RWAは今本当に暑いです。米国RWAパイオニアOndotoのモデルを解体しましょう

現時点では、RWAは本当に暑いです。 4月上旬の香港Web3カーニバルから最近のWeb3弁護士サークルまで、誰もがRWAについて話しています。

At the moment, RWA is really hot.

現時点では、RWAは本当に暑いです。

From the Hong Kong Web3 Carnival in early April to the recent Web3 lawyer circle, everyone is talking about RWA. It is not without reason. After all, RWA is a more reliable and secure way to “issue coins”.

4月上旬の香港Web3カーニバルから最近のWeb3弁護士サークルまで、誰もがRWAについて話しています。理由がないわけではありません。結局のところ、RWAは「コインを発行する」ためのより信頼性が高く安全な方法です。

A few days ago, Lawyer Mankiw talked with everyone about China's new RWA projects, such as “Mankiw Research | Decoding China's Mainland Characteristics RWA: Practical Characteristics, Risk Analysis and Optimization Path”, and also shared with everyone how to play current RWA, such as “Mankiw | In the divided Web3 world, there are at least three types of RWA”.

数日前、弁護士Mankiwは、中国の新しいRWAプロジェクトについて、「Mankiw Research | Chinaの本土の特徴RWAを解読する：実用的な特性、リスク分析、最適化パス」など、中国の新しいRWAプロジェクトについて全員と話し、「Mankiw | in bidided web3 World、少なくとも3つのタイプの世界」など、現在のRWAをプレイする方法についても共有しました。

However, if we want to talk about the precedents and leaders of RWA, we have to turn our attention to the United States. The most representative one is probably Ondo. In particular, the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) met with it in the past two days to discuss the compliance issuance of tokenized securities, which really gave Ondo another big S on its report card.

ただし、RWAの先例と指導者について話したい場合は、米国に注意を向けなければなりません。最も代表的なものはおそらくOndoです。特に、米国証券取引委員会（SEC）は過去2日間に会合し、トークン化された証券のコンプライアンス発行について議論しました。

Therefore, in this article, Attorney Mankiw will talk to you about how RWA works in the United States based on Ondo’s RWA model.

したがって、この記事では、Mankiw弁護士がOndoのRWAモデルに基づいて米国でRWAがどのように機能するかについてお話しします。

Ondo RWA model dismantling

Ondo RWAモデルの解体

As for why Ondo is known as the leading RWA project in the industry, attorney Mankiw believes that the most important point is that when most projects are still thinking about “what real assets to use to issue tokens for financing”, Ondo has already moved assets such as U.S. Treasury bonds and money market funds onto the chain and integrated them into the DeFi gameplay.

Ondoが業界の大手RWAプロジェクトとして知られている理由に関して、Mankiw弁護士は、最も重要なポイントは、ほとんどのプロジェクトが「資金調達のためにトークンを発行するために使用する本当の資産」についてまだ考えているとき、Ondoはすでに米国の債券やマネーマーケットファンドなどの資産をチェーンに移動させ、Difi Gameplayに統合していると考えています。

Take the Ondo US Dollar Yield Token (USDY) for example. The real assets behind it are short-term US Treasury bonds and bank deposits, which means:

たとえば、ondo米ドルの収量トークン（USDY）を取ります。その背後にある実際の資産は、短期の米国財務省債と銀行預金です。つまり、次のことを意味します。

First, the asset has real income support. USDY is essentially a yield-based stablecoin, and investors can enjoy the income from US bonds or bank deposits every day;

まず、資産には実際の収入サポートがあります。 USDYは本質的に利回りに基づいたStablecoinであり、投資家は毎日米国の債券または銀行預金からの収入を享受できます。

Second, transparency and security are guaranteed. The underlying logic of the asset, such as custody, auditing, and profit distribution, still follows the compliance standards of traditional finance.

第二に、透明性とセキュリティが保証されます。監護、監査、利益分布などの資産の根本的な論理は、従来の財政のコンプライアンス基準に従っています。

In addition, USDY adopts a bankruptcy isolation structure, and the reserve assets are completely separated from the issuing entity. In the event of an extreme situation, investors have priority in claiming the reserve assets. In addition to USDY, Ondo also issued OUSG, which is anchored to the US short-term Treasury bond fund, and its logic is similar to USDY.

さらに、USDYは破産分離構造を採用しており、予備資産は発行事業体から完全に分離されています。極端な状況が発生した場合、投資家は準備資産を請求することを優先します。 USDYに加えて、OndoはOUSGも発行しました。これは、米国の短期財務省債券基金に固定されており、その論理はUSDYに似ています。

Therefore, attorney Mankiw believes that, to some extent, Ondo is more like moving traditional financial products and liquidation mechanisms onto the chain, while ensuring that returns and risks are controllable, it also provides liquidity to assets on the chain.

したがって、弁護士Mankiwは、ある程度、Ondoは従来の金融商品と清算メカニズムをチェーンに移動するようなものであり、リターンとリスクが制御可能であることを保証することであり、チェーン上の資産にも流動性を提供すると考えています。

Speaking of asset liquidity, we have to mention another product of the Ondo team, Flux Finance.

資産の流動性といえば、Ondoチームの別の製品であるFlux Financeに言及する必要があります。

If issuing coins is only the first step of RWA, then how to make RWA tokens flow on the chain is the key to value-added. Therefore, Flux Finance was born, a lending protocol exclusively for RWA.

コインを発行することがRWAの最初のステップにすぎない場合、チェーン上でRWAトークンを流れるようにする方法が付加価値の鍵です。したがって、フラックスファイナンスが生まれました。これは、RWA専用の貸出プロトコルです。

The difference between Flux and common lending protocols (Compound, Aave) is that it allows users to use these tokenized government bonds (such as OUSG) as collateral to borrow stablecoins such as USDC.

フラックスと一般的な貸出プロトコル（化合物、AAVE）の違いは、ユーザーがUSDCなどの定常コインを借りるためにこれらのトークン化された政府債（OUSGなど）を担保として使用できることです。

So, the question is: Treasury bonds are 100% securities. Will putting them in DeFi violate US regulations?

したがって、問題は次のとおりです。財務省債は100％証券です。それらをdefiに置くことは米国の規制に違反しますか？

Ondo's solution is a licensing system: not everyone can use OUSG to borrow, you must pass a compliance review to ensure that you are a qualified investor. In other words, through a centralized review system, the disordered state of “any asset can be pledged” in DeFi is avoided, ensuring that on-chain lending activities are also carried out within a compliance framework.

Ondoのソリューションはライセンスシステムです。誰もがOUSGを使用して借りることができるわけではありません。コンプライアンスレビューに合格して、資格のある投資家であることを確認する必要があります。言い換えれば、集中審査システムを通じて、Defiの「すべての資産を誓約できる」という障害のある状態は回避され、コンプライアンスフレームワーク内でオンチェーン貸出活動も実施されるようにします。

This design is equivalent to setting a template for the compliance of RWA+DeFi on the entire chain in the future.

この設計は、将来、チェーン全体でRWA+DEFIをコンプライアンスするためのテンプレートを設定することと同等です。

In fact, the gameplay of RWA is already a closed loop. However, Ondo is still expanding its territory in the field of RWA. Since RWA is so popular, all projects want to do RWA, so how to issue it and where to circulate it? There must be an infrastructure.

実際、RWAのゲームプレイはすでにクローズドループです。しかし、OndoはまだRWAの分野で領土を拡大しています。 RWAは非常に人気があるため、すべてのプロジェクトはRWAを実行したいので、それを発行する方法とどこで流通するのですか？インフラストラクチャが必要です。

Yes, Ondo is also busy at the infrastructure level. It has built its own chain, Ondo Chain, which is tailor-made for RWA. The core gameplay is:

はい、Ondoはインフラストラクチャレベルでも忙しいです。 RWA向けに調整された独自のチェーンであるOndo Chainを構築しました。コアゲームプレイは次のとおりです。

Such an architecture can not only meet the security and regulatory requirements of institutions, but also ensure the native openness of Web3.

このようなアーキテクチャは、機関のセキュリティおよび規制要件を満たすだけでなく、Web3のネイティブオープン性を確保することもできます。

Of course, with the infrastructure for everyone to issue coins, token standards must also be arranged. Therefore, Ondo announced plans to build Ondo Global Markets (Ondo GM) in 2024.

もちろん、全員がコインを発行するインフラストラクチャを使用すると、トークン標準も手配する必要があります。したがって、Ondoは2024年にOndo Global Markets（Ondo GM）を建設する計画を発表しました。

At the beginning, Ondo GM's design was relatively traditional, following the “brokerage instruction model”. Tokens represented investors' position instructions issued by traditional brokerages, and were generally permission-based and closed.

当初、Ondo GMの設計は「証券取引指示モデル」に従って比較的伝統的でした。トークンは、従来の証券会社によって発行された投資家のポジションの指示を表しており、一般に許可ベースで閉鎖されていました。

However,

しかし、