Bitcoin ETF 现金创造和赎回如何运作？

现金创造机制

1. 授权参与者 (AP) 通过向 ETF 发行人提交购买指定数量股票的订单来启动现金创造。

2. AP 将所需现金金额（按照每股资产净值 (NAV) 乘以股份数量计算）转至基金托管银行。

3. ETF 发行人收到现金并指示其 Bitcoin 托管人通过在受监管交易所购买现货 Bitcoin 或通过基金招股说明书中定义的其他允许机制来获取等值的 BTC 敞口。

4. 一旦Bitcoin根据托管协议被冷库保管，发行人就会向AP的DTC账户发行新的ETF份额。

5. 这些新发行的股票在发行后立即开始在国家证券交易所交易，增加了基金的流通股总数。

赎回流程

1. AP 提交特定创建单位规模（通常为 10,000 股或 25,000 股）的赎回请求，如基金运营文件中所述。

2. ETF 发行人确认资格并在其记账系统中验证 AP 的持有量，然后再继续。

3、发行人指示托管人将赎回份额资产净值对应的标的Bitcoin资产从基金钱包中划出。

4. 托管人遵循严格的多重签名和时间锁定协议，将 BTC 提现到由 AP 控制的预先验证的外部钱包中。

5. 同时，发行人从 AP 的 DTC 账户中取消赎回的股份，从而减少 ETF 的流通股总数。

托管人的角色

1. 托管人专门为 ETF 的 Bitcoin 持股维护经审计的隔离冷钱包，基金或客户之间不存在混合。

2. 所有 BTC 变动都需要双重授权：一份由托管人运营团队签名，另一份由独立合规官签名。

3. 链上 UTXO 余额、内部账本条目以及 NYDIG 或 Anchorage Digital 等公司发布的第三方证明报告之间会进行每日对账。

4. 如果发生硬件故障或密钥丢失，托管人将激活地理分布式恢复协议，涉及位于苏黎世、新加坡和纽约的气隙备份签名者。

5.托管人不会利用 ETF 的 Bitcoin 进行借贷、质押或衍生活动——所持有的每一枚聪都必须保持完全保留，并且可验证地保持不变，除非有有效的创建或赎回指令指示。

监管保障

1. SEC 规则 6c-11 要求每日公开披露 ETF 的指示性日内价值 (IIV)，该价值每 15 秒使用来自至少三个合格场所的实时交易数据源计算一次。

2、基金招募说明书明确禁止使用杠杆、卖空或合成复制；所有风险必须仅源自 Bitcoin 的直接所有权。

3. 独立审计员每季度进行一次证明，确认链上钱包地址与在 SEC 注册的地址相符，并且私钥仍处于专属托管控制之下。

4. 报告的资产净值与验证的链上储备值之间任何超过 0.25% 的偏差都会触发创建自动停止，直到对账完成并获得认证。

5.所有与增设和赎回相关的现金流均仅通过 FDIC 承保的美国银行渠道进行处理，任何阶段均不允许存在离岸中介机构。

常见问题解答

问：散户可以直接发起申购或赎回吗？答：不可以。只有在 SEC 注册的指定为授权参与者的经纪自营商才可以提交增设或赎回订单。散户投资者仅通过二级市场买卖来获取 ETF。

问：如果 Bitcoin 网络在兑换过程中出现长时间拥塞，会发生什么情况？答：托管人推迟 BTC 结算，直到达到确认阈值，但继续处理份额取消。美联社收到了对未结算的比特币的索赔，该索赔得到了根据纽约法律可执行的三方托管协议的支持。

问：创建/赎回费用是否公开披露？答：是的。每只 ETF 的费用表（包括创建和赎回的固定和可变费用）均在其附加信息声明 (SAI) 中公布，并在发行人的网站上每季度更新一次。

问：AP执行赎回的税务处理如何处理？答：AP 根据 ETF 份额的原始成本基础与收到的 Bitcoin 公平市场价值（链上转账确认时以美元计量）之间的差额确认资本利得或损失。