Wie kaufe ich europäische Ethereum-ETPs im Vergleich zu US-ETPs? (Globaler Zugriff)

Europäische Ethereum-ETPs: Struktur und Zugänglichkeit

1. Europäische börsengehandelte Ethereum-Produkte (ETPs) werden in der Regel im Rahmen von OGAW- oder Nicht-OGAW-Rahmenwerken ausgegeben, was eine breite Verbreitung in EU-Mitgliedstaaten und ausgewählten Drittländern, einschließlich der Schweiz, Singapur und dem Vereinigten Königreich, ermöglicht.

2. Diese Instrumente sind häufig physisch hinterlegt, was bedeutet, dass der Emittent die tatsächliche ETH in einem sicheren Kühllager bei regulierten Depotbanken wie Coinbase Custody oder BitGo verwahrt.

3. Anleger greifen über Standard-Brokerkonten darauf zu, die internationale Aktien und ETPs unterstützen – es ist kein Krypto-Wallet oder Onboarding bei einer Plattform für digitale Vermögenswerte erforderlich.

4. Der Handel erfolgt an regulierten Handelsplätzen wie Xetra, SIX Swiss Exchange oder Euronext Amsterdam, denominiert in EUR, CHF oder GBP, mit Abwicklung über T2S oder lokale Zentralverwahrer.

5. Die steuerliche Behandlung variiert je nach Gerichtsbarkeit: Deutsche Anleger melden Gewinne gemäß §23 EStG, während in den Niederlanden ansässige Personen je nach Beständen und Meldeschwellen möglicherweise die Vermögenssteuerregelung „Box 3“ anwenden.

US-Ethereum-ETFs: Regulatorische Einschränkungen und Zulassung

1. Nach derzeitigem Stand der Regulierung hat die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) keinen Spot-Ethereum-ETF genehmigt. Es gibt nur Futures-basierte Produkte wie den ProShares Ether Strategy ETF (EETH) und den VanEck Ethereum Strategy ETF (EFUT).

2. Futures-basierte ETFs halten CME-gehandelte ETH-Futures-Kontrakte anstelle der zugrunde liegenden ETH, was zu Roll-Rendite-Drag, Contango-Risiko und strukturellen Abweichungen von der Spotpreisentwicklung führt.

3. Der Zugriff ist auf in den USA ansässige Brokerage-Konten beschränkt, die den SEC-Regel 15c3-3 und den Eignungsanforderungen der FINRA entsprechen. Nicht-US-Personen unterliegen Einschränkungen, es sei denn, ihr Broker unterhält bei der SEC registrierte Tochtergesellschaften.

4. Diese Fonds unterliegen dem Investment Company Act von 1940 und schreiben tägliche NAV-Berechnungen, strenge Verwahrungsregeln für Derivate und die öffentliche Offenlegung von Beständen über N-PORT-Einreichungen vor.

5. Es gibt keine Dividendenäquivalente oder Einkommensausschüttungen – die Erträge ergeben sich ausschließlich aus der Preissteigerung der Futures und der Basisdynamik, nicht aus der Wettrendite oder der Abgrenzung von Netzwerknutzen.

Grenzüberschreitende Zugangsmechanismen

1. Nicht-EU-Bürger können europäische ETPs über globale Broker wie Interactive Brokers, Saxo Bank oder Swissquote handeln, sofern das Instrument in deren unterstützte Liste aufgenommen ist und die lokale Lizenz den Vertrieb zulässt.

2. Einige ETPs – wie das 21Shares Ethereum ETP (AETH) auf SIX – sind ISIN-codiert (CH0472322722) und können im Rahmen spezifischer Verwahrungsvereinbarungen in deutsche Depotkonten, britische SIPP-Wrapper und australische SMSFs aufgenommen werden.

3. US-Bürger, die versuchen, europäische ETPs zu kaufen, müssen die Ausnahmen der SEC-Verordnung S beachten oder sich als akkreditierte Anleger gemäß Regel 506(c) qualifizieren, wobei häufig zertifizierte rechtliche Unterlagen von Emissionsbanken erforderlich sind.

4. Währungsumrechnungsgebühren, Quellensteuern auf Dividenden (wenn auch selten bei ETH-ETPs) und Intraday-Liquiditätslücken zwischen Primär- und Sekundärmärkten wirken sich auf die Nettoausführungsqualität für Offshore-Käufer aus.

5. Die Abwicklungszyklen unterscheiden sich: Europäische ETPs wickeln T+2 gemäß CSDR ab, während US-Futures-ETFs nach 2024 dem SEC-Mandat T+1 folgen, was zu zeitlichen Diskrepanzen sowohl für Arbitrageure als auch für Hedger führt.

Verwahrungs- und Kontrahentenrisikoprofile

1. Europäische ETP-Emittenten legen Depotvereinbarungen transparent in Basisprospekten offen und benennen geprüfte Depotbanken, die jährlichen SOC-1-Typ-II-Berichten und der obligatorischen Trennung von Kundenvermögen gemäß Artikel 16 von MiFID II unterliegen.

2. In den USA ansässige Futures-ETFs stützen sich auf Clearing-Mitglieder wie Cantor Fitzgerald oder Newedge USA, wodurch die Inhaber Ausfallrisikokaskaden ausgesetzt werden, falls eine Clearing-Firma während volatiler ETH-Futures-Rollperioden ausfällt.

3. Die physische ETH-Unterstützung in Europa umfasst Multi-Sig-Governance-Protokolle mit Schwellenwertsignaturen, die auf verschiedene Gerichtsbarkeiten aufgeteilt sind – z. B. Unterzeichner in Zürich, Dublin und Gibraltar –, um Single-Point-Compromise abzumildern.

4. Kein europäischer ETP-Emittent delegiert derzeit Absteckvorgänge an Dritte; Die Ertragsgenerierung bleibt außerhalb der Produktverpackung, wodurch die Einfachheit der Kapitalstruktur und die Klarheit der Prüfung gewahrt bleiben.

5. Der Versicherungsschutz für die verwahrte ETH liegt bei erstklassigen europäischen ETPs zwischen 250 und 500 Millionen US-Dollar, bestätigt durch die Richtlinien von Lloyd's of London, auf die in den endgültigen Vertragsbedingungen verwiesen wird.

Häufig gestellte Fragen

Q1. Kann ein Privatanleger in Japan das auf Xetra gelistete CoinShares Physical Ethereum ETP (ETHW) kaufen? Ja, vorausgesetzt, ihr japanischer Broker verfügt über eine Geschäftslizenz für Finanzinstrumente vom Typ I und hat grenzüberschreitende Handelsvereinbarungen mit der Deutschen Börse abgeschlossen. Die Abrechnung erfolgt in EUR und die japanische FSA verlangt die Offenlegung des Wechselkursrisikos in den monatlichen Kontoauszügen.

Q2. Warum werden einige europäische ETPs mit anhaltenden Aufschlägen auf den Nettoinventarwert gehandelt, während US-Futures-ETFs mit Abschlägen gehandelt werden? Europäische ETPs sind aufgrund von Kapazitätsgrenzen für autorisierte Teilnehmer (AP) und physischen ETH-Beschaffungsengpässen mit Versorgungsengpässen konfrontiert. US-Futures-ETFs spiegeln negative Rollrenditen während des Contango und eine geringere Nachfrage nach gehebelten synthetischen Engagements aufgrund regulatorischer Unsicherheit wider.

Q3. Ist jedes Mal eine KYC-Dokumentation erforderlich, wenn ein Anleger ein anderes europäisches ETH-ETP kauft? Nein – sobald das Onboarding bei einem lizenzierten EU-Broker oder einer Depotbank erfolgt ist, werden die KYC-Daten in allen UCITS-konformen ETPs gemäß den harmonisierten AMLD5-Verifizierungsstandards wiederverwendet, es sei denn, es kommt zu wesentlichen Änderungen beim wirtschaftlichen Eigentum oder der Finanzierungsquelle.

Q4. Verteilen europäische ETH-ETPs Einsatzprämien an die Inhaber? Nein. Diese ETPs sind als passive Tracking-Vehikel ohne Yield-Pass-Through-Mechanismen strukturiert. Die Einsatzprämien werden von der Depotbank einbehalten oder zur Finanzierung der Betriebskosten weitergeleitet, wie im Prospekt angegeben.