什麼是無常損失？ （流動性提供風險）

了解無常損失

1. 當存入自動做市商（AMM）流動性池的代幣價值與其外部持有的價值出現偏差時，就會發生無常損失。

2. 出現這種現象的原因是大多數 AMM 使用恆定乘積公式，其中代幣儲備的乘積保持固定：x × y = k。

3. 當外部市場價格發生變化時，套利者會調整資金池準備金以適應這些價格，從而改變流動性提供者 (LP) 持有的資產比例。

4. 由此產生的不平衡意味著，與簡單的買入並持有頭寸相比，有限合夥人持有的升值資產單位較少，而貶值資產單位較多。

5. 雖然稱為“無常”，但如果價格比率沒有恢復到存款時的原始狀態，則在提款時就會實現損失。

數學插圖

1. 假設當 ETH 定價為 100 美元時，LP 將 1 ETH 和 100 USDC 存入池中。

2. 隨後，ETH 在外部交易所上漲至 400 美元，引發套利，將資金池重新平衡至 0.5 ETH 和 200 USDC。

3. 有限合夥人持有的資產現在價值 400 美元 (0.5 × $400 + 200)，而持有外部資產將產生 500 美元 (1 × $400 + 100)。

4. 100 美元的差異代表相對於未投資的投資組合 20% 的無常損失。

5. 此計算假設不收取交易費用，這可能會部分或全部抵消損失，具體取決於交易量和費用等級。

放大無常損失的因素

1.配對資產之間的高波動性會更快地增加準備金率的差異。

2.更大的價格波動會導致更大的再平衡事件，加劇風險敞口不對稱。

3.低費用礦池對波動時期所承擔的風險提供的補償較少。

4. 當價格退出活躍區間時，Uniswap V3 中的集中流動性頭寸可能會在窄幅範圍內經歷更劇烈的 IL。

5. 由於緊密的掛鉤維護和較低的相對波動性，USDC/DAI 等穩定幣對通常表現出最小的 IL。

費用收入與損失抵消

1. 有限合夥人收取的交易費用根據其在資金池中的份額和總掉期交易量按比例累積。

2. 在高活躍池中，隨著時間的推移，累計費用可能會超過無常損失的規模。

3. 然而，費用收入並不能得到保證——這取決於持續的交易需求和有競爭力的點差定位。

4. 一些協議分配額外的激勵措施，例如治理代幣，但這些會帶來單獨的估值和兌現風險。

5. 歷史數據顯示，在考慮了幾週時間間隔的天然氣成本、滑點和 IL 後，波動性貨幣對中的許多 LP 頭寸仍然無利可圖。

常見問題解答

問：無常損失是否適用於所有 DeFi 流動性池？答：它主要影響使用恆定乘積或類似曲線模型的基於 AMM 的礦池。訂單簿 DEX 和某些混合機制不會以相同的方式生成 IL。

問：無常損失可以完全避免嗎？答：如果不完全避免 AMM 的流動性供應，就不可能。範圍限制、穩定幣配對或動態再平衡等策略可以減少風險敞口，但不能消除風險。

問：無常損失是在鏈上報告還是在錢包界面中可見？答：不存在原生鏈上指標。用戶必須使用歷史價格數據和儲備快照手動將當前池價值與假設持有價值進行比較。

問：中心化交易所是否向流動性提供者收取無常損失？答：不會。 CEX 做市商面臨不同的風險，例如交易對手違約和訂單簿失衡，但不會面臨 AMM 固有的算法分歧懲罰。