Y a-t-il une limite à la délivrance de stablescoins? Qui le contrôle?

Les stablecoins comme USDT et USDC ont des limites d'émission liées aux réserves de Fiat, tandis que Dai et UST utilisent respectivement le crypto-collatéral et les algorithmes avec des mécanismes de contrôle variables.

May 16, 2025 at 04:49 am

Les stablecoins sont devenus une partie cruciale de l'écosystème de la crypto-monnaie, offrant un pont entre les monnaies fiduciaires traditionnelles et le monde volatil des actifs numériques. L'une des questions les plus courantes sur les stablecoins est de savoir s'il y a une limite sur leur émission et qui contrôle ce processus. Cet article se plongera dans ces questions, fournissant une compréhension complète des mécanismes derrière l'émission et le contrôle des stables.

Comprendre les stablecoins

Les stablecoins sont des crypto-monnaies conçues pour minimiser la volatilité généralement associée à d'autres actifs numériques comme Bitcoin et Ethereum. Ils atteignent cette stabilité en fixant leur valeur à un actif de réserve, qui peut être une monnaie fiduciaire comme le dollar américain, une marchandise comme l'or ou même une autre crypto-monnaie. Le type de stablecoin le plus courant est le stablecoin à collatéralisation fiat, où chaque pièce est soutenue par une quantité équivalente de monnaie fiduciaire maintenue en réserve.

Types de stablescoins et leurs limites d'émission

Il existe plusieurs types de stablescoins, chacun avec sa propre méthode de maintien de la stabilité et, par conséquent, différentes approches des limites d'émission. Les principaux types comprennent:

• Stablecoins fiat-collatéralisés : ces stablecoins, tels que Tether (USDT) et USD Coin (USDC), sont soutenus par des réserves de monnaie fiduciaire. L'émission de ces stablescoins est généralement contrôlée par la société émettrice, qui doit maintenir une réserve de la monnaie fiduciaire correspondante. La limite d'émission est théoriquement liée au montant de la monnaie fiduciaire que la société peut contenir en réserve.

• Stablecoins crypto-collatéralisés : ces stablescoins, comme DAI, sont soutenus par d'autres crypto-monnaies. L'émission de ces stablescoins est souvent contrôlée par des contrats intelligents sur les plates-formes blockchain. La limite d'émission est déterminée par la valeur de la garantie détenue dans le contrat intelligent, qui doit dépasser la valeur des étages émises.

• Stablecoins algorithmiques : ces stablecoins, tels que Terrausd (UST), utilisent des algorithmes pour maintenir leur PEG sans aucune garantie. L'émission de ces stablescoins est contrôlée par l'algorithme lui-même, qui ajuste l'offre en fonction de la demande du marché. La limite de l'émission est théoriquement illimitée, car elle n'est liée à aucune réserve physique.

Qui contrôle la délivrance de stablescoins?

Le contrôle sur l'émission de stablescoins varie en fonction du type de stablecoin et de l'entité derrière. Voici une ventilation des mécanismes de contrôle:

• Contrôle centralisé : Pour les stablecoins fiat-collatéralisés comme USDT et USDC, l'émission est contrôlée par la société émettrice. Ces sociétés, telles que Tether Limited et Circle, sont responsables de la réduction des nouvelles stablescoins et du maintien des réserves nécessaires. Ils ont le pouvoir de décider du nombre de stablecoins à émettre, en fonction de leurs participations de réserve.

• Contrôle décentralisé : Pour les stablescoins crypto-collatéralisés comme DAI, l'émission est contrôlée par des contrats intelligents sur des plateformes décentralisées comme Ethereum. Ces contrats intelligents gèrent automatiquement l'émission et le rachat de stablescoins en fonction des règles prédéfinies. Le contrôle est distribué entre les utilisateurs de la plateforme, qui peut participer aux décisions de gouvernance.

• Contrôle algorithmique : Pour les étages algorithmiques comme UST, l'émission est contrôlée par l'algorithme lui-même. L'algorithme ajuste l'offre de stablescoins en réponse aux conditions du marché, sans aucune autorité centralisée. Le contrôle est ainsi intégré dans le code du protocole de stablecoin.

Limites de surveillance et d'émission réglementaires

Les organismes de réglementation jouent un rôle important dans la supervision de la délivrance de stablecoins, en particulier celles qui sont collatéralisées par la fiat. Dans de nombreuses juridictions, les émetteurs de stablecoin sont tenus de se conformer aux réglementations financières, ce qui peut imposer des limites au montant des stablecoins qu'ils peuvent émettre. Par exemple:

• Aux États-Unis , le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC) et la Securities and Exchange Commission (SEC) ont publié des directives et des règlements que les émetteurs de stablecoin doivent suivre. Ces réglementations peuvent inclure des exigences pour les audits de réserve et la transparence, qui limitent indirectement la délivrance de stablescoins.

• Dans l'Union européenne , le règlement sur les marchés des Crypto-Assets (MICA) devrait imposer des exigences similaires aux émetteurs de stable, garantissant qu'ils maintiennent des réserves adéquates et respectent les normes de transparence.

• Dans d'autres juridictions , telles que Singapour et le Japon, les organismes de réglementation ont leurs propres ensembles de règles auxquelles les émetteurs de stablecoin doivent se conformer, ce qui peut également affecter les limites d'émission.

Exemples pratiques de limites d'émission

Pour illustrer le fonctionnement des limites d'émission dans la pratique, regardons quelques exemples:

• Tether (USDT) : Tether Limited, l'émetteur de l'USDT, prétend maintenir une réserve 1: 1 de dollars américains pour chaque USDT en circulation. La société publie périodiquement des attestations d'auditeurs indépendants pour vérifier ses avoirs de réserve. L'émission de l'USDT est donc limitée par le montant des dollars américains que l'attache peut tenir en réserve.

• Coin USD (USDC) : Circle, l'émetteur de l'USDC, maintient également une réserve 1: 1 de dollars américains. Cependant, Circle est soumis à une surveillance réglementaire plus stricte, y compris des audits réguliers du Département des services financiers de l'État de New York (NYDFS). L'émission de l'USDC est limitée par le montant du cercle des dollars américains peut contenir en réserve et les exigences réglementaires qu'elle doit répondre.

• DAI : L'émission de DAI est contrôlée par le protocole Makerdao sur la blockchain Ethereum. Les utilisateurs peuvent verrouiller les garanties, comme Ethereum, dans le protocole de Mint Dai. Le montant de DAI qui peut être émis est limité par la valeur de la garantie détenue dans le protocole, qui doit dépasser la valeur du DAI émise.

• Terrausd (UST) : L'émission de l'UST est contrôlée par l'algorithme du protocole Terra, qui ajuste l'offre d'UST en fonction de la demande du marché. Il n'y a aucune limite théorique à l'émission de l'UST, car elle n'est liée à aucune réserve physique. Cependant, la stabilité de l'UST dépend de l'efficacité de l'algorithme dans le maintien de son PEG.

Questions fréquemment posées

Q: Les émetteurs de stablecoin peuvent-ils augmenter leurs limites d'émission en augmentant leurs réserves?

R: Oui, pour les stablecoins fiat-collatéralisées, les émetteurs peuvent augmenter leurs limites d'émission en augmentant leurs réserves de la monnaie fiat correspondante. Cependant, ils doivent se conformer aux exigences réglementaires et maintenir la transparence concernant leurs avoirs de réserve.

Q: Y a-t-il des risques associés aux stablescoins algorithmiques en raison de leur potentiel d'émission illimité?

R: Oui, les stablescoins algorithmiques comportent le risque de dégage si l'algorithme ne maintient pas la valeur de la stablecoin. Le potentiel d'émission illimité peut entraîner une offre excédentaire de stablés, ce qui peut déstabiliser le PEG et faire perdre à la stablecoin sa valeur.

Q: Comment les organismes de réglementation garantissent-ils que les émetteurs de stablage se conforment aux limites d'émission?

R: Les organismes de réglementation appliquent la conformité par le biais d'audits réguliers, d'exigences de transparence et de cadres juridiques auxquels les émetteurs de stablecoin doivent respecter. Par exemple, aux États-Unis, l'OCC et la SEC exigent que les émetteurs de stablecoin subissent des audits et publient des attestations de réserve pour garantir le respect des limites d'émission.

Q: Les limites d'émission des stablescoins peuvent-elles changer avec le temps?

R: Oui, les limites d'émission des stablecoins peuvent changer avec le temps, en particulier pour les stablecoins fiat-collatéralisés. Les émetteurs peuvent augmenter leurs réserves pour émettre des étages plus stables, tandis que les modifications réglementaires peuvent également affecter les limites imposées à l'émission de stablecoin.