Comment acheter des ETP Ethereum européens par rapport aux ETF américains ? (Accès mondial)

ETP européens Ethereum : structure et accessibilité

1. Les produits européens Ethereum Exchange-Traded (ETP) sont généralement émis dans des cadres OPCVM ou non OPCVM, permettant une large distribution dans les États membres de l'UE et dans certains pays tiers, notamment la Suisse, Singapour et le Royaume-Uni.

2. Ces instruments sont souvent adossés physiquement, ce qui signifie que l'émetteur détient l'ETH réel dans un entrepôt frigorifique sécurisé auprès de dépositaires réglementés tels que Coinbase Custody ou BitGo.

3. Les investisseurs y accèdent via des comptes de courtage standard prenant en charge les actions internationales et les ETP : aucun portefeuille cryptographique ni intégration à une plateforme d'actifs numériques n'est requis.

4. Les transactions ont lieu sur des plateformes réglementées telles que Xetra, SIX Swiss Exchange ou Euronext Amsterdam, libellées en EUR, CHF ou GBP, avec règlement via T2S ou des dépositaires centraux de titres locaux.

5. Le traitement fiscal varie selon la juridiction : les investisseurs allemands déclarent leurs gains en vertu du §23 EStG, tandis que les résidents néerlandais peuvent appliquer le régime d'impôt sur la fortune de la « case 3 » en fonction des détentions et des seuils de déclaration.

ETF Ethereum américains : contraintes réglementaires et éligibilité

1. Dans l’état actuel de la réglementation, la Securities and Exchange Commission des États-Unis n’a approuvé aucun ETF Ethereum au comptant ; seuls des produits basés sur des contrats à terme existent, tels que le ProShares Ether Strategy ETF (EETH) et le VanEck Ethereum Strategy ETF (EFUT).

2. Les ETF basés sur des contrats à terme détiennent des contrats à terme sur ETH négociés sur CME plutôt que sur des ETH sous-jacents, ce qui entraîne un ralentissement du rendement, un risque de contango et une divergence structurelle par rapport à la performance des prix au comptant.

3. L'accès est limité aux comptes de courtage basés aux États-Unis conformes à la règle 15c3-3 de la SEC et aux exigences d'adéquation de la FINRA ; les personnes non américaines sont soumises à des restrictions à moins que leur courtier ne maintienne des entités affiliées enregistrées auprès de la SEC.

4. Ces fonds fonctionnent sous le régime de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, exigeant le calcul quotidien de la valeur liquidative, des règles de conservation strictes pour les produits dérivés et la divulgation publique des avoirs via les dépôts N-PORT.

5. Les équivalents de dividendes ou les distributions de revenus sont absents : les rendements proviennent uniquement de l'appréciation des prix à terme et de la dynamique de base, et non de la mise en jeu du rendement ou de l'accumulation des services publics du réseau.

Mécanismes d'accès transfrontalier

1. Les résidents non-UE peuvent négocier des ETP européens via des courtiers mondiaux comme Interactive Brokers, Saxo Bank ou Swissquote, à condition que l'instrument soit admis sur leur liste prise en charge et que la licence locale autorise la distribution.

2. Certains ETP, tels que l'ETP 21Shares Ethereum (AETH) sur SIX, sont codés par ISIN (CH0472322722) et peuvent être inclus dans les comptes de dépôt allemands, les wrappers SIPP britanniques et les SMSF australiens dans le cadre d'accords de garde spécifiques.

3. Les personnes américaines qui tentent d'acheter des ETP européens doivent contourner les exemptions du règlement S de la SEC ou se qualifier en tant qu'investisseurs accrédités en vertu de la règle 506(c), exigeant souvent une documentation juridique certifiée de la part des banques émettrices.

4. Les frais de conversion de devises, les retenues à la source sur les dividendes (bien que rares pour les ETP ETH) et les écarts de liquidité intrajournaliers entre les marchés primaires et secondaires ont un impact sur la qualité nette de l'exécution pour les acheteurs offshore.

5. Les cycles de règlement diffèrent : les ETP européens règlent à T+2 sous CSDR, tandis que les ETF à terme américains suivent le mandat SEC à T+1 après 2024, créant ainsi des décalages temporels pour les arbitragistes comme pour les hedgers.

Profils de risque de conservation et de contrepartie

1. Les émetteurs européens d'ETP divulguent les modalités de conservation de manière transparente dans les prospectus de base, nommant les dépositaires audités soumis aux rapports annuels SOC 1 Type II et à la séparation obligatoire des actifs des clients en vertu de l'article 16 de MiFID II.

2. Les ETF à terme basés aux États-Unis s'appuient sur des membres compensateurs comme Cantor Fitzgerald ou Newedge USA, exposant les détenteurs à des cascades de risques de défaut en cas de faillite d'une société de compensation pendant les périodes volatiles de roulement des contrats à terme sur ETH.

3. Le support physique des ETH en Europe comprend des protocoles de gouvernance multi-signatures avec des seuils de signatures répartis entre les juridictions (par exemple, les signataires situés à Zurich, Dublin et Gibraltar) pour atténuer les compromissions en un seul point.

4. Aucun émetteur européen d’ETP ne délègue actuellement les opérations de staking à des tiers ; la génération de rendement reste en dehors du produit, préservant la simplicité de la structure du capital et la clarté de l’audit.

5. La couverture d'assurance pour les ETH détenus en conservation varie de 250 millions de dollars à 500 millions de dollars sur les ETP européens de premier plan, vérifiée par les politiques du Lloyd's de Londres référencées dans les documents des conditions finales.

Foire aux questions

T1. Un investisseur de détail au Japon peut-il acheter l’ETP CoinShares Physical Ethereum (ETHW) coté sur Xetra ? Oui, à condition que leur courtier japonais soit titulaire d'une licence commerciale d'instruments financiers de type I et ait conclu des accords commerciaux transfrontaliers avec Deutsche Börse. Le règlement s'effectue en EUR et la FSA japonaise exige la divulgation du risque de change dans les relevés de compte mensuels.

Q2. Pourquoi certains ETP européens se négocient-ils à des primes persistantes par rapport à leur valeur liquidative alors que les ETF à terme américains se négocient à rabais ? Les ETP européens sont confrontés à des contraintes d’approvisionnement en raison des limites de capacité des participants autorisés (AP) et des goulots d’étranglement physiques d’approvisionnement en ETH. Les ETF à terme américains reflètent des rendements négatifs pendant le contango et une diminution de la demande d’exposition synthétique à effet de levier dans un contexte d’incertitude réglementaire.

Q3. La documentation KYC est-elle requise chaque fois qu’un investisseur achète un ETP ETH européen différent ? Non : une fois intégrées auprès d'un courtier ou d'un dépositaire agréé de l'UE, les données KYC sont réutilisées dans tous les ETP conformes aux OPCVM dans le cadre des normes de vérification harmonisées AMLD5, à moins que des changements importants dans la propriété réelle ou la source des fonds ne se produisent.

Q4. Les ETP ETH européens distribuent-ils des récompenses de mise aux détenteurs ? Non. Ces ETP sont structurés comme des véhicules de suivi passifs sans mécanismes de transmission des rendements. Les récompenses de mise en jeu sont conservées par le dépositaire ou redirigées vers le financement des dépenses opérationnelles comme indiqué dans le prospectus.