DeFi에서 TVL(Total Value Locked)은 무엇을 의미하나요?

TVL의 정의 및 핵심 메커니즘

1. TVL은 Total Value Locked의 약자로, 분산형 금융 프로토콜을 통해 스마트 계약에 예치된 디지털 자산의 총 가치를 정량화하는 데 사용되는 측정 기준입니다.

2. 이는 프로토콜별 온체인 계약 내에서 스테이킹, 대여, 차용 또는 기타 약속된 모든 토큰의 달러 표시 가치를 합산하여 계산됩니다.

3. TVL 계산에 포함된 자산에는 일반적으로 네이티브 토큰, 스테이블 코인, 래핑된 자산 및 유동성 풀 토큰이 포함됩니다. 단, 이러한 자산은 불변 코드에 의해 적극적으로 관리되고 중앙 집중식 관리 지갑에 보관되지 않습니다.

4. TVL은 시가총액이나 거래량을 반영하지 않습니다. 이는 프로토콜 기능에 적극적으로 참여하는 온체인 자본만을 측정합니다.

5. 토큰 가격이 변동하고 사용자가 자산을 예치하거나 인출함에 따라 값이 실시간으로 업데이트되어 TVL을 역동적인 체인별 지표로 만듭니다.

체인 전체에서 TVL을 측정하는 방법

1. 각 블록체인은 토큰 표준, 계약 확인 방법 및 오라클 피드 신뢰성의 차이로 인해 자체적으로 독립적인 TVL 계산을 유지합니다.

2. 이더리움 기반 프로토콜은 검증된 계약 주소와 표준화된 ERC-20 잔액에 크게 의존하는 반면, 솔라나 프로토콜은 SPL 토큰 계정과 임대료 면제 램프 추적을 사용합니다.

3. 크로스체인 브리지는 복잡성을 야기합니다. 브리지된 자산은 최종 확인 및 대상 체인 계약 상태에 포함된 후에만 TVL에 계산되는 경우가 많습니다.

4. 일부 분석 플랫폼은 인플레이션으로 인한 허위 진술을 방지하기 위해 합성 토큰이나 양도할 수 없는 거버넌스 영수증과 같은 특정 자산 유형을 제외합니다.

5. 사용자 자금이 프로그램 통제 하에 있고 출금 조건이 적용되는 경우 재진입 방지 금고 및 시간 잠금 스테이킹 계약이 완전히 포함됩니다.

프로토콜 상태를 위한 프록시로서의 TVL

1. 높은 TVL은 유동성 깊이 증가, 자동화된 시장 조성자의 스프레드 축소, 대출 시장에 대한 담보 지원 강화와 관련이 있는 경우가 많습니다.

2. 갑작스러운 TVL 하락은 악용 여파, 규제 압력 또는 사용자 신뢰 상실을 나타낼 수 있습니다. 예를 들어 Euler Finance 사건 이후 여러 프로토콜에서 6억 달러가 하락했습니다.

3. 반복 예금 또는 플래시 대출을 사용한 자기 예금을 통해 인위적으로 부풀려진 TVL이 포함된 프로토콜은 Nansen 및 Arkham과 같은 온체인 포렌식 도구에 의해 표시되었습니다.

4. 레버리지 스테이킹 또는 재귀적 금고와 관련된 수익률 전략은 해당 경제적 효용이나 지속 가능한 수요 없이 일시적으로 TVL을 높일 수 있습니다.

5. 거버넌스 토큰 인센티브는 단기적인 TVL 급증을 주도하는 경우가 많지만 보상 배출이 감소하거나 베스팅 잠금 해제가 발생하면 이러한 유입이 역전되는 경우가 많습니다.

한계와 오해

1. TVL은 수익 창출, 수수료 발생 또는 프로토콜 지급 능력을 측정하지 않습니다. TVL이 20억 달러인 프로토콜은 유동성 공급자에게 수수료를 전혀 분배할 수 없습니다.

2. NFT 담보 대출이나 장기 영구 포지션과 같은 비유동 자산은 오래된 가격 공급이나 활성 시장 부족으로 인해 TVL에서 과대평가될 수 있습니다.

3. 단일 엔터티 조폐국이 발행한 래핑된 BTC와 같은 중앙 집중식 보관 래퍼는 TVL 지표가 거의 공개하지 않는 거래상대방 위험을 초래합니다.

4. 동일한 자산이 여러 계층(예: Lido의 stETH, Aave의 담보)에 걸쳐 계산될 때 토큰 중복이 발생하여 집계된 지수에서 이중 계산이 발생합니다.

5. 비수익 에스크로의 거버넌스 토큰 스테이킹과 같은 핵심 프로토콜 논리와 관련 없는 온체인 활동은 DeFi 운영에 기능적 영향이 없음에도 불구하고 TVL 대시보드에 나타나는 경우가 있습니다.

자주 묻는 질문

Q: TVL에는 차입자산이 포함되나요? 예, 빌린 자산은 프로토콜 소유 유동성 풀에서 발생하고 MakerDAO의 금고에서 가져온 DAI 또는 컴파운드의 cToken에서 빌린 USDC와 같이 스마트 계약의 통제를 받는 경우 TVL에 포함됩니다.

Q: 일부 프로토콜이 특정 분석 사이트에서 부정적인 TVL을 표시하는 이유는 무엇입니까? 음의 TVL은 분석 도구가 온체인 자산을 초과하는 부채를 뺄 때 발생합니다. 예를 들어 청산 단계 또는 오라클 지연으로 인해 대출 프로토콜의 미결제 부채가 예치된 담보를 초과하는 경우입니다.

Q: 스테이블코인 디페깅이 TVL 수치를 왜곡할 수 있나요? 예, TVL 계산은 외부 가격 오라클에 의존합니다. 스테이블코인이 0.85달러에 거래되고 오라클이 1.00달러를 보고하면 TVL은 계산된 모든 단위에 대해 실제 경제적 가치를 15% 과장하게 됩니다.

Q: LP 토큰이 다른 곳에서 담보로 사용되면 TVL로 계산되나요? 예, Uniswap 또는 Curve에서 발행한 LP 토큰은 원래 DEX의 TVL에 포함됩니다. 동일한 LP 토큰이 Aave 또는 Convex에 담보로 제공되면 대출 기관이나 수익률 최적화 프로그램의 TVL에도 계산되어 시스템적 중복이 발생합니다.