MSTR은 주식을 사용하여 비트코인을 구매하고 있습니다. 이것은 좋은 일입니다.

이 현상에 대한 관점은 미친 듯이 좋은 것부터 그냥 미친 것까지 다양합니다. 이것은 가치 투자자 회사에서 나오는 이단처럼 들릴 수도 있지만, 이 자본 배분 전략은 전적으로 합리적이며 MSTR 주주들은 더 많은 것을 응원할 권리가 있습니다.

MicroStrategy (MSTR) and bitcoin have been making headlines lately, and for good reason. After a more than 500% gain in its shares this year, MSTR has been selling stock and convertible securities to fund purchases of bitcoin, which recently topped $100,000 for the first time. And viewpoints on this phenomenon are all over the map, ranging from crazy good to just plain crazy.

MicroStrategy(MSTR)와 비트코인이 최근 헤드라인을 장식하고 있는데 그럴 만한 이유가 있습니다. MSTR은 올해 주가가 500% 이상 상승한 후 최근 처음으로 10만 달러를 돌파한 비트코인 ​​구매 자금을 조달하기 위해 주식과 전환사채를 판매해 왔습니다. 그리고 이 현상에 대한 관점은 미친 듯이 좋은 것부터 그냥 미친 것까지 다양합니다.

This may sound like heresy coming from a firm of value investors, but this capital allocation strategy is entirely rational, and MSTR shareholders are right to root for more. Yep, you heard me correctly. Share issuances can be useful when done properly.

이것은 가치 투자자 회사에서 나오는 이단처럼 들릴 수도 있지만, 이 자본 배분 전략은 전적으로 합리적이며 MSTR 주주들은 더 많은 것을 응원할 권리가 있습니다. 네, 제 말을 정확하게 들으셨습니다. 주식 발행은 제대로 수행되면 유용할 수 있습니다.

We are value investors at Harris | Oakmark, so we see far more share repurchase than issuance from the companies we own, but one is not necessarily better than the other. Share repurchases and issuances are two sides of the same coin, if you will, and both can be done rationally.

우리는 Harris의 가치 투자자입니다 | Oakmark, 따라서 우리는 우리가 소유한 회사의 발행보다 자사주 매입이 훨씬 더 많다는 것을 알 수 있지만, 하나가 반드시 다른 것보다 나은 것은 아닙니다. 자사주 매입과 발행은 동전의 양면이며, 둘 다 합리적으로 이루어질 수 있습니다.

MSTR’s primary asset is its bitcoin position, which as of December 1, 2024, totaled 402,100. At a then price of $96,400, this stake has a value of $38.8B or $143.43 per fully diluted share. MSTR’s share price before the open on December 2, 2024 was $383.25, which put the premium to bitcoin at over two times.

MSTR의 주요 자산은 비트코인 ​​포지션으로, 2024년 12월 1일 현재 총 402,100개입니다. 당시 가격 96,400달러에서 이 지분의 가치는 완전히 희석된 주당 388억 달러 또는 143.43달러입니다. 2024년 12월 2일 개장 전 MSTR의 주가는 383.25달러로 비트코인에 대한 프리미엄이 2배 이상 높았습니다.

I want to emphasize: we do not have an opinion on the value of bitcoin or MSTR, but we do appreciate the concept of using a currency (MSTR stock) valued at twice the underlying asset value (bitcoin) to buy more of that very asset at market prices. Issuing stock in this way reduces the premium MSTR shareholders are paying to own bitcoin. This is a good thing, though the benefit is ultimately limited to minimizing the premium at which MSTR shares trade relative to its bitcoin holdings.

강조하고 싶습니다: 우리는 비트코인이나 MSTR의 가치에 대해 의견이 없지만, 해당 자산을 더 많이 구매하기 위해 기본 자산 가치(비트코인)의 두 배 가치가 있는 통화(MSTR 주식)를 사용한다는 개념은 높이 평가합니다. 시장 가격으로. 이러한 방식으로 주식을 발행하면 MSTR 주주들이 비트코인을 소유하기 위해 지불하는 프리미엄이 줄어듭니다. 이는 좋은 일이지만 궁극적으로 이점은 비트코인 ​​보유량에 비해 MSTR 주식이 거래되는 프리미엄을 최소화하는 것으로 제한됩니다.

In the same way, rational issuers of stock are using an attractive currency relative to what they are buying with the proceeds. This could include issuing overvalued stock to buy fairly valued assets or issuing undervalued stock to buy a more significantly undervalued asset.

마찬가지로, 합리적인 주식 발행자는 수익금으로 구매하는 상품에 비해 매력적인 통화를 사용합니다. 여기에는 상당히 가치 있는 자산을 구매하기 위해 과대평가된 주식을 발행하거나, 상당히 저평가된 자산을 구매하기 위해 저평가된 주식을 발행하는 것이 포함될 수 있습니다.

With share repurchase, a company buys its stock with cash. Rational repurchasers view cash as an attractive currency to buy in their stock because the shares are selling at a discount to fair value. That discount widens even more when shares are repurchased and will continue to widen if share repurchases continue at a discount to fair value. Think of this as an intelligent and relatively low risk way to leverage future returns to owners who patiently wait for the price-value gap to close.

자사주 매입을 통해 회사는 현금으로 자사주를 매입합니다. 합리적인 환매자들은 주식이 공정 가치보다 할인된 가격으로 판매되기 때문에 현금을 주식을 구매할 수 있는 매력적인 통화로 봅니다. 이러한 할인은 주식을 재매입할 때 더욱 확대되며, 주식 재매입이 공정 가치에 대한 할인으로 계속된다면 계속해서 확대될 것입니다. 가격-가치 격차가 줄어들 때까지 참을성있게 기다리는 소유자에게 미래 수익을 활용하는 지능적이고 상대적으로 위험이 낮은 방법이라고 생각하십시오.

We are value investors at Harris | Oakmark, which means we own companies we believe to be selling below their true fair value. The undervalued share prices make using stock for currency quite expensive. As a result, we see far more share repurchase than issuance from the companies we own.

우리는 Harris의 가치 투자자입니다 | Oakmark는 우리가 실제 공정 가치보다 낮은 가격으로 판매하고 있다고 생각되는 회사를 소유하고 있음을 의미합니다. 저평가된 주가로 인해 주식을 통화로 사용하는 비용이 상당히 비쌉니다. 그 결과, 우리가 소유한 회사의 발행보다 자사주 매입이 훨씬 더 많습니다.

For instance, 88% of the companies held in our U.S. large-cap value strategies* have repurchased stock over the last 12 months. On a weighted basis, our holdings have bought back nearly 4% of their market cap over the last 12 months, approximately twice the rate of the weighted S&P 500. On average, our top 10 repurchasers have bought back just over 10% of their shares over the last 12 months and our largest single repurchaser, General Motors (GM), has bought back over 24% of its average market cap. This is unsurprising to us. We look to partner with rational, shareholder-friendly management teams of undervalued companies. Experiencing twice the rate of repurchase of the broader index is evidence that we are on the right track.

예를 들어, 미국 대형주 가치 전략*에 참여하는 기업 중 88%가 지난 12개월 동안 주식을 재매입했습니다. 가중 기준으로 볼 때, 우리 보유 주식은 지난 12개월 동안 시가총액의 거의 4%를 매입했습니다. 이는 가중 S&P 500 지수의 약 두 배에 달하는 비율입니다. 평균적으로, 상위 10개 자사주 매입자는 자신의 주식을 10% 조금 넘게 매입했습니다. 지난 12개월 동안 당사의 최대 단일 환매업체인 General Motors(GM)는 평균 시가총액의 24% 이상을 환매했습니다. 이것은 우리에게 놀라운 일이 아닙니다. 우리는 저평가된 기업의 합리적이고 주주 친화적인 경영팀과 협력하고자 합니다. 더 넓은 지수의 재구매율이 두 배로 증가했다는 것은 우리가 올바른 길을 가고 있다는 증거입니다.

Hopefully when you read of companies repurchasing or issuing stock going forward, you will remember they are two sides of the same coin. Consider the difference between the value of the currency used and the asset purchased before casting judgment because this ultimately determines the impact on the value of your investment.

앞으로 기업이 자사주를 매입하거나 주식을 발행한다는 소식을 읽을 때 이것이 동전의 양면이라는 점을 기억하시기 바랍니다. 판단을 내리기 전에 사용된 통화의 가치와 구매한 자산의 차이를 고려하십시오. 이것이 궁극적으로 투자 가치에 미치는 영향을 결정하기 때문입니다.

*As of December 9, 2024. Applies to U.S. retail mutual funds and institutional strategies.

*2024년 12월 9일 기준. 미국 소매 뮤추얼 펀드 및 기관 전략에 적용됩니다.