Bitcoin ETF の現金の作成と償還はどのように機能しますか?

現金創造の仕組み

1. 認定参加者 (AP) は、指定された数の株式を購入する注文を ETF 発行者に送信することにより、現金の作成を開始します。

2. AP は、1 株あたりの純資産価値 (NAV) に株式数を乗じて計算された、必要な現金金額をファンドの保管銀行に送金します。

3. ETF 発行者は現金を受け取り、その Bitcoin カストディアンに、規制された取引所でスポット Bitcoin を購入するか、ファンドの目論見書で定義されているその他の許容されるメカニズムを通じて、同等の BTC エクスポージャーを取得するよう指示します。

4. Bitcoin が保管契約に基づいて冷蔵保管庫に確保されると、発行者は新しい ETF 株を AP の DTC 口座に発行します。

5. これらの新しく作成された株式は、発行後すぐに全国証券取引所で取引が開始され、ファンドの発行済み株式総数が増加します。

引き換えプロセスの流れ

1. AP は、ファンドの運用文書に記載されているように、特定の設定単位サイズ (通常は 10,000 株または 25,000 株) の償還リクエストを送信します。

2. ETF 発行者は適格性を確認し、続行する前に振替システムで AP の保有高を確認します。

3. 発行者はカストディアンに対し、償還された株式の NAV に相当する原資産 Bitcoin をファンドのウォレットから移管するよう指示します。

4. カストディアンは、厳密なマルチ署名およびタイムロックされたプロトコルに従って、AP によって制御される事前検証済みの外部ウォレットへの BTC の出金を実行します。

5. 同時に、発行者は AP の DTC 口座から償還された株式を取り消し、ETF の発行済み株式総数を減らします。

保管者の役割

1. カストディアンは、ファンドや顧客間で混在することなく、ETF の Bitcoin 保有銘柄専用に分離され監査されたコールド ストレージ ウォレットを維持します。

2. すべての BTC の移動には二重の承認が必要です。1 つはカストディアンの運用チームからの署名、もう 1 つは独立したコンプライアンス責任者からの署名です。

3. オンチェーン UTXO 残高、内部台帳エントリ、NYDIG や Anchorage Digital などの企業が発行するサードパーティ認証レポートの間で毎日調整が行われます。

4. ハードウェア障害またはキーの紛失の場合、管理者は、チューリッヒ、シンガポール、およびニューヨークにあるエアギャップされたバックアップ署名者が関与する地理的に分散された回復プロトコルをアクティブにします。

5.カストディアンは、ETF Bitcoin の融資、ステーキング、またはデリバティブ活動に従事しません。保有するすべての SATOSHI は、有効な作成または償還の指示によって指示されない限り、完全に留保され、検証可能な形で移動されないようにする必要があります。

規制上の保護措置

1. SEC 規則 6c-11 は、少なくとも 3 つの適格な取引所からのリアルタイム取引所データ フィードを使用して 15 秒ごとに計算される ETF の日中指標値 (IIV) を毎日公開することを義務付けています。

2. ファンドの目論見書では、レバレッジ、空売り、合成複製の使用を明示的に禁止しています。すべての公開は、Bitcoin の直接所有権のみから得られるものでなければなりません。

3. 独立監査人は四半期ごとに認証を実施し、オンチェーンウォレットのアドレスが SEC に登録されているものと一致し、秘密鍵が排他的管理下にあることを確認します。

4. 報告された NAV と検証されたオンチェーン リザーブ値の間の偏差が 0.25% を超える場合、調整が完了して認証されるまで、作成は自動的に停止されます。

5.創造と償還に関連するすべてのキャッシュ フローは、FDIC が保証する米国の銀行チャネルを通じて独占的に処理され、いかなる段階においてもオフショア仲介業者は許可されません。

よくある質問

Q: 個人投資家は、設定または償還を直接開始できますか? A: いいえ。承認された参加者として指定された SEC 登録ブローカーディーラーのみが、作成注文または償還注文を送信できます。個人投資家は流通市場での売買を通じてのみETFにアクセスします。

Q: Bitcoin ネットワークで償還中に長時間の輻輳が発生した場合はどうなりますか? A: カストディアンは確認しきい値に達するまで BTC 決済を遅らせますが、株式キャンセルの処理は続行します。 AP通信は、ニューヨーク州法に基づいて執行可能な三者エスクロー契約に裏付けられた未決済BTCの請求を受け取る。

Q: 作成/償還料金は公開されていますか? A: はい。各ETFの手数料スケジュール（設定および償還にかかる固定手数料および変動手数料を含む）は追加情報明細書（SAI）で公開され、発行者のWebサイトで四半期ごとに更新されます。

Q: 償還を実行する AP の税務処理はどのように処理されますか? A: AP は、ETF 株の元の原価基準と、オンチェーン転送の確認時に米ドルで測定された、受け取った Bitcoin の公正市場価格との差に基づいてキャピタルゲインまたはキャピタル損失を認識します。