TVL（鎖定總價值）在 DeFi 中意味著什麼？

TVL的定義和核心機制

1. TVL 代表鎖定總價值，用於量化跨去中心化金融協議存入智能合約的數字資產總價值的指標。

2. 它的計算方法是對在特定協議的鏈上合約中質押、借出、借用或以其他方式承諾的所有代幣的美元計價價值進行求和。

3. TVL 計算中包含的資產通常包括原生代幣、穩定幣、打包資產和流動性池代幣——前提是它們由不可變代碼主動管理並且不保存在集中式託管錢包中。

4. TVL不反映市值或交易量；它僅衡量積極參與協議功能的鏈上資本。

5. 隨著代幣價格波動和用戶存入或提取資產，該值會實時更新，使 TVL 成為動態的、特定於鏈的指標。

如何跨鏈衡量 TVL

1. 由於代幣標準、合約驗證方法和預言機可靠性的差異，每個區塊鏈都保持自己獨立的 TVL 計算。

2. 基於以太坊的協議嚴重依賴經過驗證的合約地址和標準化的 ERC-20 餘額，而 Solana 協議則使用 SPL 代幣賬戶和免租金的 lamport 跟踪。

3. 跨鏈橋接帶來了複雜性：橋接資產通常只有在最終確認並包含在目標鏈合約狀態中後才計入 TVL。

4. 一些分析平台排除某些資產類型——例如合成代幣或不可轉讓的治理收益——以避免通貨膨脹的虛假陳述。

5. 如果用戶資金仍處於程序控制之下並受提款條件限制，則完全包含抗重入金庫和時間鎖定質押合約。

TVL 作為協議健康狀況的代理

1. 高TVL通常與流動性深度增加、自動做市商利差收窄以及貸款市場抵押品支持更強相關。

2. TVL 突然下降可能表明存在漏洞後果、監管壓力或用戶信任的喪失，例如 Euler Finance 事件後多個協議的損失達 6 億美元。

3. 人為抬高 TVL 的協議（通過循環存款或使用閃電貸款的自存款）已被 Nansen 和 Arkham 等鏈上取證工具標記。

4. 涉及槓桿質押或遞歸金庫的收益策略可以暫時提高 TVL，但沒有相應的經濟效用或可持續需求。

5. 治理代幣激勵經常會推動短期 TVL 激增，但一旦獎勵排放量下降或歸屬解鎖發生，這些流入往往會逆轉。

局限性和誤解

1. TVL 不衡量收入產生、應計費用或協議償付能力——TVL 為 20 億美元的協議可能會向流動性提供者分配零費用。

2. 由於價格供給陳舊或缺乏活躍市場，NFT 支持的貸款或長期永續頭寸等非流動資產的 TVL 可能被高估。

3. 集中式託管包裝器（例如由單一實體鑄幣廠發行的包裝式 BTC）會帶來 TVL 指標很少披露的交易對手風險。

4. 當同一資產在多個層中計數時，就會出現代幣重複——例如，Lido 中的 stETH，然後在 Aave 中再次作為抵押品——導致聚合指數中的重複計算。

5. 與核心協議邏輯無關的鏈上活動（例如非收益託管中的治理代幣質押）有時會出現在 TVL 儀表板中，儘管對 DeFi 操作沒有功能影響。

常見問題解答

問：TVL 是否包括借入資產？是的，當借入的資產源自協議擁有的流動性池並處於智能合約控制之下時，它們就包含在 TVL 中——例如從 MakerDAO 的金庫提取的 DAI 或從 Compound 的 cToken 借入的 USDC。

問：為什麼某些協議在某些分析網站上顯示負 TVL？當分析工具減去的負債超過鏈上資產時，就會出現負 TVL——例如，當借貸協議中的未償債務由於清算級聯或預言機延遲超過了存入的抵押品時。

問：穩定幣脫鉤是否會扭曲 TVL 數據？是的，TVL 計算依賴於外部價格預言機。如果穩定幣的交易價格為 0.85 美元，但預言機報告為 1.00 美元，則每計算一個單位，TVL 就會將實際經濟價值誇大 15%。

問：LP 代幣在其他地方用作抵押品時是否計入 TVL？是的，Uniswap 或 Curve 鑄造的 LP 代幣包含在原始 DEX 的 TVL 中。當這些相同的 LP 代幣在 Aave 或 Convex 中質押時，它們也會計入貸方或收益優化者的 TVL 中，從而導致系統性重複。