永久損失とは何ですか? （流動性提供リスク）

永久損失を理解する

1. 永久損失は、自動マーケットメーカー (AMM) の流動性プールに預けられたトークンの価値が、外部で保有されている場合の価値と乖離した場合に発生します。

2. この現象は、ほとんどの AMM で使用される一定の積の公式によって発生します。この式では、トークン リザーブの積が固定されたままになります: x × y = k。

3. 外部市場で価格変動が発生すると、裁定取引者はその価格に合わせてプール準備金を調整し、流動性プロバイダー (LP) が保有する資産の比率を変更します。

4. 結果として生じる不均衡は、単純な買いとホールドのポジションと比較して、LP が保有する価値の高い資産の単位が少なく、価値の下がる資産の単位を多く保有することを意味します。

5. 「永続的」と呼ばれますが、価格比率が入金時の元の状態に戻っていない場合、損失は引き出し時に実現します。

数学的な図解

1. ETH の価格が 100 ドルのときに、LP が 1 ETH と 100 USDC をプールに入金するとします。

2. その後、外部取引所で ETH が 400 ドルに上昇し、プールのバランスを 0.5 ETH と 200 USDC にリバランスする裁定取引が促されました。

3. LP の保有額は現在 400 ドル (0.5 × 400 ドル + 200) の価値がありますが、外部で保有している場合は 500 ドル (1 × 400 ドル + 100) の価値があります。

4. 100 ドルの差は、未投資のポートフォリオと比較して 20% の一時的な損失を表します。

5. この計算は取引手数料がないことを前提としています。取引量と手数料レベルに応じて、損失が部分的または完全に相殺される可能性があります。

一時的な損失を増幅させる要因

1.ペアの資産間のボラティリティが高いと、準備率の乖離が加速します。

2.価格変動が大きくなるとリバランスイベントが大きくなり、エクスポージャーの非対称性が悪化します。

3.低料金プールでは、変動期間中に発生するリスクに対する補償が少なくなります。

4. Uniswap V3 の集中流動性ポジションは、価格がアクティブバンドを抜けると狭い範囲内でより鋭い IL を経験する可能性があります。

5. USDC/DAI のようなステーブルコイン ペアは、厳密なペッグ維持と低い相対ボラティリティにより、一般に最小限の IL を示します。

手数料収入と損失の相殺

1. LP が徴収する取引手数料は、プールのシェアとスワップ総額に比例して発生します。

2. アクティビティの多いプールでは、累積料金が時間の経過とともに一時的な損失の規模を超える可能性があります。

3. ただし、手数料収入は保証されておりません。それは、持続的な取引需要と競争力のあるスプレッドの位置に依存します。

4. 一部のプロトコルではガバナンス トークンなどの追加のインセンティブが配布されますが、これらは個別の評価リスクと権利確定リスクをもたらします。

5. 過去のデータによると、ガスコスト、スリッページ、数週間にわたる IL を考慮すると、ボラティリティペアの多くの LP ポジションは利益が得られないままです。

よくある質問

Q: 永久損失はすべての DeFi 流動性プールに適用されますか? A: 主に、定積または同様の曲線モデルを使用する AMM ベースのプールに影響します。オーダーブック DEX と特定のハイブリッド メカニズムは、同じ方法で IL を生成しません。

Q: 永久損失を完全に回避することはできますか? A: AMM の流動性提供を完全に回避する必要があります。範囲制限、ステーブルコインのペアリング、動的リバランスなどの戦略は、エクスポージャーを減らしますが、排除することはできません。

Q: 永久損失はオンチェーンで報告されますか、それともウォレットのインターフェースで表示されますか? A: ネイティブのオンチェーン メトリックは存在しません。ユーザーは、過去の価格データを使用して、現在のプール値と仮想ホールド値を手動で比較し、スナップショットを予約する必要があります。

Q: 集中型取引所は流動性プロバイダーに永久損失を請求しますか? A: いいえ。CEX マーケットメーカーは、カウンターパーティのデフォルトやオーダーブックの不均衡など、さまざまなリスクに直面していますが、AMM に固有のアルゴリズムによる発散ペナルティには直面していません。