自動マーケットメーカー (AMM) とは何ですか?また、トークン価格はどのように決定されますか?

分散型金融における自動マーケットメーカーを理解する

1. 自動マーケットメーカー (AMM) は、数式に依存してデジタル資産の価格を決定する分散型取引所 (DEX) プロトコルの一種です。オーダーブックを使用する従来の取引所とは異なり、AMM では、流動性プロバイダーと呼ばれるユーザーから資金提供された流動性プールを介した取引が可能になります。これらのプールを使用すると、トレーダーはカウンターパーティなしで即座にトークンを交換できます。

2. AMM の中核となる革新は、ブロックチェーン ネットワーク (主にイーサリアム) 上で自律的に動作する能力にあります。スマート コントラクトは取引ルールを管理し、透明性を確保し、仲介者の必要性を排除します。この構造は、許可のない取引とグローバル アクセスをサポートし、DeFi エコシステムの基礎的なコンポーネントとなっています。

3. 流動性プロバイダーは、等しい価値の 2 つのトークンをプールに預け、そのペアの市場を作成します。その見返りに、彼らはプールに対して実行されるすべての取引から取引手数料を受け取ります。彼らの貢献は、取引がいかにスムーズに行われるかに直接影響し、市場での十分な厚みを維持するのに役立ちます。

4. 価格設定はアルゴリズムに基づいているため、外部の価格フィードや買い手と売り手のマッチングに依存することはありません。代わりに、プール内の資産の比率に基づいて価格が自動的に調整されます。このメカニズムにより、市場の状況に関係なく取引を継続的に利用できるようになります。

5. 最も初期で最も影響力のある AMM モデルの 1 つは Uniswap によって導入され、定積公式を普及させました。それ以来、流動性プロバイダーの資本効率の向上、スリッページの削減、または一時的な損失の最小限化を目的とした数多くのバリエーションが登場しました。

AMM の価格決定メカニズム

1. AMM で使用される最も一般的な価格設定モデルは、 x * y = k の式です。ここで、x と y は流動性プール内の 2 つのトークンの量を表し、k は定数です。すべての取引は k の値を維持する必要があります。これは、プール内の 1 つのトークンの残高が増加すると、均衡を維持するために他のトークンも比例して減少する必要があることを意味します。

2. ユーザーがトークン A をトークン B に交換すると、プール内のトークン A の量が増加し、トークン B が減少します。公式によると、このシフトにより、トークン B の実効価格がトークン A に比べて上昇します。取引サイズが大きくなるほど、この効果はより顕著になり、スリッページが大きくなります。

3. したがって、価格はプール内の需要と供給によって動的に決定されます。多くのユーザーが特定のトークンを購入すると、プール内のトークンの数量が減少し、外部の裁定者が介入してより広範な市場価格との整合性を回復するまで、価格が上昇します。

4. 裁定取引は、AMM 価格を集中型取引所と一致させる上で重要な役割を果たします。トレーダーは不一致を監視し、プラットフォーム全体で収益性の高い取引を実行し、不均衡を効果的に修正します。たとえば、トークンが Coinbase よりも AMM の方が安い場合、アービトラージ ボットはそこでトークンを購入し、AMM で販売し、それに応じて準備金を調整します。

5. 一部の高度な AMM は、時間加重平均価格設定を組み込んだり、Oracle システムを統合して、操作に対する脆弱性を軽減し、精度を向上させます。ただし、基本原則は変わりません。内部プールの残高は、買値と売値のスプレッドではなく、決定論的なアルゴリズムを通じて価格の動きを決定します。

AMM モデルのバリエーションと進化

1. 一定積モデルはボラティリティ ペアではうまく機能しますが、ステーブルコイン ペアではスリッページが大きくなるという問題があります。これに対処するために、Curve Finance は、同様の価値に固定された資産間での低スリッページ取引を可能にするステーブル スワップ アルゴリズムを使用した特殊な AMM を開発しました。

2. Balancer は、3 つ以上のトークンとカスタマイズ可能な重みを含むプールを許可することで概念を拡張しました。この柔軟性により、流動性プール内でインデックスのようなポートフォリオを直接作成できるようになり、利回りの生成とポートフォリオ管理のための新しい戦略が提供されます。

3. Uniswap V3 によって導入された集中流動性により、流動性プロバイダーは特定の価格範囲内で資金を割り当てることができます。これにより、取引が最も行われる可能性が高い場所に流動性を集中させることで資本効率が向上し、活発な取引ゾーンの外で遊休状態にある無駄な資産が削減されます。

4. Solidly や DODO などの他のプロトコルは、自動化されたマーケット メイキングとプロアクティブなマーケット メーカー戦略またはオフチェーン オーダー ブックを組み合わせたハイブリッド モデルを採用しています。これらは、分散化の利点とスプレッドの縮小および価格発見の向上とのバランスを取ることを目的としています。

5. 競争が激化する中、イノベーションは一時的な損失の最小化、料金体系の強化、ユーザーエクスペリエンスの向上に焦点を当てています。新しい反復はそれぞれ、現実世界での使用法と暗号経済内での進化する需要から学んだ教訓を反映しています。

よくある質問

流動性プロバイダーはどのようにして AMM で収益を得るのですか?流動性プロバイダーは、ペアになったトークンをプールに預け、スワップから生成される取引手数料の一部を受け取ります。これらの料金は時間の経過とともに蓄積され、合計プール予約に対するプロバイダーの貢献に基づいて比例的に分配されます。

AMM における永久損失とは何ですか?一時的な損失は、流動性プールに保持されているトークンの価値が外部に保持されている場合と比較して変化するときに発生します。これは、預けられた資産間の価格の乖離によって発生し、特にボラティリティが高い場合にプロバイダーに機会費用が発生します。

AMM は大手トレーダーによって操作される可能性がありますか?はい、大規模な取引ではスリッページにより AMM 内の価格が一時的に変動する可能性があります。孤立したプールや流動性の低いプールでは、悪意のある攻撃者がトランザクションをフロントランおよびバックランして価値を搾取するサンドイッチ攻撃などの悪用の機会が生まれます。

AMM 機能にとって裁定取引者が重要なのはなぜですか?裁定取引者は、AMM の価格が世界の市場レートと常に一致していることを保証します。取引所間の価格差を利用することで、自然に乖離を修正し、分散型価格設定メカニズムの信頼性と信頼性を維持します。