DeFiにおけるTVL（Total Value Locked）とは何を意味しますか?

TVL の定義とコアメカニズム

1. TVL は Total Value Locked の略で、分散型金融プロトコル全体でスマート コントラクトに預けられたデジタル資産の合計価値を定量化するために使用される指標です。

2. プロトコル固有のオンチェーンコントラクト内でステーキング、貸し出し、借り入れ、またはその他の方法でコミットされたすべてのトークンのドル建て価値を合計することによって計算されます。

3. TVL の計算に含まれる資産には、通常、ネイティブ トークン、ステーブルコイン、ラップされた資産、流動性プール トークンが含まれます。ただし、それらが不変コードによってアクティブに管理され、集中管理ウォレットに保持されていないことが条件です。

4. TVL は時価総額や取引高を反映しません。プロトコル機能に積極的に関与しているオンチェーン資本のみを測定します。

5. トークン価格の変動やユーザーの資産の入出金に応じて値がリアルタイムで更新されるため、TVL は動的なチェーン固有の指標となります。

チェーン全体で TVL を測定する方法

1. トークン規格、契約検証方法、オラクルフィードの信頼性の違いにより、各ブロックチェーンは独自の独立した TVL 計算を維持します。

2. イーサリアムベースのプロトコルは検証済みの契約アドレスと標準化された ERC-20 残高に大きく依存しているのに対し、Solana プロトコルは SPL トークン アカウントと家賃免除のラムポート追跡を使用します。

3. クロスチェーンブリッジは複雑さをもたらします。多くの場合、ブリッジされた資産は、ファイナリティが確認され、宛先チェーンのコントラクト状態に含まれた後にのみ TVL にカウントされます。

4. 一部の分析プラットフォームでは、インフレによる不当表示を避けるために、合成トークンや譲渡不可のガバナンス受領書などの特定の資産タイプを除外しています。

5. ユーザー資金がプログラム管理下にあり、引き出し条件の対象となる場合、再入耐性のあるボールトとタイムロックされたステーキング契約は完全に含まれます。

プロトコルヘルスのプロキシとしての TVL

1. TVL の高さは、多くの場合、流動性の深さの増加、自動マーケットメーカーのスプレッドの縮小、融資市場の担保の強化と相関しています。

2. TVL の突然の低下は、オイラー ファイナンス事件後の複数のプロトコルでの 6 億ドルの下落など、エクスプロイトの余波、規制の圧力、またはユーザーの信頼の喪失を示している可能性があります。

3. ループ預金やフラッシュローンを使用した自己預金を介して、TVL を人為的につり上げたプロトコルは、Nansen や Arkham などのオンチェーンフォレンジックツールによってフラグが立てられています。

4. レバレッジを活用したステーキングやリカーシブ・ボールトを含む利回りの高い戦略は、対応する経済的有用性や持続可能な需要がなくても、一時的に TVL を押し上げる可能性があります。

5. ガバナンストークンのインセンティブは短期的な TVL の急増を引き起こすことがよくありますが、報酬排出量が減少したり、権利確定のロックが解除されたりすると、これらの流入は逆転することがよくあります。

制限と誤解

1. TVL は、収益の創出、手数料の発生、またはプロトコルの支払い能力を測定しません。20 億ドルの TVL を持つプロトコルは、流動性プロバイダーにゼロの手数料を分配する可能性があります。

2. NFT 担保ローンや長期無期限ポジションなどの非流動性資産は、価格フィードが古いことや活発な市場が欠如していることにより、TVL では過大評価される可能性があります。

3. 単一機関の造幣局によって発行されたラップされた BTC などの集中管理ラッパーは、TVL 指標ではほとんど明らかにされないカウンターパーティ リスクをもたらします。

4. トークンの重複は、同じ資産が複数のレイヤーにわたってカウントされる場合に発生します（たとえば、Lido の stETH と、Aave の担保として再度カウントされる）。これは、集計インデックスでの二重カウントにつながります。

5. コアプロトコルロジックに関係のないオンチェーンアクティビティ（非譲渡エスクローでのガバナンストークンステーキングなど）は、DeFi運用に機能的な影響を与えていないにもかかわらず、TVLダッシュボードに表示されることがあります。

よくある質問

Q: TVL には借入資産が含まれますか?はい、借りた資産は、プロトコルが所有する流動性プールから生じ、スマートコントラクトの制御下にある場合、TVL に含まれます。たとえば、MakerDAO の保管庫から引き出された DAI や Compound の cToken から借りた USDC などです。

Q: 一部のプロトコルでは、特定の分析サイトで負の TVL が表示されるのはなぜですか?マイナスの TVL は、分析ツールがオンチェーン資産を超える負債を差し引くときに発生します。たとえば、清算カスケードやオラクルの遅延により、融資プロトコルの未払いの負債が預けられた担保を超えた場合です。

Q: ステーブルコインのデペッグにより TVL の数値が歪められる可能性がありますか?はい、TVL の計算は外部の価格オラクルに依存しています。ステーブルコインが 0.85 ドルで取引されているにもかかわらず、オラクルが 1.00 ドルと報告した場合、TVL はカウントされるユニットごとに実際の経済価値を 15% 誇張して表示します。

Q: LP トークンが他の場所で担保として使用される場合、TVL にカウントされますか?はい、Uniswap または Curve によって鋳造された LP トークンは、元の DEX の TVL に含まれます。これらの同じ LP トークンが Aave または Convex で質入れされると、貸し手またはイールド オプティマイザーの TVL にもカウントされ、結果としてシステム上の重複が生じます。