비영구적 손실이란 무엇입니까? (유동성 제공 위험)

비영구 손실 이해

1. 자동 시장 조성자(AMM) 유동성 풀에 예치된 토큰의 가치가 외부에 보관된 토큰의 가치와 다를 때 비영구적 손실이 발생합니다.

2. 이 현상은 대부분의 AMM에서 사용하는 일정한 곱 공식으로 인해 발생합니다. 여기서 토큰 보유량의 곱은 x × y = k로 고정되어 있습니다.

3. 외부 시장에서 가격 변동이 발생하면 차익거래자는 해당 가격에 맞춰 풀 준비금을 조정하여 유동성 공급자(LP)가 보유하는 자산 비율을 변경합니다.

4. 결과적인 불균형은 LP가 단순한 매수 후 보유 포지션에 비해 평가 자산의 단위는 적고 감가상각 자산의 단위는 더 많이 보유한다는 것을 의미합니다.

5. “비영구적”이라고 하지만, 입금 시 가격 비율이 원래 상태로 돌아가지 않으면 출금 시 손실이 발생합니다.

수학적 일러스트레이션

1. ETH 가격이 $100일 때 LP가 1 ETH와 100 USDC를 풀에 예치한다고 가정합니다.

2. 이후 ETH는 외부 거래소에서 $400까지 상승하여 풀의 균형을 0.5 ETH 및 200 USDC로 재조정하는 차익거래를 촉발합니다.

3. LP가 보유하고 있는 자산의 가치는 이제 $400(0.5 × $400 + 200)인 반면, 외부 보유 자산은 $500(1 × $400 + 100)입니다.

4. 100달러 차이는 투자되지 않은 포트폴리오에 비해 20%의 비영구적 손실을 나타냅니다.

5. 이 계산에서는 거래 수수료가 없다고 가정합니다. 이는 거래량 및 수수료 등급에 따라 손실을 부분적으로 또는 완전히 상쇄할 수 있습니다.

비영구적 손실을 증폭시키는 요인

1. 쌍을 이루는 자산 간의 높은 변동성은 지급준비율의 차이를 더 빠르게 증가시킵니다.

2. 가격 변동폭이 커질수록 재조정 이벤트가 더 커지며 노출 비대칭성이 악화됩니다.

3. 저비용 풀은 변동성이 큰 기간 동안 감수하는 위험에 대해 더 적은 보상을 제공합니다.

4. Uniswap V3의 집중된 유동성 포지션은 가격이 활성 밴드를 벗어날 때 좁은 범위 내에서 더 날카로운 IL을 경험할 수 있습니다.

5. USDC/DAI와 같은 스테이블코인 쌍은 일반적으로 엄격한 페그 유지 관리 및 낮은 상대적 변동성으로 인해 최소한의 IL을 나타냅니다.

수수료 수익 대 손실 상쇄

1. LP가 징수하는 거래 수수료는 풀 지분과 총 스왑 거래량에 비례하여 발생합니다.

2. 활동량이 많은 풀에서는 시간이 지남에 따라 누적된 수수료가 비영구적 손실 규모를 초과할 수 있습니다.

3. 그러나 수수료 수익은 보장되지 않습니다. 지속적인 거래 수요와 경쟁력 있는 스프레드 포지셔닝에 따라 달라집니다.

4. 일부 프로토콜은 거버넌스 토큰과 같은 추가 인센티브를 배포하지만 이는 별도의 가치 평가 및 베스팅 위험을 초래합니다.

5. 과거 데이터에 따르면 변동성이 큰 쌍의 많은 LP 포지션은 몇 주에 걸쳐 가스 비용, 슬리피지 및 IL을 고려한 후에도 수익성이 낮은 상태로 남아 있습니다.

자주 묻는 질문

Q: 모든 DeFi 유동성 풀에 비영구적 손실이 적용됩니까? A: 이는 주로 상수 제품 또는 유사한 곡선 모델을 사용하는 AMM 기반 풀에 영향을 미칩니다. 주문장 DEX와 특정 하이브리드 메커니즘은 동일한 방식으로 IL을 생성하지 않습니다.

Q: 비영구적 손실을 완전히 피할 수 있나요? A: AMM 유동성 제공을 완전히 피하지 않고는 불가능합니다. 범위 제한, 스테이블코인 페어링 또는 동적 재조정과 같은 전략은 노출을 줄이지만 제거하지는 않습니다.

Q: 비영구적 손실은 온체인으로 보고됩니까, 아니면 지갑 인터페이스에서 볼 수 있습니까? A: 기본 온체인 지표는 없습니다. 사용자는 과거 가격 데이터와 예약 스냅샷을 사용하여 현재 풀 가치를 가상 보유 가치와 수동으로 비교해야 합니다.

Q: 중앙화된 거래소는 유동성 공급자에게 비영구적 손실을 부과합니까? A: 아니요. CEX 시장 조성자는 상대방 채무불이행 및 주문장 불균형과 같은 다양한 위험에 직면하지만 AMM에 내재된 알고리즘 발산 처벌은 그렇지 않습니다.