが0.3BTC相当を下回った後、新規レバレッジポジションの一時停止を公表した。

5. オンチェーン分析により、3 つの取引所が法定通貨やステーブルコインの準備ではなく財務トークンを使用して枯渇した資金を補充していたことが明らかになり、評価方法について疑問が生じました。

規制とオンチェーンでの対応

1. いくつかの管轄区域では現在、取引所に対してライセンス申請において保険基金の最低基準額を開示するよう求めています。

2. スマートコントラクトベースの先物プラットフォームは、準備金が事前に定義された比率を下回った場合、プロトコル所有の流動性プールを介して強制的な資金補充を強制します。

3. 独立監査人は、ブロックの高さとタイムスタンプに関連付けられたマークルツリーに裏付けられたスナップショットを使用して、ファンドの支払能力を検証し始めました。

4. 一部の取引所は、清算手数料からの流入と ADL イベントからの流出を示す毎日のデルタ ログを公開しており、IPFS ゲートウェイ経由でアクセスできます。

5. 現在、相互汚染リスクを制限するために、資産クラスごとに保険資金を分離するプラットフォームが増えています。BTC、ETH、ステーブルコインのペアはそれぞれ独立した準備金を維持しています。

よくある質問

Q: ユーザーは取引所の保険プールから直接資金を引き出すことができますか?いいえ、保険基金はユーザーが保有する資産ではありません。これらは、清算イベント中の損失吸収のためにのみ確保された、引き出し不可能な取引所管理の準備金です。

Q: スポット取引手数料は保険基金に寄付されますか?いいえ、スポット取引手数料は一般的な営業収益に流れ込みます。特定のデリバティブ関連の収入（清算違約金、マイナスの資金調達金利見越額、ADL のクローバック）のみが保険基金に供給されます。

Q: 保険基金の残高は常に各先物ペアの基本資産で表されるのですか?いいえ。ほとんどの主要取引所は、市場間の会計処理を簡素化し、ボラティリティによる評価のドリフトを回避するために、ファンド全体を USDt または USDs で建てています。

Q: 清算によりプラスの資本が生じ、証拠金の回収を超えて超過が発生した場合はどうなりますか?その余剰金は保険基金に積み立てられます。清算人に分配されたり、破産者の口座に返還されたりすることはありません。