Was ist ein Automated Market Maker (AMM) und wie ermittelt er Token-Preise?

Automatisierte Market Maker im dezentralen Finanzwesen verstehen

1. Ein Automated Market Maker (AMM) ist eine Art dezentrales Börsenprotokoll (DEX), das auf mathematischen Formeln zur Preisgestaltung digitaler Vermögenswerte basiert. Im Gegensatz zu herkömmlichen Börsen, die Auftragsbücher verwenden, ermöglichen AMMs den Handel über Liquiditätspools, die von Benutzern, sogenannten Liquiditätsanbietern, finanziert werden. Diese Pools ermöglichen es Händlern, Token sofort und ohne Gegenparteien auszutauschen.

2. Die Kerninnovation von AMMs liegt in ihrer Fähigkeit, autonom in Blockchain-Netzwerken, vor allem Ethereum, zu agieren. Intelligente Verträge regeln die Handelsregeln, sorgen für Transparenz und machen Vermittler überflüssig. Diese Struktur unterstützt erlaubnislosen Handel und globalen Zugriff und ist damit ein grundlegender Bestandteil von DeFi-Ökosystemen.

3. Liquiditätsanbieter zahlen den gleichen Wert von zwei Token in einen Pool ein und schaffen so einen Markt für dieses Paar. Im Gegenzug erhalten sie Handelsgebühren für jede Transaktion, die gegen ihren Pool ausgeführt wird. Ihre Beiträge haben direkten Einfluss darauf, wie reibungslos der Handel ablaufen kann, und tragen dazu bei, eine ausreichende Markttiefe aufrechtzuerhalten.

4. Da die Preisgestaltung algorithmisch erfolgt, besteht keine Abhängigkeit von externen Preis-Feeds oder der Zusammenführung von Käufern und Verkäufern. Stattdessen passen sich die Preise automatisch an, basierend auf dem Verhältnis der Vermögenswerte innerhalb des Pools. Dieser Mechanismus stellt die kontinuierliche Verfügbarkeit von Geschäften unabhängig von den Marktbedingungen sicher.

5. Eines der frühesten und einflussreichsten AMM-Modelle wurde von Uniswap eingeführt, das die konstante Produktformel populär machte. Seitdem sind zahlreiche Varianten entstanden, die jeweils darauf abzielen, die Kapitaleffizienz zu verbessern, Slippage zu reduzieren oder vorübergehende Verluste für Liquiditätsanbieter zu minimieren.

Preisbestimmungsmechanismus in AMMs

1. Das in AMMs am häufigsten verwendete Preismodell ist die Formel x * y = k , wobei x und y die Mengen zweier Token in einem Liquiditätspool darstellen und k eine Konstante ist. Bei jedem Handel muss der Wert von k erhalten bleiben. Das heißt, wenn der Saldo eines Tokens im Pool steigt, muss der Rest des anderen Tokens proportional abnehmen, um das Gleichgewicht aufrechtzuerhalten.

2. Wenn ein Benutzer Token A gegen Token B tauscht, erhöht er die Menge von Token A im Pool und verringert die Menge von Token B. Gemäß der Formel führt diese Verschiebung dazu, dass der effektive Preis von Token B im Verhältnis zu Token A steigt. Je größer die Handelsgröße, desto ausgeprägter wird dieser Effekt, was zu einem höheren Slippage führt.

3. Die Preise werden somit dynamisch durch Angebot und Nachfrage innerhalb des Pools bestimmt. Wenn viele Benutzer einen bestimmten Token kaufen, verringert sich seine Menge im Pool, was seinen Preis in die Höhe treibt, bis externe Arbitrageure eingreifen, um die Anpassung an die breiteren Marktpreise wiederherzustellen.

4. Arbitrage spielt eine entscheidende Rolle dabei, die AMM-Preise im Einklang mit zentralisierten Börsen zu halten. Händler überwachen Diskrepanzen und führen plattformübergreifend profitable Geschäfte durch, wodurch Ungleichgewichte effektiv korrigiert werden. Wenn ein Token beispielsweise auf einem AMM günstiger ist als auf Coinbase, kaufen Arbitrage-Bots ihn dort und verkaufen ihn auf dem AMM, wobei die Reserven entsprechend angepasst werden.

5. Einige fortschrittliche AMMs enthalten zeitgewichtete Durchschnittspreise oder integrieren Oracle-Systeme, um die Anfälligkeit für Manipulationen zu verringern und die Genauigkeit zu verbessern. Das Grundprinzip bleibt jedoch bestehen: Interne Pool-Salden diktieren Preisbewegungen durch deterministische Algorithmen und nicht durch Geld-Brief-Spannen.

Varianten und Entwicklung von AMM-Modellen

1. Während das konstante Produktmodell für volatile Paare gut funktioniert, weist es bei Stablecoin-Paaren den Nachteil einer hohen Slippage auf. Um dieses Problem anzugehen, hat Curve Finance ein spezielles AMM entwickelt, das einen Stable-Swap-Algorithmus verwendet, der Transaktionen mit geringem Slippage zwischen Vermögenswerten ermöglicht, die an ähnliche Werte gebunden sind.

2. Balancer erweiterte das Konzept, indem er Pools mit mehr als zwei Token und anpassbaren Gewichtungen ermöglichte. Diese Flexibilität ermöglicht die Erstellung indexähnlicher Portfolios direkt innerhalb von Liquiditätspools und bietet neue Strategien für die Renditegenerierung und das Portfoliomanagement.

3. Die von Uniswap V3 eingeführte konzentrierte Liquidität ermöglicht es Liquiditätsanbietern, Mittel innerhalb bestimmter Preisspannen zuzuweisen. Dies erhöht die Kapitaleffizienz, indem die Liquidität dort konzentriert wird, wo Geschäfte am wahrscheinlichsten stattfinden, wodurch die Verschwendung von Vermögenswerten, die außerhalb aktiver Handelszonen ungenutzt bleiben, reduziert wird.

4. Andere Protokolle wie Solidly und DODO verwenden Hybridmodelle, die automatisiertes Market Making mit proaktiven Market Maker-Strategien oder Off-Chain-Orderbüchern kombinieren. Diese zielen darauf ab, die Vorteile der Dezentralisierung mit engeren Spreads und einer besseren Preisfindung in Einklang zu bringen.

5. Da der Wettbewerb zunimmt, konzentriert sich die Innovation auf die Minimierung vorübergehender Verluste, die Verbesserung der Gebührenstrukturen und die Verbesserung des Benutzererlebnisses. Jede neue Iteration spiegelt Lehren aus der realen Nutzung und den sich entwickelnden Anforderungen innerhalb der Kryptowirtschaft wider.

Häufig gestellte Fragen

Wie erzielen Liquiditätsanbieter Erträge in einem AMM? Liquiditätsanbieter hinterlegen gepaarte Token in einem Pool und erhalten einen Anteil der durch Swaps generierten Handelsgebühren. Diese Gebühren sammeln sich im Laufe der Zeit an und werden proportional zum Beitrag des Anbieters zu den gesamten Poolreserven verteilt.

Was ist ein vorübergehender Verlust im Zusammenhang mit AMMs? Ein vorübergehender Verlust tritt auf, wenn sich der Wert der in einem Liquiditätspool gehaltenen Token im Vergleich zum externen Halten ändert. Sie entsteht durch Preisunterschiede zwischen den hinterlegten Vermögenswerten und führt zu Opportunitätskosten für Anbieter, insbesondere bei hoher Volatilität.

Können AMMs von großen Händlern manipuliert werden? Ja, große Trades können aufgrund von Slippage vorübergehend Preise innerhalb eines AMM verschieben. In isolierten Pools oder Pools mit geringer Liquidität entstehen dadurch Möglichkeiten zur Ausnutzung wie Sandwich-Angriffe, bei denen böswillige Akteure Transaktionen im Vorfeld und im Nachhinein ausführen, um Wert zu extrahieren.

Warum sind Arbitrageure für die AMM-Funktionalität wichtig? Schiedsrichter stellen sicher, dass die Preise für AMMs an den globalen Marktpreisen ausgerichtet bleiben. Indem sie Preisunterschiede zwischen Börsen ausnutzen, korrigieren sie Abweichungen auf natürliche Weise und bewahren so die Zuverlässigkeit und Vertrauenswürdigkeit dezentraler Preismechanismen.