Bitcoin ETF 現金創造和贖回如何運作？

現金創造機制

1. 授權參與者 (AP) 通過向 ETF 發行人提交購買指定數量股票的訂單來啟動現金創造。

2. AP 將所需現金金額（按照每股資產淨值 (NAV) 乘以股份數量計算）轉至基金託管銀行。

3. ETF 發行人收到現金並指示其 Bitcoin 託管人通過在受監管交易所購買現貨 Bitcoin 或通過基金招股說明書中定義的其他允許機制來獲取等值的 BTC 敞口。

4. 一旦Bitcoin根據託管協議被冷庫保管，發行人就會向AP的DTC賬戶發行新的ETF份額。

5. 這些新發行的股票在發行後立即開始在國家證券交易所交易，增加了基金的流通股總數。

贖回流程

1. AP 提交特定創建單位規模（通常為 10,000 股或 25,000 股）的贖回請求，如基金運營文件中所述。

2. ETF 發行人確認資格並在其記賬系統中驗證 AP 的持有量，然後再繼續。

3、發行人指示託管人將贖回份額資產淨值對應的標的Bitcoin資產從基金錢包中劃出。

4. 託管人遵循嚴格的多重簽名和時間鎖定協議，將 BTC 提現到由 AP 控制的預先驗證的外部錢包中。

5. 同時，發行人從 AP 的 DTC 賬戶中取消贖回的股份，從而減少 ETF 的流通股總數。

託管人的角色

1. 託管人專門為 ETF 的 Bitcoin 持股維護經審計的隔離冷錢包，基金或客戶之間不存在混合。

2. 所有 BTC 變動都需要雙重授權：一份由託管人運營團隊簽名，另一份由獨立合規官簽名。

3. 鏈上 UTXO 餘額、內部賬本條目以及 NYDIG 或 Anchorage Digital 等公司發布的第三方證明報告之間會進行每日對賬。

4. 如果發生硬件故障或密鑰丟失，託管人將激活地理分佈式恢復協議，涉及位於蘇黎世、新加坡和紐約的氣隙備份簽名者。

5.託管人不會利用 ETF 的 Bitcoin 進行借貸、質押或衍生活動——所持有的每一枚聰都必須保持完全保留，並且可驗證地保持不變，除非有有效的創建或贖回指令指示。

監管保障

1. SEC 規則 6c-11 要求每日公開披露 ETF 的指示性日內價值 (IIV)，該價值每 15 秒使用來自至少三個合格場所的實時交易數據源計算一次。

2、基金招募說明書明確禁止使用槓桿、賣空或合成複制；所有風險必須僅源自 Bitcoin 的直接所有權。

3. 獨立審計員每季度進行一次證明，確認鏈上錢包地址與在 SEC 註冊的地址相符，並且私鑰仍處於專屬託管控制之下。

4. 報告的資產淨值與驗證的鏈上儲備值之間任何超過 0.25% 的偏差都會觸發創建自動停止，直到對賬完成並獲得認證。

5.所有與增設和贖回相關的現金流均僅通過 FDIC 承保的美國銀行渠道進行處理，任何階段均不允許存在離岸中介機構。

常見問題解答

問：散戶可以直接發起申購或贖回嗎？答：不可以。只有在 SEC 註冊的指定為授權參與者的經紀自營商才可以提交增設或贖回訂單。散戶投資者僅通過二級市場買賣來獲取 ETF。

問：如果 Bitcoin 網絡在兌換過程中出現長時間擁塞，會發生什麼情況？答：託管人推遲 BTC 結算，直到達到確認閾值，但繼續處理份額取消。美聯社收到了對未結算的比特幣的索賠，該索賠得到了根據紐約法律可執行的三方託管協議的支持。

問：創建/贖回費用是否公開披露？答：是的。每隻 ETF 的費用表（包括創建和贖回的固定和可變費用）均在其附加信息聲明 (SAI) 中公佈，並在發行人的網站上每季度更新一次。

問：AP執行贖回的稅務處理如何處理？答：AP 根據 ETF 份額的原始成本基礎與收到的 Bitcoin 公平市場價值（鏈上轉賬確認時以美元計量）之間的差額確認資本利得或損失。