Qu'est-ce que cela signifie pour un jeton d'être « indexé » ?

Définition des jetons indexés

1. Un jeton indexé est un actif numérique conçu pour maintenir une valeur stable par rapport à un autre actif ou panier d’actifs.

2. La forme la plus courante consiste à maintenir une relation de valeur de 1:1 avec une monnaie fiduciaire telle que le dollar américain.

3. Cette stabilité est obtenue grâce à des mécanismes tels que la garantie, les ajustements algorithmiques de l’offre ou les modèles hybrides.

4. Le rattachement introduit la prévisibilité des prix, ce qui rend ces jetons adaptés aux fonctions de paiement, d'épargne et de règlement au sein des écosystèmes blockchain.

5. Des écarts par rapport à la valeur cible, appelés désancrage, peuvent survenir en raison de tensions sur le marché, de déficits de liquidité ou d'une perte de confiance dans le mécanisme sous-jacent.

Pièces stables garanties

1. Ces jetons sont adossés à des réserves détenues dans des actifs hors chaîne ou en chaîne, comprenant souvent des espèces, des titres d'État ou d'autres crypto-monnaies.

2. Tether (USDT) et USD Coin (USDC) entrent dans cette catégorie, avec des réserves auditées ou attestées destinées à correspondre à l'offre en circulation.

3. La transparence des réserves varie considérablement selon les émetteurs, influençant la confiance des utilisateurs et le contrôle réglementaire.

4. Le surdimensionnement est parfois appliqué lorsque les actifs de garantie sont volatils, comme le montre le premier modèle de DAI utilisant Ethereum comme garantie.

5. Les droits de rachat (si les utilisateurs peuvent échanger des jetons contre des actifs sous-jacents à la demande) sont essentiels à la crédibilité de cette structure de rattachement.

Pièces stables algorithmiques

1. Ceux-ci s’appuient sur des contrats intelligents et des incitations économiques plutôt que sur des réserves adossées à des actifs pour gérer l’offre et maintenir l’ancrage.

2. L'expansion se produit lorsque le jeton s'échange au-dessus de l'objectif, déclenchant la frappe ; la contraction se produit lorsqu'il s'échange en dessous, ce qui incite à la combustion.

3. Les modèles de type seigneuriage séparent le jeton stable des jetons de gouvernance ou utilitaires utilisés pour absorber la volatilité.

4. Les modes d’échec incluent des spirales mortelles où la perte de confiance accélère la pression de vente au-delà de la capacité de réponse du protocole.

5. L’effondrement de TerraUSD (UST) en mai 2022 a démontré à quel point des conceptions algorithmiques étroitement couplées peuvent s’effondrer sous un stress systémique.

Modèles hybrides et émergents

1. Certains protocoles plus récents combinent une garantie partielle avec des composants algorithmiques pour équilibrer transparence et efficacité du capital.

2. Les jetons adossés à des actifs du monde réel (RWA) introduisent des instruments générateurs de rendement comme le papier commercial ou les bons du Trésor dans les compositions de réserves.

3. Les mécanismes de fixation de chaînes croisées nécessitent des ponts ou des représentations enveloppées, introduisant des risques de garde et d'interopérabilité.

4. Les évolutions réglementaires traitent de plus en plus certains jetons indexés comme des instruments monétaires, soumettant les émetteurs à une surveillance de type bancaire.

5. Les mesures en chaîne telles que la répartition de la composition des réserves, la vitesse de rachat et le glissement dans les principaux pools DEX servent d'indicateurs de santé en temps réel.

Foire aux questions

T1. Un jeton indexé peut-il être adossé à plusieurs actifs ? Oui. De nombreux émetteurs de pièces stables diversifient leurs réserves entre les équivalents de trésorerie, les bons du Trésor américain à court terme et les accords de prise en pension pour améliorer la liquidité et réduire le risque de concentration.

Q2. Comment les échanges décentralisés affectent-ils la stabilité du rattachement ? Les DEX sans carnets de commandes importants peuvent présenter des écarts acheteur-vendeur plus larges, amplifiant les écarts à court terme. Les arbitres jouent un rôle essentiel dans la correction des déséquilibres entre les prix DEX et CEX.

Q3. Que se passe-t-il si un jeton indexé perd définitivement son ancrage ? La perte de référencement déclenche une réévaluation de l'utilité, conduisant souvent à la radiation des principales plates-formes, à une intégration réduite dans les protocoles DeFi et à une utilisation réduite dans les transactions peer-to-peer.

Q4. Toutes les pièces stables sont-elles liées aux monnaies fiduciaires ? Certains jetons sont liés à des matières premières comme l'or (par exemple, PAX Gold), d'autres à des indices de crypto-monnaie et quelques valeurs cibles ajustées à l'inflation ou même à des crédits carbone.