“價內”期權和“價外”期權有什麼區別？

價內期權的定義

1、實值期權是指標的資產當前市場價格相對於履約價格有利的衍生品合約。

2. 對於看漲期權來說，當現貨價格超過執行價格時，它就是價內期權。
3. 對於看跌期權來說，當現貨價格低於執行價格時，它就是價內期權。
4. 這些期權具有內在價值，這意味著如果行使它們將立即產生利潤。
5. 當交易者預期與現有價格變動方向相同的持續勢頭時，通常會持有價內期權。

價外期權的定義

1. 價外期權是指標的資產的市場價格當前無法證明行權合理的合約。

2. 當現貨價格低於其執行價格時，看漲期權處於價外狀態。
3. 當現貨價格高於其執行價格時，看跌期權處於價外狀態。
4. 此類期權的內在價值為零；他們的全部溢價反映了時間價值和波動性預期。
5. 它們通常被投機參與者用來在到期前押注急劇的方向性波動。

對加密貨幣市場期權定價的影響

1. 由於高波動性，Deribit 或 OKX 上列出的 Bitcoin 和以太坊期權對金錢表現出明顯的敏感性。

2. 在價格上漲至 68,000 美元以上期間，價內 BTC 看漲期權的交易價格為 65,000 美元，顯示 gamma 和 delta 值較高。
3. 當 ETH 跌至 3,300 美元時，價外 ETH 看跌期權的行使價為 3,200 美元，這表明了對沖需求。
4. 在流動性較低的時段，做市商會大幅擴大深度虛值期權的買賣價差。
5. 價內合約和價外合約之間的未平倉合約比率可作為主要加密貨幣衍生品交易所的實時情緒指標。

流動性和訂單簿行為

1. 價內期權的訂單簿顯示出更小的價差和更深的深度，尤其是在 BTC 50,000 美元等主要心理水平附近。

2. 價外期權經常受到流動性分散的影響，大額訂單在中型平台上會引發超過 5% 的滑點。
3. 激進的做市商傾向於在趨勢階段對價內期權積極報價，但在盤整期間從價外期權撤退。
4. 價外看漲期權的交易量通常會在突破之前出現激增——在 2024 年以太坊飆升至 4,000 美元以上之前就反復觀察到這一點。
5. 當價外看跌期權積累速度快於看漲期權時，Deribit 的隱含波動率偏度會不對稱地擴大，這表明機構持有者的尾部風險認知不斷上升。

風險暴露和對沖應用

1. 長期 Bitcoin 持有者部署價外看跌期權，作為針對黑天鵝事件的廉價投資組合保險。

2. 套利者利用價內期權和現貨期貨基礎之間的錯誤定價，特別是在交易所中斷或託管事件期間。
3. 市場中性策略將空頭虛值看漲期權與多頭實值看跌期權結合起來，構建合成空頭頭寸。
4. 加密貨幣原生基金將高達 12% 的國債儲備分配給價外期權，以在不犧牲上行參與度的情況下對沖監管打擊。
5. 當基礎波動率超過 90 天歷史平均水平時，BitMEX 類平台上的實值期權的保證金要求急劇增加。

常見問題解答

問：期權可以在到期前從虛值狀態轉為實值狀態嗎？答：是的。如果標的資產的價格在到期前跨越行使價水平，貨幣性會立即發生變化——這種情況在加密貨幣價格波動期間經常發生。

問：Lyra 或 Premia 等去中心化期權協議對待金錢的方式是否不同？答：不會。儘管結算機制有所不同，但定義仍然相同——Lyra 使用基於 AMM 的定價，而 Premia 依賴於訂單簿匹配，兩者都引用 Chainlink 預言機進行現貨估值。

問：是否有分類“深度”實值或虛值的標準閾值？答：不普遍。大多數加密貨幣期權櫃檯使用 ±15% 的現貨偏差作為工作基準，但有些則根據 30 天實現的波動率百分位數進行動態調整。

問：資金費率交互作用如何影響永續期權混合型的金錢觀？答：融資利率不會改變內在價值計算，但長期 BTC 期權的持續負融資與價外看跌期權交易量增加相關，反映出結構性看跌。