Was bedeutet es, wenn ein Token „gebunden“ ist?

Definition von Pegged Tokens

1. Ein gekoppelter Token ist ein digitaler Vermögenswert, der dazu dient, einen stabilen Wert im Verhältnis zu einem anderen Vermögenswert oder Vermögenskorb aufrechtzuerhalten.

2. Die häufigste Form besteht darin, eine 1:1-Wertbeziehung zu einer Fiat-Währung wie dem US-Dollar aufrechtzuerhalten.

3. Diese Stabilität wird durch Mechanismen wie Besicherung, algorithmische Angebotsanpassungen oder Hybridmodelle erreicht.

4. Pegging sorgt für Vorhersehbarkeit bei der Preisgestaltung und macht solche Token für Zahlungs-, Spar- und Abrechnungsfunktionen innerhalb von Blockchain-Ökosystemen geeignet.

5. Abweichungen vom Zielwert – sogenannte De-Pegging – können aufgrund von Marktstress, Liquiditätsengpässen oder Vertrauensverlust in den zugrunde liegenden Mechanismus auftreten.

Besicherte Stablecoins

1. Diese Token sind durch Reserven gedeckt, die in Off-Chain- oder On-Chain-Vermögenswerten gehalten werden, oft einschließlich Bargeld, Staatspapieren oder anderen Kryptowährungen.

2. Tether (USDT) und USD Coin (USDC) fallen in diese Kategorie, wobei die geprüften oder bestätigten Reservebestände dem zirkulierenden Angebot entsprechen sollen.

3. Die Transparenz der Reserven variiert erheblich zwischen den Emittenten und beeinflusst das Vertrauen der Nutzer und die aufsichtsrechtliche Kontrolle.

4. Überbesicherung wird manchmal angewendet, wenn die zugrunde liegenden Vermögenswerte volatil sind, wie im frühen Modell von DAI zu sehen ist, bei dem Ethereum als Sicherheit verwendet wurde.

5. Rücknahmerechte – ob Benutzer bei Bedarf Token gegen zugrunde liegende Vermögenswerte eintauschen können – sind von zentraler Bedeutung für die Glaubwürdigkeit dieser Bindungsstruktur.

Algorithmische Stablecoins

1. Diese basieren auf intelligenten Verträgen und wirtschaftlichen Anreizen und nicht auf vermögensgesicherten Reserven, um das Angebot zu verwalten und die Bindung aufrechtzuerhalten.

2. Die Expansion erfolgt, wenn der Token über dem Ziel gehandelt wird, was die Prägung auslöst. Eine Kontraktion findet statt, wenn der Wert darunter liegt, was einen Anreiz zum Verbrennen darstellt.

3. Modelle im Seigniorage-Stil trennen den Stable-Token von Governance- oder Utility-Token, die zur Absorption von Volatilität verwendet werden.

4. Zu den Fehlermodi gehören Todesspiralen, bei denen der Vertrauensverlust den Verkaufsdruck beschleunigt, der über die Reaktionsfähigkeit des Protokolls hinausgeht.

5. Der Zusammenbruch von TerraUSD (UST) im Mai 2022 hat gezeigt, wie eng gekoppelte algorithmische Designs sich unter systemischem Stress auflösen können.

Hybride und neue Modelle

1. Einige neuere Protokolle kombinieren teilweise Besicherung mit algorithmischen Komponenten, um Transparenz und Kapitaleffizienz in Einklang zu bringen.

2. Real-World Asset (RWA)-gestützte Token führen ertragsgenerierende Instrumente wie Commercial Paper oder Schatzwechsel in die Reservezusammensetzungen ein.

3. Cross-Chain-Peg-Mechanismen erfordern Brücken oder umhüllte Darstellungen, was zu Verwahrungs- und Interoperabilitätsrisiken führt.

4. Regulatorische Entwicklungen behandeln bestimmte gebundene Token zunehmend als Geldinstrumente und unterwerfen die Emittenten einer bankähnlichen Aufsicht.

5. On-Chain-Metriken wie Aufschlüsselung der Reservenzusammensetzung, Rückzahlungsgeschwindigkeit und Slippage bei großen DEX-Pools dienen als Echtzeit-Gesundheitsindikatoren.

Häufig gestellte Fragen

Q1. Kann ein gekoppelter Token durch mehrere Vermögenswerte gedeckt werden? Ja. Viele Stablecoin-Emittenten diversifizieren ihre Reservebestände über Bargeldäquivalente, kurzfristige US-Staatsanleihen und umgekehrte Pensionsgeschäfte, um die Liquidität zu erhöhen und das Konzentrationsrisiko zu verringern.

Q2. Wie wirken sich dezentrale Börsen auf die Bindungsstabilität aus? DEXs ohne tiefe Orderbücher können größere Geld-Brief-Spannen aufweisen, was kurzfristige Abweichungen verstärkt. Schiedsrichter spielen eine entscheidende Rolle bei der Korrektur von Ungleichgewichten zwischen DEX- und CEX-Preisen.

Q3. Was passiert, wenn ein gekoppelter Token seine Bindung dauerhaft verliert? Der Verlust der Bindung führt zu einer Neubewertung des Nutzens, was häufig dazu führt, dass wichtige Plattformen nicht mehr gelistet werden, die Integration in DeFi-Protokolle verringert wird und die Verwendung bei Peer-to-Peer-Transaktionen verringert wird.

Q4. Sind alle Stablecoins an Fiat-Währungen gekoppelt? Nein. Einige Token sind an Rohstoffe wie Gold gekoppelt (z. B. PAX Gold), andere an Kryptowährungsindizes und einige zielen auf inflationsbereinigte Werte oder sogar Emissionsgutschriften ab.