Bitcoin Treasury Companies sind die Scheiße dieses Zyklus, warnt Stack Hodler

Ein wachsender Chor von Bitcoin-Kommentatoren erhöht den Alarm über den jüngsten Boom in öffentlich gehandelten Unternehmen, die Bitcoin-zentrierte Finanzstrategien anwenden.

A pseudonymous investor known as Stack Hodler is sounding the alarm over what he describes as a "terrible idea" brewing in the public markets: companies making their treasury strategy a core part of their narrative to attract investors.

Ein pseudonymer Investor, der als Stack Hodler bekannt ist, ertönt den Alarm darüber, was er als "schreckliche Idee" auf den öffentlichen Märkten beschreibt: Unternehmen, die ihre Treasury -Strategie zu einem zentralen Teil ihrer Erzählung machen, um Investoren anzulocken.

While not a new phenomenon, Stack Hodler says the trend is now "exploding" with copycat firms, leading to "fiat shenanigans with the potential to unwind." In contrast, he celebrates companies that generate real economic value and use their profits to accumulate Bitcoin—something he views as a sustainable force in Bitcoin's monetization arc.

Stack Hodler sagt zwar kein neues Phänomen, sagt, dass der Trend jetzt mit Nachahmerfirmen "explodiert", was zu "Fiat Shenanigans mit dem Potenzial zu entspannen" führt. Im Gegensatz dazu feiert er Unternehmen, die einen echten wirtschaftlichen Wert erzielen und ihre Gewinne nutzen, um Bitcoin zu sammeln - etwas, das er als nachhaltige Kraft in Bitcoins Monetarisierungsbogen ansieht.

The discussion began with Bitcoin podcaster Stephan Livera referencing MicroStrategy's Q1 2025 earnings call, where Michael Saylor touched upon the company's persistent premium to net asset value (NAV).

Die Diskussion begann mit dem Bitcoin -Podcaster Stephan Livera, in dem MicroStrategy's Q1 2025 -Gewinnaufruf verweist, bei dem Michael Saylor die anhaltende Prämie des Unternehmens an Net Asset Value (NAV) berührte.

"Saylor outlined some reasons for MSTR being at a multiple to NAV. Of course, we know this premium is cyclical and has varied over time (e.g., sometimes it trades at a slight discount). But also, there's a broader structural context for this premium," said Livera.

"Saylor skizzierte einige Gründe dafür, dass MSTR an einem Multiple -to -NAV -Mehrfacher stand. Natürlich wissen wir, dass diese Prämie zyklisch ist und im Laufe der Zeit unterschiedlich ist (z. B. manchmal mit einem leichten Rabatt). Aber es gibt auch einen breiteren strukturellen Kontext für diese Prämie", sagte Livera.

Pointing out the vast disparity between Bitcoin's $2 trillion market cap and the total market cap of $1,000 trillion for all assets, Livera said many large capital allocators are unable to directly hold Bitcoin due to regulatory, tax, or mandate-related restrictions.

Livera wies auf die enorme Unterschiede zwischen der Marktkapitalisierung von Bitcoin 2 Billionen US-Dollar und der Gesamtmarktkapitalisierung von 1.000 Billionen US-Dollar hin und sagte, dass viele große Kapitalallocatoren Bitcoin aufgrund regulatorischer, steuerlicher oder mandatbezogener Beschränkungen nicht direkt halten können.

"Thus, there’s an argument that a few treasury companies could exist long-term, so long as they’re managed prudently (e.g., not issuing shares at a discount to the BTC holdings). But ultimately, the best way to get exposure to Bitcoin is through self-custody."

"Daher gibt es ein Argument, dass einige Finanzministerien langfristig existieren könnten, solange sie vorsichtig verwaltet werden (z. B. keine Aktien mit einem Rabatt für die BTC-Bestände).

However, Stack Hodler clarified that he wasn't referring to MicroStrategy.

Stack Hodler stellte jedoch klar, dass er sich nicht auf Mikrostrategie beziehe.

"I’m talking about the copycat companies that are exploding in number and velocity. They're trying to ride on MSTR's coattails, much like how shitcoins try to ride on BTC's coattails."

"Ich spreche von den Nachahmerfirmen, die in der Anzahl und der Geschwindigkeit explodieren. Sie versuchen, auf MSTRs Coattails zu fahren, ähnlich wie Scheiße, die versuchen, auf BTCs Coattails zu fahren."

Expressing a preference for companies generating real value, Stack Hodler said he doesn't "wish any harm" on these firms and acknowledges that regulatory arbitrage might keep a few afloat in the short to medium term. But he questioned the viability of companies whose primary activity appears to be printing shares and using the proceeds to buy Bitcoin.

Stack Hodler bevorzugt für Unternehmen, die einen echten Wert generieren, und er wünsche diesen Unternehmen keinen "Schaden" und erkennt an, dass eine regulatorische Arbitrage möglicherweise kurz bis mittelfristig ein paar über Wasser halten könnte. Er stellte jedoch die Lebensfähigkeit von Unternehmen in Frage, deren primäre Aktivität scheinbar Druckanteile und den Erlös zum Kauf von Bitcoin zu drucken scheint.

"I love seeing companies with real profitable businesses stack BTC. But companies with no revenue or minimal revenue, whose primary focus is share issuance to fund BTC buying ... I feel like that's shakier territory and has more potential for bad actors to come in and scam people."

"Ich liebe es, Unternehmen mit echten profitablen Unternehmen BTC zu sehen. Aber Unternehmen ohne Einnahmen oder minimale Einnahmen, deren Hauptaugenmerk auf der Ausgabe von Aktien auf dem BTC -Kauf finanziert ... Ich habe das Gefühl, dass dies wackeligeres Territorium ist und mehr Potenzial für schlechte Akteure hat, um zu kommen und Menschen zu betrügen."

The topic sparked further discussion among industry figures. Scott Melker, host of "The Wolf of All Streets" podcast, said he hates to even think about it, but feels that Bitcoin treasury companies pivoting and raising debt to buy Bitcoin could be the next bubble.

Das Thema löste weitere Diskussionen zwischen Branchenzahlen aus. Scott Melker, Moderator des Podcasts "The Wolf All Streets", sagte, er hasse es, überhaupt darüber nachzudenken, aber ich bin der Meinung, dass Bitcoin Treasury Companies sich drehen und die Schulden zum Kauf von Bitcoin aufnehmen könnten.

Market structure analyst Dave Weisberger agreed there's risk, but took a more measured stance. "Sure. But we have to let bubbles inflate before we get worried about them... spoiler, Bitcoin is NOT near bubble territory."

Der Marktstrukturanalyst Dave Weisberger stimmte zu, dass es Risiken gäbe, nahm jedoch eine bessere Haltung ein. "Sicher. Aber wir müssen Blasen aufblasen lassen, bevor wir uns Sorgen machen ... Spoiler, Bitcoin ist nicht in der Nähe von Bubble Territory."

Technical analyst FiboSwanny, a 25-year market veteran, focused on leverage and market structure.

Der technische Analyst Fiboswanny, ein 25-jähriger Marktveteran, konzentrierte sich auf Hebel und Marktstruktur.

"If there’s a bubble forming, it’s likely in the financial instruments and leverage around Bitcoin—like debt-funded treasury purchases, ETFs, derivatives—not in actual Bitcoin itself," he said.

"Wenn es eine Blase bildet, ist es wahrscheinlich in den Finanzinstrumenten und in der Hebelwirkung in der Nähe von Bitcoin-wie schulden finanzierte Finanzkäufe, ETFs, Derivate-nicht in der tatsächlichen Bitcoin selbst", sagte er.

Lark Davis took a more bearish tone, adding that this is "our GBTC leverage this cycle that will have a horrific unwind with devastating consequences later. Especially the companies buying altcoins."

Lark Davis nahm einen bärischeren Ton an und fügte hinzu, dass dies "unser GBTC -Einsatz in diesen Zyklus ist, der später eine schreckliche Entspannung in Bezug auf verheerende Konsequenzen hat. Vor allem die Unternehmen, die Altcoins kaufen".

Finally, Swan CEO Cory Klippsten didn'889;t mince words, simply stating that the trend has "already jumped the shark."

Schließlich tat Cory Klippsten, CEO von Swan, keine Wörter, und erklärte einfach, dass der Trend "bereits den Hai gesprungen" habe.

The current landscape includes dozens of public companies with direct Bitcoin holdings, some of which are drawing intense retail speculation.

Die derzeitige Landschaft umfasst Dutzende öffentlicher Unternehmen mit direkten Bitcoin -Holdings, von denen einige intensive Einzelhandelsspekulationen führen.

MicroStrategy remains the dominant force, with well over half a million Bitcoin on its books. Other names include Metaplanet in Japan, Semler Scientific (NASDAQ:SMCI), KULR Technology (NASDAQ:KULR), and various new entrants who have completely reorganized their corporate missions around Bitcoin accumulation.

Microstrategy bleibt die dominierende Kraft, mit weit über einer halben Million Bitcoin in seinen Büchern. Weitere Namen sind Metaplanet in Japan, Semler Scientific (NASDAQ: SMCI), KULR Technology (NASDAQ: KULR) und verschiedene neue Teilnehmer, die ihre Unternehmensmissionen zur Akkumulation von Bitcoin vollständig neu organisiert haben.

Many of these firms are now trading at multi-billion-dollar valuations, far above what their underlying business models would suggest.

Viele dieser Firmen handeln jetzt mit Bewertungen von mehreren Milliarden Dollar, weit über den zugrunde liegenden Geschäftsmodellen.

The sustainability of the model is also up for debate. Most of these companies rely on issuing new equity at inflated valuations to finance further Bitcoin purchases, creating a reflexive cycle where rising BTC prices inflate share prices, which in turn enable more buying.

Die Nachhaltigkeit des Modells steht ebenfalls zur Debatte. Die meisten dieser Unternehmen sind auf die Ausgabe eines neuen Eigenkapitals zu aufgeblähten Bewertungen zur Finanzierung weiterer Bitcoin -Einkäufe angewiesen und schaffen einen reflexiven Zyklus, in dem steigende BTC -Preise die Aktienkurse erhöhen, was wiederum mehr Kauf ermöglichen.

This dynamic works beautifully in a bull market but can quickly reverse in a downturn, especially if the companies' shares begin trading at a deep discount to their Bitcoin holdings, as happened to a lesser extent with GBTC during the last cycle.

Diese dynamische Funktionsweise funktioniert wunderbar in einem Bullenmarkt, kann aber in einem Abschwung schnell umkehren, insbesondere wenn die Aktien der Unternehmen mit einem tiefen Rabatt auf ihre Bitcoin -Bestände gehandelt werden, wie es in einem geringeren Ausmaß mit GBTC während des letzten Zyklus geschehen ist.

As the narrative of institutional exposure unfolds, the question of how that exposure is structured becomes increasingly relevant. In simpler terms, as Stack Hodler put it:

Wenn sich die Erzählung der institutionellen Exposition entfaltet, wird die Frage, wie diese Exposition strukturiert wird, immer relevanter. In einfacherer Hinsicht, wie Stack Hodler es ausdrückte:

"Bitcoin is and always will be the

"Bitcoin ist und wird immer das sein