什么是无常损失？ （流动性提供风险）

了解无常损失

1. 当存入自动做市商（AMM）流动性池的代币价值与其外部持有的价值出现偏差时，就会发生无常损失。

2. 出现这种现象的原因是大多数 AMM 使用恒定乘积公式，其中代币储备的乘积保持固定：x × y = k。

3. 当外部市场价格发生变化时，套利者会调整资金池准备金以适应这些价格，从而改变流动性提供者 (LP) 持有的资产比例。

4. 由此产生的不平衡意味着，与简单的买入并持有头寸相比，有限合伙人持有的升值资产单位较少，而贬值资产单位较多。

5. 虽然称为“无常”，但如果价格比率没有恢复到存款时的原始状态，则在提款时就会实现损失。

数学插图

1. 假设当 ETH 定价为 100 美元时，LP 将 1 ETH 和 100 USDC 存入池中。

2. 随后，ETH 在外部交易所上涨至 400 美元，引发套利，将资金池重新平衡至 0.5 ETH 和 200 USDC。

3. 有限合伙人持有的资产现在价值 400 美元 (0.5 × $400 + 200)，而持有外部资产将产生 500 美元 (1 × $400 + 100)。

4. 100 美元的差异代表相对于未投资的投资组合 20% 的无常损失。

5. 此计算假设不收取交易费用，这可能会部分或全部抵消损失，具体取决于交易量和费用等级。

放大无常损失的因素

1.配对资产之间的高波动性会更快地增加准备金率的差异。

2.更大的价格波动会导致更大的再平衡事件，加剧风险敞口不对称。

3.低费用矿池对波动时期所承担的风险提供的补偿较少。

4. 当价格退出活跃区间时，Uniswap V3 中的集中流动性头寸可能会在窄幅范围内经历更剧烈的 IL。

5. 由于紧密的挂钩维护和较低的相对波动性，USDC/DAI 等稳定币对通常表现出最小的 IL。

费用收入与损失抵消

1. 有限合伙人收取的交易费用根据其在资金池中的份额和总掉期交易量按比例累积。

2. 在高活跃池中，随着时间的推移，累计费用可能会超过无常损失的规模。

3. 然而，费用收入并不能得到保证——这取决于持续的交易需求和有竞争力的点差定位。

4. 一些协议分配额外的激励措施，例如治理代币，但这些会带来单独的估值和兑现风险。

5. 历史数据显示，在考虑了几周时间间隔的天然气成本、滑点和 IL 后，波动性货币对中的许多 LP 头寸仍然无利可图。

常见问题解答

问：无常损失是否适用于所有 DeFi 流动性池？答：它主要影响使用恒定乘积或类似曲线模型的基于 AMM 的矿池。订单簿 DEX 和某些混合机制不会以相同的方式生成 IL。

问：无常损失可以完全避免吗？答：如果不完全避免 AMM 的流动性供应，就不可能。范围限制、稳定币配对或动态再平衡等策略可以减少风险敞口，但不能消除风险。

问：无常损失是在链上报告还是在钱包界面中可见？答：不存在原生链上指标。用户必须使用历史价格数据和储备快照手动将当前池价值与假设持有价值进行比较。

问：中心化交易所是否向流动性提供者收取无常损失？答：不会。CEX 做市商面临不同的风险，例如交易对手违约和订单簿失衡，但不会面临 AMM 固有的算法分歧惩罚。