Comment les stablecoins ancrent-ils les devises légales? Analyse des modèles techniques et économiques

Les stablecoins maintiennent la stabilité des prix en fixant leur valeur à des actifs externes comme les monnaies fiduciaires ou par le biais d'ajustements de l'offre algorithmique, d'offrir l'utilité dans les transactions et en tant que magasin numérique de valeur.

Jun 16, 2025 at 08:43 am

Comprendre le concept de stablecoins

Les stablecoins sont une catégorie de crypto-monnaies conçues pour maintenir une valeur stable par rapport à un actif spécifique, le plus souvent des monnaies fiduciaires comme le dollar ou l'euro américain. Contrairement aux crypto-monnaies volatiles telles que Bitcoin et Ethereum, les stablescoins visent à assurer la stabilité des prix en ancrant leur valeur à un point de référence externe - un appel d'offres généralement légal. Cela les rend particulièrement utiles pour les transactions, les envois de fonds et comme réserve de valeur au sein de l'économie numérique.

Le mécanisme principal derrière cet ancrage réside dans la conception du modèle économique de la stablecoin et sa mise en œuvre technique sur la blockchain. Il existe plusieurs types de stablescoins, notamment la fiat-collatéralisée , la crypto-collatéralisée et les stablecoins algorithmiques , chacun employant des stratégies distinctes pour assurer la stabilité des prix.

Stablecoins fiat-collatéralisés: le mécanisme d'ancrage direct

Les stablecoins fiat-collatéralisées sont le type le plus simple. Ces jetons sont soutenus par des réserves de monnaie fiduciaire traditionnelle détenue dans des comptes bancaires ou d'autres services de garde. Pour chaque unité de stablecoin émise, il devrait y avoir une quantité équivalente de monnaie fiduciaire stockée en toute sécurité.

• Un utilisateur dépose 1 USD dans un compte de réserve.
• En retour, ils reçoivent 1 USDT (Tether) ou 1 USDC (pièce USD) sur la blockchain.
• Ces jetons peuvent être transférés, échangés ou utilisés sur toutes les plates-formes tout en maintenant une cheville 1: 1 avec le dollar américain.

Ce système repose fortement sur la confiance dans l'entité émettrice et la transparence des audits. Des commandes d'attestations et une vérification tierce sont cruciales pour maintenir la confiance dans le PEG. Si l'émetteur ne détient pas des réserves suffisantes ou s'il y a un manque de transparence, la stablecoin peut perdre ses problèmes de rachat de cheville.

Stablecoins crypto-collatéralisés: stratégie de surcollatéralisation

Les stablecoins crypto-collatéralisées utilisent d'autres crypto-monnaies comme garantie au lieu de Fiat. Étant donné que ces actifs sous-jacents sont volatils, une surclatéralisation est nécessaire pour absorber les fluctuations des prix et maintenir la stabilité.

Par exemple:

• Un utilisateur verrouille 200 $ d'ETH pour générer une valeur de 100 $ de DAI .
• Le rapport collatéral doit rester au-dessus d'un certain seuil (par exemple, 150%).
• Si la valeur de l'ETH baisse considérablement, le système liquide automatiquement une partie de la garantie pour protéger le PEG.

Ces stablecoins fonctionnent via des contrats intelligents sur des plates-formes décentralisées comme Makerdao . Ils offrent une plus grande décentralisation par rapport aux modèles soutenus par Fiat mais introduisent la complexité en raison de la dépendance à l'égard des actifs volatils et des protocoles automatisés de gestion des risques.

ÉTABLES ALGORITHMIQUES: Entretien de la PEG via un réglage de l'alimentation

Les stablescoins algorithmiques ne reposent pas sur les garanties mais utilisent plutôt des algorithmes et des contrats intelligents pour ajuster l'offre dynamiquement en fonction de la demande. Lorsque le prix du stablecoin dépasse la PEG cible (par exemple, 1 $), de nouvelles pièces sont frappées pour le ramener. Inversement, lorsque le prix tombe en dessous de 1 $, les pièces sont brûlées ou retirées de la circulation pour augmenter la rareté.

Certains systèmes intègrent également un jeton secondaire pour stabiliser le stablecoin primaire:

• Si le prix du stablecoin diminue en dessous de 1 $, les utilisateurs peuvent brûler le stablecoin pour recevoir 1 $ du jeton secondaire.
• Cela crée des opportunités d'arbitrage qui aident à restaurer la cheville.

Cependant, ce modèle s'est révélé vulnérable aux risques de sentiment et de liquidité du marché. Plusieurs stablescoins algorithmiques se sont effondrés en raison de la perte rapide de confiance et des mécanismes insuffisants pour faire respecter le PEG pendant les périodes de contrainte.

Modèles économiques et facteurs de risque dans le saut de stablecoin

Chaque modèle de stablecoin comporte des implications économiques uniques et des risques potentiels:

• Fiat-collatéralisé : les risques comprennent la centralisation, l'examen réglementaire et le risque de contrepartie avec les gardiens.
• Crypto-collatéralisé : soumis à la volatilité des actifs cryptographiques sous-jacents et nécessite des rapports collatéraux élevés.
• Algorithmique : très sensible à la psychologie du marché et sujette à la mort lorsque la confiance s'érode.

Les incitations économiques jouent un rôle clé dans le maintien des PEG. Les arbitrageurs interviennent souvent pour acheter ou vendre des stablescoins à des écarts par rapport à la cheville, profitant de la différence et restauration de l'équilibre. Cependant, l'efficacité de ce mécanisme dépend de la profondeur de liquidité et de la structure du marché.

La transparence, la gouvernance et la conformité réglementaire influencent davantage la durabilité des chevilles de stable. Les développements réglementaires dans des juridictions comme les États-Unis et l'Union européenne se concentrent de plus en plus sur les stablecoins en raison de leur importance systémique dans l'écosystème cryptographique.

Infrastructure technique soutenant la stabilité de la stablecoin

D'un point de vue technique, les stablecoins fonctionnent sur divers réseaux de blockchain utilisant des protocoles de jetons standardisés tels que ERC-20 (Ethereum) , TRC-20 (TRON) ou BEP-20 (Binance Smart Chain) . Le choix de la blockchain affecte la vitesse de transaction, le coût et la sécurité.

Les contrats intelligents régissent les processus de frappe, de brûlure et de rachat. Ces contrats doivent être vérifiés rigoureusement pour éviter les exploits ou la manipulation. Les solutions gardiennes pour les stablescoins soutenues par les FIAT doivent également s'intégrer aux systèmes bancaires et se conformer aux réglementations anti-blanchiment (AML) et à connaître le client (KYC).

Les oracles peuvent être utilisés dans certains modèles pour récupérer les données de prix en temps réel à partir de sources externes, permettant des ajustements dynamiques. Cependant, la dépendance à l'égard des oracles introduit des vulnérabilités potentielles si l'alimentation des données est compromise ou manipulée.

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Questions fréquemment posées

Q: Les stablecoins peuvent-ils être entièrement décentralisés tout en maintenant une PEG dans les monnaies juridiques?

R: Les stablecoins entièrement décentralisés sont confrontés à des défis importants pour maintenir une PEG sans surveillance centralisée ou garanties collatérales. Alors que les projets explorent des modèles hybrides, la décentralisation et la stabilité de la décentralisation restent complexes.

Q: Comment les stablecoins gèrent-ils l'inflation dans la monnaie de support?

R: Étant donné que les stablecoins sont fixés à des devises juridiques, elles reflètent intrinsèquement les caractéristiques inflationnistes ou déflationnaires de ces devises. Le PEG ne les isole pas des tendances macroéconomiques affectant la monnaie fiduciaire.

Q: Tous les stablescoins sont-ils rachetables contre Fiat à tout moment?

R: Pas nécessairement. Alors que de nombreux stablecoins soutenus par Fiat offrent des mécanismes de rachat, certains imposent des restrictions basées sur la juridiction, les exigences KYC ou les règles spécifiques à la plate-forme. Vérifiez toujours les politiques de l'émetteur avant d'assumer le rachat.

Q: Que se passe-t-il si un émetteur de stablecoin fait faillite?

R: En cas d'insolvabilité d'un émetteur, les détenteurs peuvent faire face à des retards ou à la reprise partielle de leurs fonds, en fonction des protections légales et de la disponibilité des réserves séparées. Cela souligne l'importance de la transparence et des garanties réglementaires.