“价内”期权和“价外”期权有什么区别？

价内期权的定义

1、实值期权是指标的资产当前市场价格相对于履约价格有利的衍生品合约。

2. 对于看涨期权来说，当现货价格超过执行价格时，它就是价内期权。
3. 对于看跌期权来说，当现货价格低于执行价格时，它就是价内期权。
4. 这些期权具有内在价值，这意味着如果行使它们将立即产生利润。
5. 当交易者预期与现有价格变动方向相同的持续势头时，通常会持有价内期权。

价外期权的定义

1. 价外期权是指标的资产的市场价格当前无法证明行权合理的合约。

2. 当现货价格低于其执行价格时，看涨期权处于价外状态。
3. 当现货价格高于其执行价格时，看跌期权处于价外状态。
4. 此类期权的内在价值为零；他们的全部溢价反映了时间价值和波动性预期。
5. 它们通常被投机参与者用来在到期前押注急剧的方向性波动。

对加密货币市场期权定价的影响

1. 由于高波动性，Deribit 或 OKX 上列出的 Bitcoin 和以太坊期权对金钱表现出明显的敏感性。

2. 在价格上涨至 68,000 美元以上期间，价内 BTC 看涨期权的交易价格为 65,000 美元，显示 gamma 和 delta 值较高。
3. 当 ETH 跌至 3,300 美元时，价外 ETH 看跌期权的行使价为 3,200 美元，这表明了对冲需求。
4. 在流动性较低的时段，做市商会大幅扩大深度虚值期权的买卖价差。
5. 价内合约和价外合约之间的未平仓合约比率可作为主要加密货币衍生品交易所的实时情绪指标。

流动性和订单簿行为

1. 价内期权的订单簿显示出更小的价差和更深的深度，尤其是在 BTC 50,000 美元等主要心理水平附近。

2. 价外期权经常受到流动性分散的影响，大额订单在中型平台上会引发超过 5% 的滑点。
3. 激进的做市商倾向于在趋势阶段对价内期权积极报价，但在盘整期间从价外期权撤退。
4. 价外看涨期权的交易量通常会在突破之前出现激增——在 2024 年以太坊飙升至 4,000 美元以上之前就反复观察到这一点。
5. 当价外看跌期权积累速度快于看涨期权时，Deribit 的隐含波动率偏度会不对称地扩大，这表明机构持有者的尾部风险认知不断上升。

风险暴露和对冲应用

1. 长期Bitcoin持有者部署价外看跌期权，作为针对黑天鹅事件的廉价投资组合保险。

2. 套利者利用价内期权和现货期货之间的错误定价，特别是在交易所中断或托管事件期间。
3. 市场中性策略将空头虚值看涨期权与多头实值看跌期权结合起来，构建合成空头头寸。
4. 加密货币原生基金将高达 12% 的国债储备分配给价外期权，以在不牺牲上行参与度的情况下对冲监管打击。
5. 当基础波动率超过 90 天历史平均水平时，BitMEX 类平台上的实值期权的保证金要求急剧增加。

常见问题解答

问：期权可以在到期前从虚值状态转为实值状态吗？答：是的。如果标的资产的价格在到期前跨越行使价水平，货币性会立即发生变化——这种情况在加密货币价格波动期间经常发生。

问：Lyra 或 Premia 等去中心化期权协议对待金钱的方式是否不同？答：不会。尽管结算机制有所不同，但定义仍然相同——Lyra 使用基于 AMM 的定价，而 Premia 依赖于订单簿匹配，两者都引用 Chainlink 预言机进行现货估值。

问：是否有分类“深度”实值或虚值的标准阈值？答：不普遍。大多数加密货币期权柜台使用 ±15% 的现货偏差作为工作基准，但有些则根据 30 天实现的波动率百分位数进行动态调整。

问：资金费率交互作用如何影响永续期权混合型的金钱观？答：融资利率不会改变内在价值计算，但长期 BTC 期权的持续负融资与价外看跌期权交易量增加相关，反映出结构性看跌。