Was ist ein vorübergehender Verlust? (Liquiditätsbereitstellende Risiken)

Vergänglichen Verlust verstehen

1. Ein vorübergehender Verlust entsteht, wenn der Wert von Token, die in einen Liquiditätspool eines automatisierten Market Makers (AMM) eingezahlt werden, von ihrem Wert abweicht, wenn sie extern gehalten werden.

2. Dieses Phänomen entsteht durch die von den meisten AMMs verwendete konstante Produktformel, bei der das Produkt der Token-Reserven fest bleibt: x × y = k.

3. Wenn sich auf externen Märkten Preisänderungen ergeben, passen Arbitrageure die Poolreserven an diese Preise an und verändern so das Verhältnis der von Liquiditätsanbietern (Liquidity Providers, LPs) gehaltenen Vermögenswerte.

4. Das daraus resultierende Ungleichgewicht bedeutet, dass LPs im Vergleich zu einer einfachen Buy-and-Hold-Position weniger Einheiten des wertsteigernden Vermögenswerts und mehr Einheiten des wertmindernden Vermögenswerts halten.

5. Obwohl der Verlust als „unbeständig“ bezeichnet wird, wird er bei der Auszahlung realisiert, wenn das Preisverhältnis zum Zeitpunkt der Einzahlung nicht wieder in seinen ursprünglichen Zustand zurückgekehrt ist.

Mathematische Illustration

1. Angenommen, ein LP zahlt 1 ETH und 100 USDC in einen Pool ein, während der ETH-Preis 100 US-Dollar beträgt.

2. Später steigt ETH an externen Börsen auf 400 US-Dollar, was zu einer Arbitrage führt, die den Pool auf 0,5 ETH und 200 USDC neu ausbalanciert.

3. Die Bestände des LP sind jetzt 400 US-Dollar wert (0,5 × 400 US-Dollar + 200 US-Dollar), während ein Besitz außerhalb davon 500 US-Dollar (1 × 400 US-Dollar + 100 US-Dollar) einbringen würde.

4. Die Differenz von 100 USD stellt einen vorübergehenden Verlust von 20 % im Vergleich zum nicht investierten Portfolio dar.

5. Bei dieser Berechnung werden keine Handelsgebühren zugrunde gelegt – die den Verlust je nach Volumen und Gebührenstufe teilweise oder vollständig ausgleichen können.

Faktoren, die den vorübergehenden Verlust verstärken

1. Eine hohe Volatilität zwischen gepaarten Vermögenswerten erhöht die Divergenz der Mindestreservesätze schneller.

2. Größere Preisschwankungen führen zu größeren Ausgleichsereignissen und verstärken die Exposure-Asymmetrie.

3. Pools mit niedrigen Gebühren bieten eine geringere Entschädigung für das in volatilen Zeiten eingegangene Risiko.

4. Konzentrierte Liquiditätspositionen in Uniswap V3 können innerhalb enger Bereiche einen stärkeren IL erfahren, wenn der Preis das aktive Band verlässt.

5. Stablecoin-Paare wie USDC/DAI weisen aufgrund der engen Bindung und der geringen relativen Volatilität im Allgemeinen eine minimale IL auf.

Gebühreneinnahmen vs. Verlustausgleich

1. Von LPs erhobene Handelsgebühren fallen proportional zu ihrem Anteil am Pool und dem gesamten Swap-Volumen an.

2. In Pools mit hoher Aktivität können die kumulierten Gebühren im Laufe der Zeit das Ausmaß des vorübergehenden Verlusts übersteigen.

3. Gebühreneinnahmen sind jedoch nicht garantiert – sie hängen von einer anhaltenden Handelsnachfrage und einer wettbewerbsfähigen Spread-Positionierung ab.

4. Einige Protokolle bieten zusätzliche Anreize wie Governance-Tokens, diese bringen jedoch separate Bewertungs- und Vesting-Risiken mit sich.

5. Historische Daten zeigen, dass viele LP-Positionen in volatilen Paaren nach Berücksichtigung von Gaskosten, Slippage und IL über mehrwöchige Intervalle hinweg unrentabel bleiben.

Häufig gestellte Fragen

F: Gilt der vorübergehende Verlust für alle DeFi-Liquiditätspools? A: Es betrifft hauptsächlich AMM-basierte Pools, die Konstantprodukt- oder ähnliche Kurvenmodelle verwenden. Orderbuch-DEXs und bestimmte Hybridmechanismen generieren IL nicht auf die gleiche Weise.

F: Kann ein vorübergehender Verlust vollständig vermieden werden? A: Nicht, ohne die Bereitstellung von AMM-Liquidität gänzlich zu vermeiden. Strategien wie Bereichsbegrenzung, Stablecoin-Pairing oder dynamisches Rebalancing verringern das Risiko, beseitigen es jedoch nicht.

F: Wird ein vorübergehender Verlust in der Kette gemeldet oder ist er in den Wallet-Schnittstellen sichtbar? A: Es gibt keine native On-Chain-Metrik. Benutzer müssen den aktuellen Poolwert manuell mit dem hypothetischen Haltewert vergleichen, indem sie historische Preisdaten und Reserve-Snapshots verwenden.

F: Belasten zentralisierte Börsen Liquiditätsanbieter mit vorübergehenden Verlusten? A: Nein. CEX-Marketmaker sind mit unterschiedlichen Risiken konfrontiert – etwa dem Ausfall der Gegenpartei und einem Ungleichgewicht im Orderbuch –, jedoch nicht mit den Strafen für algorithmische Divergenz, die AMMs innewohnen.