Comment comparer un ETF Spot ETH à un ETF Futures ETH

Comprendre la structure des ETF Spot ETH

1. Un ETF Ethereum au comptant détient de véritables jetons ETH comme actif sous-jacent, les achetant et les stockant directement pour le compte des investisseurs. Ce modèle de propriété directe garantit que la valeur du fonds suit de près le prix du marché en temps réel d'Ethereum.

2. La conservation est un élément essentiel des ETF spot ETH, nécessitant des solutions de stockage sécurisées telles que des portefeuilles froids gérés par des dépositaires réglementés. La fiabilité de ces accords de garde influence la confiance des investisseurs.

3. Étant donné que les ETF au comptant reflètent les transactions en direct de la blockchain Ethereum, leur valeur liquidative (VNI) s'aligne étroitement sur le prix au comptant de l'ETH, minimisant ainsi les erreurs de suivi qui pourraient résulter des mécanismes de tarification des produits dérivés.

4. La surveillance réglementaire a tendance à être plus rigoureuse pour les ETF spot ETH en raison de préoccupations concernant la manipulation du marché et les normes de conservation. L’approbation dépend souvent de la démonstration de mesures robustes de sécurité et de transparence.

5. Les investisseurs recherchant une exposition pure aux mouvements de prix d’Ethereum sans dates d’expiration ni coûts de lancement privilégient les ETF ETH au comptant.

Examen des mécanismes des ETF ETH basés sur des contrats à terme

1. Un ETF ETH basé sur des contrats à terme ne détient pas d’Ethereum réel, mais investit plutôt dans des contrats à terme négociés en bourse liés au prix de l’ETH. Ces contrats sont des accords visant à acheter ou à vendre des ETH à un prix prédéterminé à une date ultérieure.

2. En raison de la nature des contrats à terme, ces ETF doivent continuellement « renouveler » leurs positions à mesure que les contrats approchent de leur expiration, en vendant des contrats à court terme et en achetant des contrats à plus long terme. Ce processus introduit le rendement du rouleau, qui peut être positif ou négatif selon les conditions du marché.

3. Le contango et le déport affectent considérablement les performances. En contango, lorsque les prix futurs dépassent les prix au comptant, le renouvellement des contrats entraîne un frein aux rendements. À l’inverse, le déport peut améliorer les rendements lorsque les prix futurs sont inférieurs aux niveaux au comptant.

4. La divergence des prix entre le marché à terme et le prix au comptant réel de l’ETH peut entraîner des écarts de suivi, ce qui signifie que l’ETF peut ne pas refléter avec précision les changements de prix de l’Ethereum en temps réel.

5. Les ETF Futures ETH offrent une exposition indirecte et sont soumis à des niveaux supplémentaires de complexité liés à la dynamique des contrats et à la structure des durées.

Différences en matière de liquidité et d’accès au marché

1. Les ETF Spot ETH s’appuient sur la liquidité des bourses de crypto-monnaie où l’ETH est négocié. Un volume de transactions élevé sur les plateformes mondiales garantit des spreads plus serrés et une meilleure découverte des prix, bénéficiant aux participants autorisés qui créent et rachètent des actions.

2. Les ETF Futures ETH dépendent de la profondeur et de l'activité des marchés à terme, tels que ceux proposés par CME ou d'autres bourses de produits dérivés réglementées. Un intérêt ouvert limité ou une faible participation peuvent limiter l’efficacité des opportunités de tarification et d’arbitrage.

3. Les participants autorisés aux ETF au comptant peuvent échanger des paniers d'ETH contre des actions d'ETF, facilitant ainsi les processus de création et de rachat qui maintiennent les primes ou les remises au minimum.

4. En revanche, les ETF à terme n'ont pas de lien direct avec l'ETH physique, ce qui rend l'arbitrage plus complexe et permet potentiellement des écarts plus importants par rapport à la valeur liquidative, en particulier pendant les périodes volatiles.

5. L'efficacité de la création et du rachat d'actions a un impact sur la précision avec laquelle un ETF suit son indice de référence, les versions spot offrant généralement un alignement supérieur.

Implications fiscales et réglementaires

1. Les ETF Spot ETH peuvent être confrontés à des problèmes de classification en vertu des lois actuelles sur les valeurs mobilières, en particulier si les régulateurs considèrent l'ETH lui-même comme un titre plutôt que comme une marchandise, ce qui affecterait les délais d'approbation et les cadres opérationnels.

2. Les ETF à terme ETH bénéficient du fait qu'ils reposent sur une infrastructure de produits dérivés réglementés, souvent soumis à une surveillance réglementaire plus claire comme celle de la CFTC, qui peut accélérer les approbations malgré une exposition moins directe.

3. D'un point de vue fiscal, les contrats à terme détenus dans des ETF peuvent être soumis à la section 1256 de l'IRS, autorisant un traitement des gains en capital 60/40 quelle que soit la période de détention, ce qui peut être avantageux par rapport aux taux à court terme appliqués aux avoirs au comptant vendus dans un délai d'un an.

4. Les investisseurs dans les ETF ETH au comptant peuvent être confrontés à des obligations de déclaration fiscale différentes selon la juridiction, en particulier si le fonds est réputé détenir directement des actifs numériques, déclenchant des règles fiscales spécifiques en matière de cryptographie.

5. La clarté de la réglementation et l’efficacité fiscale varient considérablement entre les deux structures, influençant à la fois l’adoption institutionnelle et les décisions d’investissement individuelles.

Foire aux questions

Qu’est-ce qui détermine la prime ou la décote d’un ETH ETF par rapport à sa valeur liquidative ? La prime ou la décote résulte des déséquilibres de l’offre et de la demande sur le marché secondaire, des différences de liquidité et de l’efficacité du mécanisme de création/rachat. Les ETF au comptant maintiennent généralement un alignement plus étroit en raison de l’arbitrage direct avec l’ETH sous-jacent.

Un ETF ETH basé sur des contrats à terme peut-il suivre parfaitement le prix de l’Ethereum ? Non, car il suit les contrats à terme plutôt que le prix au comptant, et des facteurs tels que le rendement du roll, le contango et l'expiration du contrat empêchent une corrélation parfaite, en particulier sur des périodes prolongées.

Pourquoi certains pays approuvent-ils les ETF ETH à terme mais pas les versions spot ? Les régulateurs perçoivent souvent les ETF à terme comme fonctionnant dans des cadres financiers établis avec des centres de compensation et des mécanismes de surveillance centralisés, réduisant ainsi les risques perçus par rapport à la conservation directe des cryptomonnaies requise pour les produits au comptant.

Les ETF spot ETH versent-ils des dividendes ou un rendement ? Ils ne distribuent pas de dividendes. Cependant, certains fonds peuvent gagner des récompenses de mise s'ils participent au réseau de preuve de participation d'Ethereum, bien que la plupart des offres actuelles évitent la mise en jeu en raison de l'incertitude réglementaire.