비트 코인 재무 회사는이주기의 똥 코인입니다.

비트 코인 주석가들의 코러스가 점점 커지면서 비트 코인 중심 재무 전략을 채택하는 공개 거래 회사의 최근 붐에 대한 경보를 높이고 있습니다.

A pseudonymous investor known as Stack Hodler is sounding the alarm over what he describes as a "terrible idea" brewing in the public markets: companies making their treasury strategy a core part of their narrative to attract investors.

Stack Hodler로 알려진 가명 투자자는 공공 시장에서 "끔찍한 아이디어"양조라고 묘사 한 것에 대해 경보를 울리고 있습니다. 회사는 재무 전략을 투자자를 유치하기위한 이야기의 핵심 부분으로 만드는 회사입니다.

While not a new phenomenon, Stack Hodler says the trend is now "exploding" with copycat firms, leading to "fiat shenanigans with the potential to unwind." In contrast, he celebrates companies that generate real economic value and use their profits to accumulate Bitcoin—something he views as a sustainable force in Bitcoin's monetization arc.

새로운 현상은 아니지만, 스택 호글 러 (Stack Hodler)는이 트렌드는 이제 카피 캣 회사들과 "폭발"되어 "긴장을 풀 수있는 잠재력을 가진 피아트 샤니 건 (Fiat Shenanigans)"로 이어진다 고 말했다. 대조적으로, 그는 실제 경제적 가치를 창출하고 이익을 사용하여 비트 코인을 축적하는 회사를 축하합니다.

The discussion began with Bitcoin podcaster Stephan Livera referencing MicroStrategy's Q1 2025 earnings call, where Michael Saylor touched upon the company's persistent premium to net asset value (NAV).

이 논의는 Bitcoin Podcaster Stephan Livera가 Microstrategy의 Q1 2025 수입 전화를 참조하여 시작되었으며 Michael Saylor는 회사의 NAV (Nav)에 대한 지속적인 보험료를 다루었습니다.

"Saylor outlined some reasons for MSTR being at a multiple to NAV. Of course, we know this premium is cyclical and has varied over time (e.g., sometimes it trades at a slight discount). But also, there's a broader structural context for this premium," said Livera.

Livera는“Saylor는 MSTR이 다수의 Nav에있는 몇 가지 이유를 설명했다. 물론, 우리는이 프리미엄이 주기적이며 시간이 지남에 따라 다양하다는 것을 알고있다 (예 : 때로는 약간의 할인으로 거래).

Pointing out the vast disparity between Bitcoin's $2 trillion market cap and the total market cap of $1,000 trillion for all assets, Livera said many large capital allocators are unable to directly hold Bitcoin due to regulatory, tax, or mandate-related restrictions.

Livera는 Bitcoin의 2 조 달러 시가 총액과 모든 자산에 대해 총 시가 총액 사이의 광범위한 차이를 지적하면서 많은 대규모 자본 할당자는 규제, 세금 또는 의무 관련 제한으로 인해 비트 코인을 직접 보유 할 수 없다고 말했다.

"Thus, there’s an argument that a few treasury companies could exist long-term, so long as they’re managed prudently (e.g., not issuing shares at a discount to the BTC holdings). But ultimately, the best way to get exposure to Bitcoin is through self-custody."

"따라서, 몇몇 재무 회사가 신중하게 관리되는 한 (예 : BTC 보유에 대한 할인 된 가격으로 주식을 발행하지 않는 한) 장기적으로 존재할 수 있다는 주장이 있습니다. 그러나 궁극적으로 Bitcoin에 노출되는 가장 좋은 방법은 자기 사용을 통해서입니다."

However, Stack Hodler clarified that he wasn't referring to MicroStrategy.

그러나 Stack Hodler는 그가 미세 스트레이트를 언급하지 않았다고 밝혔다.

"I’m talking about the copycat companies that are exploding in number and velocity. They're trying to ride on MSTR's coattails, much like how shitcoins try to ride on BTC's coattails."

"나는 수와 속도가 폭발하는 Copycat 회사에 대해 이야기하고 있습니다. 그들은 Shitcoins가 BTC의 Coattails를 타려고하는 것처럼 MSTR의 Coattails를 타려고 노력하고 있습니다."

Expressing a preference for companies generating real value, Stack Hodler said he doesn't "wish any harm" on these firms and acknowledges that regulatory arbitrage might keep a few afloat in the short to medium term. But he questioned the viability of companies whose primary activity appears to be printing shares and using the proceeds to buy Bitcoin.

Stack Hodler는 실질적인 가치를 창출하는 회사의 선호도를 표현 하면서이 회사들에 대해 "피해를 입히지 않고"규제 차익 거래가 단기적으로 중기 적으로 몇 번의 부유를 유지할 수 있음을 인정합니다. 그러나 그는 주요 활동이 주식을 인쇄하고 수익금을 사용하여 비트 코인을 구매하는 것으로 보이는 회사의 생존 가능성에 의문을 제기했다.

"I love seeing companies with real profitable businesses stack BTC. But companies with no revenue or minimal revenue, whose primary focus is share issuance to fund BTC buying ... I feel like that's shakier territory and has more potential for bad actors to come in and scam people."

"저는 수익성이 높은 비즈니스를 가진 회사를 보는 것을 좋아하지만 BTC 구매에 자금을 지원하는 데 주된 수익이나 최소한의 수익이없는 회사는 비공식적 인 영역이며 나쁜 행위자가 와서 사기를 할 수있는 잠재력이 더 많다고 생각합니다."

The topic sparked further discussion among industry figures. Scott Melker, host of "The Wolf of All Streets" podcast, said he hates to even think about it, but feels that Bitcoin treasury companies pivoting and raising debt to buy Bitcoin could be the next bubble.

이 주제는 업계 인물들 사이에서 더 많은 토론을 촉발시켰다. "All Streets의 Wolf of All Streets"팟 캐스트의 호스트 인 Scott Melker는 그것에 대해 생각하기도 싫어하지만 비트 코인 재무 회사가 비트 코인을 구매하기 위해 부채를 높이는 것이 다음 버블 일 수 있다고 생각합니다.

Market structure analyst Dave Weisberger agreed there's risk, but took a more measured stance. "Sure. But we have to let bubbles inflate before we get worried about them... spoiler, Bitcoin is NOT near bubble territory."

시장 구조 분석가 인 Dave Weisberger는 위험이 있다고 동의했지만 더 측정 된 입장을 취했습니다. "물론. 그러나 우리는 그들에 대해 걱정하기 전에 거품이 부풀어 오르게되어야합니다 ... 스포일러, 비트 코인은 거품 영역이 거의 없습니다."

Technical analyst FiboSwanny, a 25-year market veteran, focused on leverage and market structure.

25 년간의 시장 베테랑 인 기술 분석가 인 Fiboswanny는 레버리지 및 시장 구조에 중점을 두었습니다.

"If there’s a bubble forming, it’s likely in the financial instruments and leverage around Bitcoin—like debt-funded treasury purchases, ETFs, derivatives—not in actual Bitcoin itself," he said.

"버블 형성이 있다면, 금융 상품에있을 가능성이 높으며, 비트 코인 (Bitcoin)은 실제 비트 코인 자체가 아닌 부채 자금 지원 재무부 구매, ETF, 파생 상품과 같은 비트 코인을 활용할 수 있습니다."

Lark Davis took a more bearish tone, adding that this is "our GBTC leverage this cycle that will have a horrific unwind with devastating consequences later. Especially the companies buying altcoins."

Lark Davis는 더 약세를 냈으며, 이것은 "우리의 GBTC는이주기를 활용하여 나중에 치명적인 결과와 끔찍한 결과를 초래할 것입니다. 특히 Altcoins를 구매하는 회사"라고 덧붙였습니다.

Finally, Swan CEO Cory Klippsten didn'889;t mince words, simply stating that the trend has "already jumped the shark."

마지막으로, Swan CEO Cory Klippsten은 889 년을 그만 두었습니다.

The current landscape includes dozens of public companies with direct Bitcoin holdings, some of which are drawing intense retail speculation.

현재의 환경에는 직접 비트 코인 보유가있는 수십 개의 공공 회사가 포함되어 있으며 그 중 일부는 강렬한 소매 추측을 이끌어냅니다.

MicroStrategy remains the dominant force, with well over half a million Bitcoin on its books. Other names include Metaplanet in Japan, Semler Scientific (NASDAQ:SMCI), KULR Technology (NASDAQ:KULR), and various new entrants who have completely reorganized their corporate missions around Bitcoin accumulation.

미세 스트레이트 리기는 지배적 인 힘으로 남아 있으며, 책에 50 만 개가 넘는 비트 코인이 있습니다. 다른 이름으로는 일본의 Metaplanet, Semler Scientific (NASDAQ : SMCI), KULR 기술 (NASDAQ : KULR) 및 비트 코인 축적에 대한 기업 임무를 완전히 재구성 한 다양한 새로운 참가자가 있습니다.

Many of these firms are now trading at multi-billion-dollar valuations, far above what their underlying business models would suggest.

이들 회사 중 다수는 현재 기본 비즈니스 모델이 제안한 것보다 훨씬 높은 수십억 달러 규모의 평가로 거래되고 있습니다.

The sustainability of the model is also up for debate. Most of these companies rely on issuing new equity at inflated valuations to finance further Bitcoin purchases, creating a reflexive cycle where rising BTC prices inflate share prices, which in turn enable more buying.

모델의 지속 가능성도 논쟁의 여지가 있습니다. 이들 회사의 대부분은 추가 비트 코인 구매에 자금을 조달하기 위해 팽창 된 평가에서 새로운 지분을 발행하는 데 의존하여 BTC 가격 상승이 주가가 팽창하여 더 많은 구매를 가능하게하는 반사주기를 만듭니다.

This dynamic works beautifully in a bull market but can quickly reverse in a downturn, especially if the companies' shares begin trading at a deep discount to their Bitcoin holdings, as happened to a lesser extent with GBTC during the last cycle.

이 역동적 인 것은 황소 시장에서 아름답게 작동하지만, 특히 회사의 주식이 마지막주기 동안 GBTC와 덜 발생했던 것처럼 비트 코인 홀딩스에 대해 깊은 할인을 시작하는 경우, 특히 침체로 빠르게 뒤집을 수 있습니다.

As the narrative of institutional exposure unfolds, the question of how that exposure is structured becomes increasingly relevant. In simpler terms, as Stack Hodler put it:

제도적 노출의 이야기가 전개됨에 따라 노출이 어떻게 구성되는지에 대한 문제는 점점 더 관련성이 높아집니다. 더 간단한 용어로, 스택 Hodler가 말한 것처럼 :

"Bitcoin is and always will be the

"비트 코인은 항상