消えた2億1200万ドルのビットコイン販売注文

4月14日、誰かが2,500ビットコインの売り注文を受けました。

On April 14, someone put in a sell order for 2,500 bitcoin (BTC) at $85,600, around 2-3% above the spot prices trading at the time, on Binance at around 17:00 UTC.

4月14日、誰かが85,600ドルで2,500ビットコイン（BTC）の販売注文を行い、当時のスポット価格の取引を約2〜3％上回り、UTC 17:00頃にビナンスしました。

Seeing such a large order, the bitcoin price started to gravitate to this level.

このような大きな注文を見て、ビットコインの価格はこのレベルに引き寄せられ始めました。

Suddenly, the order vanished, as seen using Coin Glass data, which caused a brief moment of market apathy as bulls and bears tussled to fill a void in liquidity. The bitcoin price at the time, however, was already on shaky ground due to geopolitical concerns and went lower after the vanishing order caused chaos for the traders.

突然、コインガラスデータを使用して見られるように注文は消えました。これは、流動性の空白を埋めるためにブルズとベアーズがつかまえたため、市場の無関心の短い瞬間を引き起こしました。しかし、当時のビットコインの価格は、地政学的な懸念のためにすでに不安定な地面にあり、消失した順序がトレーダーに混乱を引き起こした後に低下しました。

So what happened?

では、何が起こったのでしょうか？

One answer could be an illegal technique that involves placing a large limit order to rile trading activity and then removing the order once the price comes close to filling it. This is called “order spoofing,” defined by the 2010 U.S. Dodd-Frank Act as “the illegal practice of bidding or offering with the intent to cancel before execution.”

1つの答えは、取引活動を稼ぐために大きな制限順序を配置し、価格が満たされて近づいたら注文を削除する違法なテクニックである可能性があります。これは、2010年の米国ドッドフランク法によって定義された「順序スプーフィング」と呼ばれます。

As seen in the liquidity heatmap in the image above, on the surface, the order with a price of $85,600 seemed like a key area of resistance, which is why market prices started to gravitate towards it. However, in reality, that order and liquidity were likely spoofed, giving traders the illusion of a stronger market.

上の画像の流動性ヒートマップで見られるように、表面上、85,600ドルの価格の順序は抵抗の重要な領域のように見えたため、市場価格がそれに引き寄せられ始めました。しかし、実際には、その秩序と流動性が引き起こされる可能性が高く、トレーダーにより強力な市場の幻想を与えました。

Liquidity heatmaps visualize an order book on an exchange and show how much of an asset rests on the book at each price point. Traders will use a heatmap to identify areas of support and resistance or even to target and squeeze under-pressed positions.

流動性ヒートマップは、交換の注文帳を視覚化し、各価格の本に資産がどれだけあるかを示します。トレーダーはヒートマップを使用して、サポートとレジスタンスの領域を特定したり、プレスされていないポジションをターゲットと絞り込みしたりします。

In this particular case, the trader seemed to have placed a possible spoof order when the U.S. equity market was closed, usually a time period of low liquidity for the 24/7 bitcoin market. The order was then removed when the U.S. market opened as the price moved towards filling it. This could still have had the desired effect, as, for instance, a large order on one exchange might spur traders or algorithms on another exchange to remove their trades, creating a void in liquidity and subsequent volatility.

この特定のケースでは、トレーダーは、米国の株式市場が閉鎖されたときに、通常24時間年中無休のビットコイン市場で低流動性の期間であるため、可能性のあるスプーフィング順序を置いたように見えました。その後、米国市場が開設されたときに注文が削除されました。たとえば、ある交換の大規模な順序は、トレーダーや別の交換でトレーダーまたはアルゴリズムを促進して取引を削除し、流動性とその後のボラティリティに無効になる可能性があるため、これはまだ望ましい効果があった可能性があります。

Another reason could be that the trader placing a $212 million sell order on Binance wanted to create short-term sell pressure to get filled on limit buys, and then they removed that order once those buys were filled.

もう1つの理由は、Binanceに2億1200万ドルの売り注文を行ったトレーダーが、制限購入で満たされるために短期の売り圧力を作成したいと考え、その後、それらの購入が記入されたらその注文を削除したことです。

Both options are plausible, albeit still illegal.

どちらのオプションももっともらしいですが、まだ違法です。

'Systemic Vulnerability'

「体系的な脆弱性」

Former ECB analyst and current managing director of Oak Security, Dr. Jan Philipp, told Chainlink that manipulative trading behavior is a “systemic vulnerability, especially in thin, unregulated markets.”

元ECBアナリストであり、オークセキュリティの現在のマネージングディレクターであるJan Philipp博士は、ChainLinkに、操作的な取引行動は「特に薄くて規制されていない市場における体系的な脆弱性」であると語った。

“These tactics give sophisticated actors a consistent edge over retail traders. And unlike TradFi, where spoofing is explicitly illegal and monitored, crypto exists in a gray zone.”

「これらの戦術は、洗練された俳優に小売業者に対して一貫した優位性を与えます。そして、スプーフィングが明示的に違法で監視されているTradfiとは異なり、暗号は灰色のゾーンに存在します。」

He added that “spoofing needs to be taken seriously as a threat as it helped trigger the 2010 Flash Crash in traditional markets, which erased almost $1 trillion in market value.”

彼は、「スプーフィングは、2010年のフラッシュクラッシュが従来の市場でのクラッシュを引き起こすのに役立つため、脅威として真剣に受け止める必要があり、市場価値はほぼ1兆ドルを消しました。」

Binance, meanwhile, maintains that it is playing its part in preventing market manipulation.

一方、Binanceは、市場操作の防止に役立っていると主張しています。

“Maintaining a fair and orderly trading environment is our top priority and we invest in internal and external surveillance tools that continuously monitor trading in real-time, flagging inconsistencies or patterns that diverge from normal market behavior,” a Binance spokesperson said in an email to Chainlink.

「公正かつ整然とした取引環境を維持することが私たちの最優先事項であり、リアルタイムで取引を継続的に監視し、通常の市場行動から分岐する矛盾またはパターンにフラグを立てる内部および外部監視ツールに投資します」

The spokesperson added that if anyone is found manipulating markets, it will freeze accounts, report suspicious activity to regulators, or remove bad actors from its platform.

スポークスマンは、誰かが市場を操作していることがわかった場合、アカウントをフリーズしたり、規制当局に疑わしい活動を報告したり、プラットフォームから悪い俳優を削除したりすると付け加えました。

Crypto and spoofing

暗号とスプーフィング

Spoofing, or a strategy that mimics a fake order, is illegal, but for a young industry such as crypto, history is rife with such examples.

スプーフィング、または偽の秩序を模倣する戦略は違法ですが、暗号などの若い業界にとっては、そのような例が存在しています。

During 2014, when there was little to no regulatory oversight, the majority of trading volume took place on bitcoin-only exchanges from retail traders and cypherpunks, opening the industry to such practices.

規制当局の監視がほとんどまたはまったくなかった2014年に、トレーディングボリュームの大部分は、小売業者やCypherpunksとのビットコインのみの交換で行われ、そのような慣行を業界に開放しました。

During 2017’s ICO phase, when trading volume skyrocketed, tactics such as spoofing were also expected, as institutions were still skeptical about the asset class. In 2017 and 2018, traders regularly placed nine-figure positions that they had no intention of filling, only to pull the order shortly after.

2017年のICO段階では、取引量が急増したとき、機関は依然として資産クラスについて懐疑的であったため、スプーフィングなどの戦術も予想されました。 2017年と2018年に、トレーダーは定期的に9桁のポジションを配置しました。

BitMEX founder Arthur Hayes said in a 2017 blog post that he “found it incredible” that spoofing was illegal. He argued that if a smart trader wanted to buy $1 billion of BTC, they would bluff a $1 billion sell order to get it filled.

Bitmexの創設者であるArthur Hayesは、2017年のブログ投稿で、スポーフィングが違法であると「信じられないほどだと感じた」と述べました。彼は、スマートトレーダーが10億ドルのBTCを購入したい場合、それを満たすために10億ドルの売り注文をブラフするだろうと主張しました。

However, since the 2021 bull market, the crypto market has experienced waves of institutional adoption, such as Coinbase (NASDAQ:COIN) going public, Strategy (NASDAQ:STGY) going all-in on bitcoin, and BlackRock launching exchange-traded funds (ETFs).

しかし、2021年の強気市場以来、暗号市場は、Coinbase（NASDAQ：COIN）がパブリック、戦略（NASDAQ：STGY）がビットコインでオールインするなどの制度的採用の波を経験しており、BlackRockはExchange-Traded Funds（ETFS）を立ち上げます。

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