MSTR nutzt seine Aktien, um Bitcoin zu kaufen. Das ist eine gute Sache.

Die Standpunkte zu diesem Phänomen sind vielfältig und reichen von wahnsinnig gut bis einfach nur verrückt. Das mag wie eine Ketzerei klingen, wenn es von einer Firma mit Value-Investoren kommt, aber diese Kapitalallokationsstrategie ist völlig rational, und MSTR-Aktionäre haben Recht, wenn sie mehr wollen.

MicroStrategy (MSTR) and bitcoin have been making headlines lately, and for good reason. After a more than 500% gain in its shares this year, MSTR has been selling stock and convertible securities to fund purchases of bitcoin, which recently topped $100,000 for the first time. And viewpoints on this phenomenon are all over the map, ranging from crazy good to just plain crazy.

MicroStrategy (MSTR) und Bitcoin haben in letzter Zeit Schlagzeilen gemacht, und das aus gutem Grund. Nach einem Anstieg seiner Aktien um mehr als 500 % in diesem Jahr hat MSTR Aktien und wandelbare Wertpapiere verkauft, um den Kauf von Bitcoin zu finanzieren, der kürzlich zum ersten Mal die Marke von 100.000 US-Dollar überstieg. Und es gibt überall Meinungen zu diesem Phänomen, die von wahnsinnig gut bis einfach nur verrückt reichen.

This may sound like heresy coming from a firm of value investors, but this capital allocation strategy is entirely rational, and MSTR shareholders are right to root for more. Yep, you heard me correctly. Share issuances can be useful when done properly.

Das mag wie eine Ketzerei klingen, wenn es von einer Firma mit Value-Investoren kommt, aber diese Kapitalallokationsstrategie ist völlig rational, und MSTR-Aktionäre haben Recht, wenn sie mehr wollen. Ja, du hast mich richtig gehört. Aktienemissionen können nützlich sein, wenn sie richtig durchgeführt werden.

We are value investors at Harris | Oakmark, so we see far more share repurchase than issuance from the companies we own, but one is not necessarily better than the other. Share repurchases and issuances are two sides of the same coin, if you will, and both can be done rationally.

Wir bei Harris | sind Value-Investoren Oakmark, also sehen wir bei den Unternehmen, die wir besitzen, weitaus mehr Aktienrückkäufe als Aktienemissionen, aber eines ist nicht unbedingt besser als das andere. Aktienrückkäufe und -ausgaben sind, wenn man so will, zwei Seiten derselben Medaille, und beide können rational durchgeführt werden.

MSTR’s primary asset is its bitcoin position, which as of December 1, 2024, totaled 402,100. At a then price of $96,400, this stake has a value of $38.8B or $143.43 per fully diluted share. MSTR’s share price before the open on December 2, 2024 was $383.25, which put the premium to bitcoin at over two times.

Der wichtigste Vermögenswert von MSTR ist seine Bitcoin-Position, die sich zum 1. Dezember 2024 auf insgesamt 402.100 belief. Bei einem damaligen Preis von 96.400 US-Dollar hat dieser Anteil einen Wert von 38,8 Milliarden US-Dollar oder 143,43 US-Dollar pro vollständig verwässerter Aktie. Der Aktienkurs von MSTR lag vor der Eröffnung am 2. Dezember 2024 bei 383,25 US-Dollar, womit sich der Aufschlag gegenüber Bitcoin auf mehr als das Doppelte erhöhte.

I want to emphasize: we do not have an opinion on the value of bitcoin or MSTR, but we do appreciate the concept of using a currency (MSTR stock) valued at twice the underlying asset value (bitcoin) to buy more of that very asset at market prices. Issuing stock in this way reduces the premium MSTR shareholders are paying to own bitcoin. This is a good thing, though the benefit is ultimately limited to minimizing the premium at which MSTR shares trade relative to its bitcoin holdings.

Ich möchte betonen: Wir haben keine Meinung zum Wert von Bitcoin oder MSTR, aber wir begrüßen das Konzept, eine Währung (MSTR-Aktie) zu verwenden, die doppelt so hoch ist wie der zugrunde liegende Vermögenswert (Bitcoin), um mehr von diesem Vermögenswert zu kaufen zu Marktpreisen. Die Ausgabe von Aktien auf diese Weise reduziert die Prämie, die MSTR-Aktionäre für den Besitz von Bitcoin zahlen. Das ist eine gute Sache, obwohl sich der Vorteil letztlich auf die Minimierung des Aufschlags beschränkt, mit dem MSTR-Aktien im Vergleich zu seinen Bitcoin-Beständen gehandelt werden.

In the same way, rational issuers of stock are using an attractive currency relative to what they are buying with the proceeds. This could include issuing overvalued stock to buy fairly valued assets or issuing undervalued stock to buy a more significantly undervalued asset.

Auf die gleiche Weise verwenden rationale Emittenten von Aktien eine attraktive Währung im Vergleich zu dem, was sie mit dem Erlös kaufen. Dies könnte die Ausgabe überbewerteter Aktien umfassen, um fair bewertete Vermögenswerte zu kaufen, oder die Ausgabe unterbewerteter Aktien, um einen deutlich unterbewerteten Vermögenswert zu kaufen.

With share repurchase, a company buys its stock with cash. Rational repurchasers view cash as an attractive currency to buy in their stock because the shares are selling at a discount to fair value. That discount widens even more when shares are repurchased and will continue to widen if share repurchases continue at a discount to fair value. Think of this as an intelligent and relatively low risk way to leverage future returns to owners who patiently wait for the price-value gap to close.

Beim Aktienrückkauf kauft ein Unternehmen seine Aktien mit Bargeld. Rationale Rückkäufer betrachten Bargeld als attraktive Währung für den Kauf ihrer Aktien, da die Aktien mit einem Abschlag auf den beizulegenden Zeitwert verkauft werden. Dieser Abschlag vergrößert sich noch mehr, wenn Aktien zurückgekauft werden, und wird sich weiter vergrößern, wenn die Aktienrückkäufe weiterhin mit einem Abschlag auf den beizulegenden Zeitwert erfolgen. Betrachten Sie dies als eine intelligente und relativ risikoarme Möglichkeit, künftige Renditen für Eigentümer zu erzielen, die geduldig darauf warten, dass sich die Preis-Leistungs-Lücke schließt.

We are value investors at Harris | Oakmark, which means we own companies we believe to be selling below their true fair value. The undervalued share prices make using stock for currency quite expensive. As a result, we see far more share repurchase than issuance from the companies we own.

Wir bei Harris | sind Value-Investoren Oakmark, was bedeutet, dass wir Unternehmen besitzen, von denen wir glauben, dass sie unter ihrem wahren fairen Wert verkauft werden. Aufgrund der unterbewerteten Aktienkurse ist die Verwendung von Aktien als Devisen recht teuer. Infolgedessen verzeichnen wir weitaus mehr Aktienrückkäufe als Aktienemissionen von den Unternehmen, die wir besitzen.

For instance, 88% of the companies held in our U.S. large-cap value strategies* have repurchased stock over the last 12 months. On a weighted basis, our holdings have bought back nearly 4% of their market cap over the last 12 months, approximately twice the rate of the weighted S&P 500. On average, our top 10 repurchasers have bought back just over 10% of their shares over the last 12 months and our largest single repurchaser, General Motors (GM), has bought back over 24% of its average market cap. This is unsurprising to us. We look to partner with rational, shareholder-friendly management teams of undervalued companies. Experiencing twice the rate of repurchase of the broader index is evidence that we are on the right track.

Beispielsweise haben 88 % der in unseren US-Large-Cap-Value-Strategien* gehaltenen Unternehmen in den letzten 12 Monaten Aktien zurückgekauft. Auf gewichteter Basis haben unsere Bestände in den letzten 12 Monaten fast 4 % ihrer Marktkapitalisierung zurückgekauft, etwa doppelt so viel wie der gewichtete S&P 500. Im Durchschnitt haben unsere zehn größten Rückkäufer etwas mehr als 10 % ihrer Aktien zurückgekauft In den letzten 12 Monaten hat unser größter Einzelrückkäufer, General Motors (GM), über 24 % seiner durchschnittlichen Marktkapitalisierung zurückgekauft. Das ist für uns nicht überraschend. Wir suchen nach Partnerschaften mit rationalen, aktionärsfreundlichen Managementteams unterbewerteter Unternehmen. Die doppelte Rückkaufrate im Vergleich zum breiteren Index ist ein Beweis dafür, dass wir auf dem richtigen Weg sind.

Hopefully when you read of companies repurchasing or issuing stock going forward, you will remember they are two sides of the same coin. Consider the difference between the value of the currency used and the asset purchased before casting judgment because this ultimately determines the impact on the value of your investment.

Wenn Sie von Unternehmen lesen, die künftig Aktien zurückkaufen oder ausgeben, werden Sie sich hoffentlich daran erinnern, dass es sich dabei um zwei Seiten derselben Medaille handelt. Berücksichtigen Sie die Differenz zwischen dem Wert der verwendeten Währung und dem Wert des erworbenen Vermögenswerts, bevor Sie ein Urteil fällen, da dieser letztendlich die Auswirkung auf den Wert Ihrer Investition bestimmt.

*As of December 9, 2024. Applies to U.S. retail mutual funds and institutional strategies.

*Stand: 9. Dezember 2024. Gilt für US-Publikumsfonds und institutionelle Strategien.